2015年、2016年，銀都股份研發(fā)經(jīng)費(fèi)分別為4270萬(wàn)元、3771萬(wàn)元，2016年明顯少于2015年，公司存在壓縮費(fèi)用粉飾利潤(rùn)的嫌疑。

進(jìn)入2017年以后，公司業(yè)績(jī)并沒(méi)能延續(xù)過(guò)去幾年的增長(zhǎng)，而是發(fā)生業(yè)績(jī)變臉。上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入6.63億元，同比增長(zhǎng)18.93%；凈利潤(rùn)1.16億元，同比下降6.14%，不僅收入增速明顯放緩，凈利潤(rùn)甚至出現(xiàn)下滑。

對(duì)此，銀都股份給出的解釋是，原材料價(jià)格上漲。以主要原材料不銹鋼為例，2014-2016年及2017年上半年，采購(gòu)單價(jià)分別為8619元/噸、7600元/噸、7482元/噸和 9752元/噸。而在供給側(cè)改革的大背景下，原材料價(jià)格估計(jì)還要飛一會(huì)兒，因此，公司高增長(zhǎng)存在疑問(wèn)。

而且，在原材料普遍漲價(jià)的背景下，擁有品牌和定價(jià)權(quán)的企業(yè)均通過(guò)漲價(jià)形式將成本壓力順利傳導(dǎo)至下游，比如老板電器、貴州茅臺(tái)、涪陵榨菜等，而銀都股份在此輪原材料漲價(jià)潮中沒(méi)能夠轉(zhuǎn)移成本壓力，這也反映出公司并不具有定價(jià)權(quán)，護(hù)城河不夠深。

此外，與公司收入端緊密相關(guān)的渠道數(shù)量也開(kāi)始出現(xiàn)不好的變化。招股書顯示，2015-2016年及2017年3月末，公司國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量分別為1142家、1120家、1060家。從中可以看出，在過(guò)去幾年，公司國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量不僅沒(méi)有增加，反而還出現(xiàn)下降，這背后的真實(shí)原因又是什么呢？