劉盛宇認(rèn)為，新老劃斷之后，未來上市公司股票質(zhì)押比例大幅降低，將加劇上市公司及大股東的場外融資行為，有可能進(jìn)一步推升場外融資利率，進(jìn)而推升其融資的資金成本，目前已經(jīng)開始出現(xiàn)這種跡象。

“質(zhì)押新規(guī)出臺后，上市公司肯定也會有應(yīng)對措施。譬如有些公司股票質(zhì)押率已經(jīng)達(dá)70%，而根據(jù)新規(guī)不能超過50%。那公司肯定會想辦法解決，譬如換一個思路，做成產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸，將這些股票作為產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸的增信措施。”某私募人士向中國證券報記者透露。

制度套利行為受抑制

部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，質(zhì)押新規(guī)對質(zhì)押比例高企的個股有一定影響。同時，由于股票質(zhì)押比例較高的公司集中于中小市值股票，這會讓投資者給予流動性更好的白馬股更好流動性溢價。

天風(fēng)證券分析師徐彪指出，質(zhì)押新規(guī)對市場影響有限，因?yàn)樵谥暗膶?shí)際操作中，券商的合規(guī)風(fēng)控體系已經(jīng)很大部分考慮到這些層面。新規(guī)主要限制的是那些跟實(shí)體生產(chǎn)無關(guān)的、加杠桿的純資金行為。據(jù)了解，從當(dāng)前市場質(zhì)押率一般水平看，主板一般在50%到60%之間，普通中小創(chuàng)在30%到40%之間，優(yōu)質(zhì)中小創(chuàng)（入選權(quán)重指數(shù)成分標(biāo)的的）可以做到40%至50%。

中銀國際首席策略分析師陳樂天認(rèn)為，《辦法》中關(guān)鍵條款變更較大，監(jiān)管層去杠桿決心非常堅決；若新政按征求意見稿實(shí)施，將有效降低上市公司以及配套金融機(jī)構(gòu)的整體杠桿率水平，防范市場潛在風(fēng)險。

“單獨(dú)拿場內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)來說，5月債券質(zhì)押規(guī)則調(diào)整，提升了可質(zhì)押債券的信用評級門檻，此次調(diào)整股票質(zhì)押規(guī)則，監(jiān)管精神是一以貫之的。此后，預(yù)計監(jiān)管層依然會有貼合金融去杠桿的新規(guī)出臺。”陳樂天表示。

他認(rèn)為，新規(guī)的重要影響是未來一級半市場純套利行為或消失。質(zhì)押新規(guī)取消了金融機(jī)構(gòu)或金融產(chǎn)品場內(nèi)質(zhì)押的資格，結(jié)合此前的定增新規(guī)、減持新規(guī)綜合考慮，未來金融機(jī)構(gòu)或金融產(chǎn)品參與的定增將在限售期內(nèi)完全鎖定，無法進(jìn)行再融資；在市價定價的規(guī)則下，定增參與方的安全區(qū)間本已被大大壓縮，而在減持新規(guī)延長了退出周期，質(zhì)押新規(guī)杜絕了場內(nèi)流動性回籠的可能性后，未來定增的參與方將更多地考慮公司的基本面，單純制度套利的行為或消失。

質(zhì)押參考市值居前的股票