通脹方面預(yù)計(jì)將溫和回升。市場(chǎng)普遍預(yù)期CPI同比增速將回升至0.45%—0.68%區(qū)間，主要得益于服務(wù)消費(fèi)回暖及低基數(shù)效應(yīng)；PPI同比降幅有望收窄，并在下半年轉(zhuǎn)正，這主要受益于“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)的產(chǎn)能出清和工業(yè)品價(jià)格修復(fù)。

在當(dāng)前宏觀圖景下，中國(guó)A股市場(chǎng)在經(jīng)歷2025年的估值修復(fù)后，預(yù)計(jì)2026年的主要驅(qū)動(dòng)力將更多轉(zhuǎn)向盈利基本面的實(shí)質(zhì)性改善。從基本面來(lái)看，市場(chǎng)普遍預(yù)期全A上市公司盈利增速有望達(dá)到5%左右，其中非金融企業(yè)的盈利增速可能進(jìn)一步提升至8%至10%。這一盈利復(fù)蘇的核心邏輯在于供需格局的逐步再平衡。隨著“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，疊加產(chǎn)能周期的自然出清，企業(yè)利潤(rùn)率已率先企穩(wěn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有望逐步回升。此外，PPI的溫和回升將帶動(dòng)中游制造業(yè)的利潤(rùn)率修復(fù)，而AI技術(shù)逐步進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用階段，也將推動(dòng)相關(guān)行業(yè)的收入實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。

在估值方面，當(dāng)前滬深300指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)約為5.35%，略高于歷史均值水平，顯示出股市相對(duì)于債市具備一定的配置吸引力。資金面預(yù)計(jì)將保持整體充裕，主要支撐來(lái)自三個(gè)方面：一是國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置持續(xù)向權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移；二是在外部環(huán)境趨于穩(wěn)定的背景下，外資有望逐步回流A股市場(chǎng)；三是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的穩(wěn)步入市，也將為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的流動(dòng)性支持。估值端的合理水平與資金面的積極因素將為A股市場(chǎng)在2026年的表現(xiàn)提供有力支撐。

在市場(chǎng)風(fēng)格層面，A股預(yù)計(jì)將從2025年成長(zhǎng)板塊“一枝獨(dú)秀”的格局逐步轉(zhuǎn)向更為動(dòng)態(tài)均衡的配置結(jié)構(gòu)。這一轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵窗口可能出現(xiàn)在2026年年中，其背后是多重宏觀與產(chǎn)業(yè)因素的共振與博弈。成長(zhǎng)板塊在經(jīng)歷前期大幅上漲后，估值繼續(xù)擴(kuò)張的動(dòng)能或?qū)p弱。若2026年上半年AI領(lǐng)域仍未出現(xiàn)具有廣泛影響力的破圈級(jí)應(yīng)用，市場(chǎng)對(duì)技術(shù)落地節(jié)奏的預(yù)期可能有所調(diào)整；與此同時(shí)，若下半年美元因美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性或貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期而重新走強(qiáng)，新興市場(chǎng)可能面臨一定的跨境資金流出壓力，這對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格構(gòu)成額外挑戰(zhàn)。