一份由央行副行長陳雨露擔(dān)任總顧問、姚余棟、董克用為組長的《“老齡化陷阱”及其應(yīng)對》的課題報告顯示，以美國為例，美國約27萬億美元的養(yǎng)老金資產(chǎn)中超過80%通過資本市場投資運營實現(xiàn)保值增值。與之相反，2015年底我國養(yǎng)老金現(xiàn)有存量尚不足7萬億人民幣，其中市場化運營的尚不足50%。

一方面是，多數(shù)人退休后的收入主要還是政府提供的基本養(yǎng)老金，而另一方面是，這部分養(yǎng)老金又面臨著獨木難支的尷尬困局。長此以往，國家財政將面臨巨大壓力。

加快構(gòu)建第三支柱養(yǎng)老金體系 抓住個稅改革的窗口期

中國養(yǎng)老的問題出在哪里？姚余棟認(rèn)為，主要出在第三支柱上。養(yǎng)老問題能不能解決，關(guān)鍵是要把“水”引入第三支柱，秉承“政府稅收優(yōu)惠、個人自愿參加，市場化運作”原則執(zhí)行。

第三支柱是自愿性個人儲蓄養(yǎng)老金計劃，采取完全積累制，由個人自愿繳費，國家給予稅收優(yōu)惠。在資金上體現(xiàn)為先積累后使用，即年輕時逐步積累資金，市場化投資運營以保值增值，退休后使用資金。

從世界范圍來看，典型的養(yǎng)老金第三支柱是美國的IRA制度，由政府提供稅收支持，個人自愿參與。IRA的一個主要優(yōu)勢就在于：享有稅收延遞或免稅等多種稅收優(yōu)惠政策。大部分IRA參與者每年可將一定免稅額度的資金存入賬戶，投資收益免稅，只在退休領(lǐng)取時繳納個人所得稅。同時，存放在個人賬戶的資金可以投向各類金融產(chǎn)品，有自主選擇的權(quán)利。

靈活自愿、稅收優(yōu)惠的第三支柱，讓養(yǎng)老金資產(chǎn)可以“活”起來。近日在CAFF50主辦、建信養(yǎng)老金公司承辦的“金融支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的定位與思考”閉門研討會上，美國普信集團(tuán)副總裁、北亞區(qū)總經(jīng)理林羿透露，截至第二季度，美國全國凈資產(chǎn)是89萬億美元，金融資產(chǎn)是72萬億美元，其中，30%是養(yǎng)老金資產(chǎn)，近22萬美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行、保險、資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)總和。

在美國，養(yǎng)老金公司就是第一大金融機構(gòu)，大多是長線投資，養(yǎng)老金參加計劃人并不因為市場波動、大的金融危機而停止繳費。《“老齡化陷阱”及其應(yīng)對》課題報告顯示，國際經(jīng)驗表明，養(yǎng)老資金的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)國際化、多樣化趨勢，股票的配置比例在歐美國家高達(dá)60%。

對照來看，中國個人養(yǎng)老的痛點之一就在于，稅優(yōu)政策還未出臺。目前，個稅改革的整體方案已經(jīng)提交國務(wù)院，《個人所得稅法》修訂草案也已上交全國人大審議?！暗挚邸睘榇朔瑐€稅改革的核心內(nèi)容之一。姚余棟表示，不過，當(dāng)前個稅改革方案中，個人養(yǎng)老賬戶的稅收抵扣并未引起太多重視。

姚余棟認(rèn)為，雖然目前個稅改革進(jìn)展巨大，成效斐然，但下一次修改個稅法的機會是2025年，如果那時候才補入第三支柱稅收優(yōu)惠，將會白白錯失良機。

“因建立養(yǎng)老個人賬戶是較復(fù)雜系統(tǒng)工程，2030年才能全面實施并開始積累，而2035年中國已經(jīng)進(jìn)入超老齡社會，時間上就有點晚?！币τ鄺澅硎?，當(dāng)前個稅改革是發(fā)展中國養(yǎng)老體系第三支柱的重要契機。

同時，雖然目前國際上有延遲交稅和直接稅前抵扣兩種方式，但姚余棟認(rèn)為，就國內(nèi)現(xiàn)實情況而言，稅前抵扣可能是一種更好的方式，稅前抵扣可以讓納稅人早點吃到甜頭，更有動力充實自己的個人賬戶。

根據(jù)他的測算，收益利率若按十年國債率加一個百分點計算，如果一個青年人自25歲開始月交1000元，65歲退休進(jìn)養(yǎng)老賬戶的資產(chǎn)可達(dá)120萬元，其中投資獲得的收益占到60%；45歲的中年人月交2000元，65歲退休時為80萬元，增加的投資收益在40%左右；55歲的老人若允許補交每月3000元至65歲，那么退休時資產(chǎn)可達(dá)40多萬元，為20%的增值率。所以，早建第三支柱賬戶比晚建好。