英偉達(dá)是AI戒不掉的“金毒丸”嗎？

小大

用微信掃描二維碼
分享至好友和朋友圈

關(guān)鍵詞：

2025-12-03 10:02:32 今日頭條

英偉達(dá)是AI戒不掉的“金毒丸”嗎？以2022年年末ChatGPT發(fā)布為標(biāo)志，三年間AI狂熱從算力、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、制造、電力基建、軟件應(yīng)用，甚至到邊緣設(shè)備，每個(gè)方向的細(xì)分賽道都被輪番反復(fù)炒作了一遍。

但到三周年末，當(dāng)AI基建的頂梁柱們，在三季報(bào)前后一個(gè)個(gè)宣布前所未有的AI大基建時(shí)，市場(chǎng)反而跟突然喪魂了一樣，開始擔(dān)心AI投資要泡沫了。

產(chǎn)業(yè)有人賺得盆滿缽滿，有人虧到瘋狂融資，問題到底出在哪里？融資眼花繚亂，千奇百怪，為什么？

本篇，海豚君通過產(chǎn)業(yè)鏈核心公司的報(bào)表來仔細(xì)研究一下這些問題，并嘗試?yán)斫?，到底AI投資是否已經(jīng)真走到泡沫階段了？如果真有泡沫，那么泡沫的原罪在哪里？

一、融資眼花繚亂？產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配重度扭曲

下面這張圖，對(duì)很多人來說恐怕已經(jīng)很熟悉了。這張圖最大的問題，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的最終用戶，也就是OpenAI的用戶在整個(gè)資金循環(huán)鏈條里創(chuàng)收規(guī)模相比投入太小，沒有被畫到圖中。

但張圖的核心信息，其實(shí)也就是下游客戶用上游供應(yīng)鏈的錢來為自己的業(yè)務(wù)融資，這么一個(gè)簡(jiǎn)單而又古老的供應(yīng)鏈融資方法。

同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)模型巨頭們供應(yīng)鏈融資同步發(fā)生的，還是二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)用巨頭們已逐步普遍表內(nèi)、表外債券融資

但這里的問題是，為何在芯片商如英偉達(dá)賺到盆滿缽滿、全市場(chǎng)都在說AI是新一場(chǎng)技術(shù)革命的時(shí)候，AI拓荒人OpenAI要用下一盤這么大的融資棋局？為什么本來富到流油的美股巨頭如$谷歌-A(GOOGL.US)、Meta等等，現(xiàn)在要用債務(wù)才能支撐未來的發(fā)展？

其實(shí)答案很簡(jiǎn)單，AI產(chǎn)業(yè)初期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配重度不均，上游把好處基本“吃干抹凈”了。

AI的主產(chǎn)業(yè)鏈主要是這么五類玩家：晶圓代工（$臺(tái)積電(TSM.US)）——算力商（$英偉達(dá)(NVDA.US)）——云服務(wù)商（$微軟(MSFT.US)）——模型商（OpenAI）——終端場(chǎng)景五層來分。

1.1）從云服務(wù)商的經(jīng)濟(jì)賬說起：到底誰賺了紅利、誰賺了吆喝、誰擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)？

A.云服務(wù)商們的經(jīng)濟(jì)賬：100元收入分布——55元成本、10元運(yùn)營(yíng)開支，35元利潤(rùn)；

12 3 4...全文共 8 頁(yè)下一頁(yè)

關(guān)閉

英偉達(dá)是AI戒不掉的“金毒丸”嗎？

相關(guān)新聞

今日熱點(diǎn)

頻道熱點(diǎn)