付曉蕓：近幾年來(lái)，化工品與油價(jià)的相關(guān)性在逐漸下降，與新興路徑產(chǎn)能增多，以原油為源頭的石化產(chǎn)品產(chǎn)出比例下降有密切關(guān)系。不過(guò)，原油目前仍占化工產(chǎn)品原料的大頭。從成本傳導(dǎo)角度來(lái)看，當(dāng)化工品利潤(rùn)非常單薄時(shí)，受到油價(jià)的驅(qū)動(dòng)影響會(huì)更為明顯。而近期，化工產(chǎn)品自身以及下游利潤(rùn)都較為良好，在此情況下，在國(guó)內(nèi)需求淡季不淡以及美元走軟的情況下，化工產(chǎn)品確實(shí)有上漲的驅(qū)動(dòng)和空間，因此，產(chǎn)生了與原油走勢(shì)的背離。

中期仍可逢低買入

中國(guó)證券報(bào)：年內(nèi)主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的宏觀因素有哪些？將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

景川：年內(nèi)主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素分別有：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策的進(jìn)度、OPEC減產(chǎn)協(xié)議后期的執(zhí)行情況、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)所影響的油品整體需求。目前看來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景相對(duì)穩(wěn)定，只要不發(fā)生“黑天鵝”事件，油品需求方面預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)油價(jià)略有支撐。但在OPEC減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行方面存在較大變數(shù)，尼日利亞和利比亞目前仍有一定幅度的增產(chǎn)，不過(guò)上述兩國(guó)未來(lái)進(jìn)一步增產(chǎn)空間有限。OPEC國(guó)家主要的增產(chǎn)潛力在沙特和伊拉克，其中沙特作為減產(chǎn)的帶頭大哥，超出減產(chǎn)配額增產(chǎn)可能性不大，而伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)目前政局仍較混亂，短期恢復(fù)的可能性亦不大。中期來(lái)看，減產(chǎn)協(xié)議的履約率維持高位，大幅降低的可能性不大，有助于穩(wěn)定油價(jià)運(yùn)行區(qū)間。而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)貨幣政策的緊縮進(jìn)度，目前我們?nèi)匀幌嘈艑⒃?2月再度加息，9月份大概率啟動(dòng)“縮表”后，美元在12月前預(yù)計(jì)難以有大幅走強(qiáng)表現(xiàn)，對(duì)油價(jià)并不會(huì)造成明顯壓力。

付曉蕓：影響油價(jià)走勢(shì)因素非常復(fù)雜，包括宏觀因素、供需面因素以及地緣因素等。而不同時(shí)期，影響因素的權(quán)重也會(huì)有所不同。比如，在2011年至2012年，就是宏觀因素主導(dǎo)油價(jià)，當(dāng)時(shí)宏觀變量對(duì)于油價(jià)的分析意義很大；而去年底，在OPEC時(shí)隔8年來(lái)首次祭出減產(chǎn)大旗之后，油價(jià)走勢(shì)其實(shí)更受供需面影響。今年以來(lái)，油價(jià)的交易邏輯就是即期的供需面或者對(duì)于供需面變化的預(yù)期，宏觀因素的影響則被后置。簡(jiǎn)單舉例，通常人們認(rèn)為美元走勢(shì)與大宗商品走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但今年以來(lái)，美元與油價(jià)則呈現(xiàn)同跌局面，可見，美元走勢(shì)這種宏觀變量其實(shí)并不是今年油價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)因素，今年油價(jià)走勢(shì)主要還是受供需面因素影響。