白銀價(jià)格歷史新高 周期走到哪了 供需緊張助推漲勢。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，12月1日亞洲交易時(shí)段，COMEX白銀和倫敦現(xiàn)貨白銀的歷史最高價(jià)位分別刷新至57.245美元/盎司和56.533美元/盎司，一度超過每盎司58美元。國內(nèi)市場同樣表現(xiàn)亮眼，滬銀期貨主力連續(xù)合約突破13000元/千克大關(guān)，最高升至13239元/千克，創(chuàng)下上市以來新高。

從年內(nèi)行情軌跡看，白銀的牛市行情脈絡(luò)清晰且極具爆發(fā)力。10月9日晚間，現(xiàn)貨白銀迎來歷史性突破，盤中首次站上50美元/盎司；漲勢進(jìn)一步蔓延至10月17日，現(xiàn)貨白銀沖高至54.468美元/盎司后進(jìn)入高位震蕩，期間一度急跌至45.513美元/盎司。11月起，白銀重拾漲勢，從48美元/盎司一線震蕩走高，再度突破50美元關(guān)口并觸及54.394美元。短暫整理后于11月28日迎來新突破，當(dāng)日現(xiàn)貨白銀最大漲幅超6%，突破56美元/盎司至56.533美元/盎司的歷史新高，今年以來累計(jì)漲幅已達(dá)95.24%，成為年內(nèi)表現(xiàn)最強(qiáng)勢的貴金屬品種。

對于本輪白銀的強(qiáng)勁漲勢，蘇商銀行特約研究員武澤偉指出，核心驅(qū)動(dòng)力來自三重因素的疊加共振。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟后，全球私人投資者資金大規(guī)模涌入貴金屬ETF，市場普遍認(rèn)為白銀相對黃金存在明顯估值洼地，催生強(qiáng)烈的“追趕式”補(bǔ)漲需求。從實(shí)物供需層面，全球交易所白銀庫存已降至近十年低位，倫敦市場可自由流通白銀較2019年峰值下降約75%。光伏、電動(dòng)汽車等工業(yè)領(lǐng)域需求持續(xù)增長，進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨市場緊張。短期市場機(jī)制也起到關(guān)鍵催化作用，美國貿(mào)易政策不確定性促使實(shí)物白銀提前運(yùn)往美國避險(xiǎn)，導(dǎo)致倫敦市場庫存驟降、租賃利率暴漲，形成典型逼倉條件，顯著放大價(jià)格波動(dòng)。這些因素共同作用，使白銀從“黃金配角”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皾q勢主角”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明則認(rèn)為，本輪白銀上漲前，金銀價(jià)格比處于歷史高位，白銀的高性價(jià)比吸引資金持續(xù)流入。同時(shí)其與黃金類似，也受益于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松的市場預(yù)期，雙重因素共同推動(dòng)白銀價(jià)格走高。

彭博社分析指出，今年以來，白銀價(jià)格幾乎翻了一番，并已連續(xù)第六個(gè)交易日上漲。近期銀價(jià)飆升，主要受到全球市場供應(yīng)緊張，以及對美國近期可能降息的預(yù)期升溫等影響。

從全球供需格局看，白銀已連續(xù)五年陷入供應(yīng)短缺，為價(jià)格提供堅(jiān)實(shí)支撐。世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，自2021年起白銀市場便持續(xù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性赤字，2024年赤字規(guī)模達(dá)1.489億盎司，預(yù)計(jì)2025年將收窄至1.177億盎司，但短缺格局仍未改變。具體來看，供應(yīng)端增速低迷，2024年全球白銀供應(yīng)量為10.15億盎司，僅較2023年增長1.73%，其中礦產(chǎn)銀占比超八成。受礦山品位下降、大型新銀礦稀缺及伴生礦產(chǎn)出限制等因素影響，2025年全球白銀供應(yīng)預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)定或僅小幅增長。需求端則呈現(xiàn)持續(xù)剛性，2024年全球白銀需求量達(dá)11.64億盎司，工業(yè)需求成為核心支柱，且在2024年創(chuàng)下6.8億盎司新高，預(yù)計(jì)2025年仍將維持高位。由于美國勞動(dòng)力市場持續(xù)疲軟，以及美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表的一系列鴿派言論，市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在12月降息25個(gè)基點(diǎn)。此外，全球市場供應(yīng)緊張的擔(dān)憂重燃，也支撐了銀價(jià)。

展望中長期走勢，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著投資者對美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期的定價(jià)逐漸充分，白銀價(jià)格進(jìn)一步上漲需更多催化因素，需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整、美國勞動(dòng)力市場改善等風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。武澤偉預(yù)測，結(jié)合當(dāng)前宏觀環(huán)境，白銀的中長期上漲趨勢或持續(xù)數(shù)年，這一判斷基于美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期下實(shí)際利率下行、美元可能走弱以及工業(yè)需求復(fù)蘇的綜合支撐。但他同時(shí)提醒，投資者需警惕短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，主要風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)包括倫敦市場流動(dòng)性緩解導(dǎo)致現(xiàn)貨溢價(jià)下降、美聯(lián)儲(chǔ)政策立場轉(zhuǎn)向鷹派、價(jià)格漲幅過大后投機(jī)資金獲利了結(jié)。