9月以來(lái)，上證50ETF持續(xù)回落，周二日內(nèi)振蕩下跌至2.72，較前期高點(diǎn)2.818下跌3.5%。期權(quán)市場(chǎng)交投活躍，全日累計(jì)成交736386手，較上一交易日減少120693手，認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽分別成交455967手和280419手，成交量PCR值維持在0.65左右，較前值幾乎無(wú)變化，市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀。持倉(cāng)量方面，主力9月合約中，認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽分別持倉(cāng)563427手和503878手，均超過(guò)總體持倉(cāng)量的50%?？傮w來(lái)看，認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)近兩周呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，連續(xù)7個(gè)交易日超過(guò)100萬(wàn)手，認(rèn)沽持倉(cāng)亦小幅上漲，這在一定程度上說(shuō)明投資者持續(xù)看好后市。從絕對(duì)量上看，認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)高于認(rèn)沽，投資者期待標(biāo)的資產(chǎn)的進(jìn)一步上漲。

　　圖為期權(quán)持倉(cāng)量對(duì)比

　　標(biāo)的資產(chǎn)高位回落，導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)全線下跌，最大跌幅達(dá)54.9%，認(rèn)沽合約中，僅有部分虛值合約外，其余合約小幅上漲，漲幅位于1%—7.8%之間?；谏献C50ETF期權(quán)價(jià)格計(jì)算而成的中國(guó)波動(dòng)率指數(shù)(iVX)日內(nèi)一路下跌至12.98%，總體看，iVX呈現(xiàn)明顯下跌態(tài)勢(shì)。標(biāo)的資產(chǎn)歷史波動(dòng)率同樣小幅下跌，目前保持在12.24%左右。就主力9月合約而言，認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽各合約隱含波動(dòng)率差異較大，值域位于10%—61%，認(rèn)購(gòu)略大于認(rèn)沽，二者均值分別為27.66%和24.46%，與其相比，遠(yuǎn)月月份隱含波動(dòng)率遠(yuǎn)低于9月合約。從結(jié)構(gòu)上分析，9月認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽依然保持“執(zhí)行價(jià)格越高，隱含波動(dòng)率越低”的左偏結(jié)構(gòu)，實(shí)值認(rèn)購(gòu)與虛值認(rèn)沽定價(jià)偏高。

　　圖為主力合約隱含波動(dòng)率對(duì)比

　　綜合來(lái)看，上證50ETF持續(xù)回落，但長(zhǎng)期依然保持強(qiáng)勢(shì)，建議逢低買入虛值認(rèn)購(gòu)或賣出虛值認(rèn)沽，標(biāo)的資產(chǎn)持有者應(yīng)積極購(gòu)入遠(yuǎn)期認(rèn)沽期權(quán)，防控價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，保守投資者可基于波動(dòng)率偏度結(jié)構(gòu)構(gòu)建認(rèn)購(gòu)價(jià)差組合。