媒體：市場認(rèn)為明年降準(zhǔn)降息仍有可能幅度有限(2)

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2025-12-08 21:21:16 界面新聞

市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)預(yù)計繼續(xù)維持在5%左右?；ㄆ旒瘓F(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家余向榮表示，在前三季度已實(shí)現(xiàn)5.2%的基礎(chǔ)上，今年全年中國5%的增速目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。明年是“十五五”開局之年且中美達(dá)成階段性貿(mào)易協(xié)議，預(yù)計明年增長目標(biāo)還是維持在“5%左右”。

余向榮預(yù)計2026年將降息20個基點(diǎn)、降準(zhǔn)50個基點(diǎn)，以維持寬松的貨幣環(huán)境預(yù)期，并對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。這種相對溫和的調(diào)整幅度源于當(dāng)前貨幣政策空間面臨的現(xiàn)實(shí)約束。目前，7天逆回購政策利率已處于1.4%的低位，銀行凈息差收窄至歷史最低的1.4%，這制約了大幅降息的空間。

此次中共中央政治局會議提出“發(fā)揮存量政策效應(yīng)”、“加大跨周期調(diào)節(jié)力度”等表述，可能意味著明年降準(zhǔn)降息的次數(shù)不會太多、幅度不會太大。近年來已多次大幅降準(zhǔn)降息，據(jù)統(tǒng)計，2020年以來，人民銀行已累計降準(zhǔn)12次；累計下調(diào)政策利率9次，帶動1年期和5年期以上貸款市場報價利率分別下降115個和130個基點(diǎn)。

貨幣政策帶來的積極效果還可能持續(xù)顯現(xiàn)發(fā)力。根據(jù)理論和國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，貨幣政策通常存在一定的時滯，去年央行先后實(shí)施了四輪力度比較大的貨幣政策調(diào)整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會持續(xù)顯現(xiàn)出來，政策積極效應(yīng)也會不斷累積。

2026年增量政策的出臺或仍需要一定的觸發(fā)契機(jī)，比如出口或者固定資產(chǎn)投資的超預(yù)期下行。如果沒有顯著的下行壓力，化債、穩(wěn)基建等領(lǐng)域的財政政策以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策，或仍會以存量政策的政策效應(yīng)釋放為主。

尤其值得注意的是，跨周期調(diào)節(jié)重出江湖。在宏觀調(diào)控中，“跨周期調(diào)節(jié)”和“逆周期調(diào)節(jié)”是相對的概念。其中，逆周期調(diào)節(jié)指在經(jīng)濟(jì)下行時宏觀經(jīng)濟(jì)政策寬松，經(jīng)濟(jì)上行時宏觀經(jīng)濟(jì)政策收緊，以避免經(jīng)濟(jì)波動太大。而跨周期調(diào)節(jié)意味著放松時不過松，收時不過緊，為未來政策空間留有余地，把政策評估期從短期擴(kuò)展為中長期。

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