供需兩端庫存指數(shù)下降，補庫存意愿走弱。產(chǎn)成品庫存連續(xù)4個月下降至45.5%，累計下降了2.7%；原材料庫存連續(xù)2個月下降至48.3%，累計降幅相對較小，為0.3%。供需兩端庫存指數(shù)都在持續(xù)下降，表明企業(yè)補庫存意愿走弱，對市場前景較為謹(jǐn)慎。

非制造業(yè)PMI顯著回落

8月份非制造業(yè)PMI為53.4%，比上個月顯著下降1.1個百分點，已經(jīng)連續(xù)兩個月下降，為2016年6月份以來最低。非制造業(yè)PMI回落主要是受到建筑業(yè)景氣度大幅下降的影響。建筑業(yè)PMI大幅下降4.5個百分點至58%，呈高位回落特點，近一年來第一次低于60%。8月份高溫和暴雨臺風(fēng)天氣是導(dǎo)致建筑業(yè)生產(chǎn)大幅放緩的重要原因。建筑業(yè)PMI分析指數(shù)中的土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降至53.1%，降幅明顯，可能是房地產(chǎn)投資進入下行期帶來的影響。服務(wù)業(yè)擴張速度放緩，服務(wù)業(yè)PMI下降0.5個百分點至52.6%，7月份、8月份都有下降，很大程度上是受到房地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)性產(chǎn)業(yè)和極端天氣影響較重的商貿(mào)零售業(yè)走弱的影響。

由于制造業(yè)PMI超預(yù)期上升，生產(chǎn)仍在加快，表明當(dāng)前經(jīng)濟增長動能保持良好。非制造業(yè)PMI顯著回落，未來經(jīng)濟增長仍存不確定因素，影響未來經(jīng)濟增長的因素主要有兩個：上半年出口增長有助于制造業(yè)，但新出口訂單下降表明外需走弱苗頭可能出現(xiàn)，未來是否會影響制造業(yè)生產(chǎn)值得關(guān)注，下半年出口對經(jīng)濟增長的拉動可能走弱，不過全年出口將好于去年；房地產(chǎn)市場降溫的后續(xù)影響仍將加重，不但波及建筑業(yè)運行，可能還會影響制造業(yè)生產(chǎn)。

（連平系交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家，劉學(xué)智系交通銀行金融研究中心高級研究員）

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