市場化改革促A股有進有退

長期以來，A股市場在“進”與“出”這兩個關鍵點都備受質疑。在“進”端，新股發(fā)行和市場擴容的速度一直受到指數波動的干擾，自1994年以來，IPO已先后經歷了九次暫停，輿論對IPO發(fā)行節(jié)奏的影響極大。而在“出”端，盡管退市制度經歷了多次改革，但由于種種因素的干擾，整個市場真正實現退出的公司比例仍然很低。

市場要健康發(fā)展，必須排除干擾因素，讓“進”和“退”按照市場化的改革節(jié)奏推進。在上市公司的供給端，監(jiān)管層面認為通過減少甚至暫停IPO來緩解下行壓力、使市場保持穩(wěn)定對市場長遠發(fā)展并無益處，必須逐步擺脫指數波動對擴容速度的制約，使IPO節(jié)奏保持常態(tài)化。

IPO常態(tài)化發(fā)行，并沒有降低上市企業(yè)的質量。監(jiān)管部門在發(fā)行審核各個環(huán)節(jié)保持高標準嚴要求，具體表現在IPO發(fā)審被否企業(yè)數量不斷增加。截至9月1日，今年以來在發(fā)審會上折戟的企業(yè)已達到46家，否決率為13.94%，加上待表決、暫緩表決、取消審核等情況，發(fā)審會通過率約為八成。

接近證監(jiān)會的相關人士表示，監(jiān)管層為了防止出現“蘿卜快了不洗泥”的情況，對擬上市企業(yè)質量進行了全流程審核把控，從申報企業(yè)名單中抽簽選出部分企業(yè)進行現場檢查，嚴格反饋意見，發(fā)審會上從嚴把關，這些舉措壓縮了“帶病上會”、“帶病過會”的空間，部分企業(yè)在現場檢查后和初審會提出問題后便主動撤回申請，這一整套審核機制產生的實際否決率遠高于發(fā)審會否決率，大概會有三成的擬上市企業(yè)被擋在IPO的門外。

隨著供給端的擴大，一些上市公司的估值水平正在不斷回歸，打新的收益水平也正在顯著降低，整個市場呈現出緩慢回歸估值平衡的過程。楊德龍表示，從這一點來看，擴大新股供給是必需的，是糾正市場估值體系扭曲不可或缺的一方面，“炒作”降溫，“擠泡沫”效果明顯。

在退出端，去年以來，博元投資、新都酒店、欣泰電氣陸續(xù)離開A股，同時，還有*ST烯碳、*ST釩鈦、*ST建峰、*ST昆機、*ST吉恩等5家公司被暫停上市，創(chuàng)2011年以來新高，隨著退市制度執(zhí)行的強化，A股市場“有序進退”有望成為常態(tài)。

“現階段看我國的退市制度還有改革的空間。”楊德龍指出，A股市場自成立以來，退市的企業(yè)只有92家，整個市場的退市比例只有3%左右，這一比例遠遠低于成熟市場的水平。境外的成熟資本市場年退市率一般在6%以上，美國股市的退市率甚至達到了8%，在有的年份，公司退市的數量甚至超過了公司上市的數量。