萬科中票展期初步方案浮出水面，但并未緩解外界對其債務(wù)問題的擔(dān)憂。今日萬科債券持續(xù)走低?！?1萬科06”跌超30%，“21萬科02”跌超19%，“21萬科04”“22萬科04”跌超14%，“22萬科06”“22萬科02”跌超8%，多只債券因大幅波動(dòng)觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌。

自11月26日以來，多只萬科境內(nèi)債券出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌。股票方面有所回暖，截至發(fā)稿，萬科A上漲0.19%，港股萬科企業(yè)上漲1.13%。

多家業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，萬科后續(xù)償債壓力與重組風(fēng)險(xiǎn)正在上升，若缺乏大規(guī)模外部支持或銷售復(fù)蘇，其流動(dòng)性狀況仍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

此前有報(bào)道稱，萬科將在12月10日召開債權(quán)人會(huì)議，對一筆名為“22萬科MTN004”的20億元中期票據(jù)展期相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行審議。會(huì)議召開前，相關(guān)展期初步方案已流出。知情人士透露，“22萬科MTN004”原定于2025年12月15日到期，現(xiàn)擬展期12個(gè)月，調(diào)整至2026年12月15日償付本期中票全部本金。展期期間（2025年12月15日至2026年12月15日）本期中期票據(jù)票面利率維持不變，即按照3.00%計(jì)息。展期期間的新增利息隨本金的兌付一同支付。目前方案仍在多方磋商中，并非最終議案。

根據(jù)公告，債權(quán)登記日為2025年12月9日，持有人會(huì)議召開時(shí)間為12月10日，將在2025年12月12日截止表決。多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該方案力度弱于此前流傳的8個(gè)月展期方案。一名房地產(chǎn)行業(yè)人士分析稱，一年期展期雖為萬科爭取了更長的緩沖時(shí)間，但此舉也反映出公司當(dāng)前償債壓力較大，且方案條件一定程度上不及市場預(yù)期。

萬科短期償債壓力依然顯著。根據(jù)三季度報(bào)，該公司一年內(nèi)有息債務(wù)占比42.7%，即1513億元，而同期貨幣資金為656.8億元，較年初減少25.5%，現(xiàn)金短債比進(jìn)一步降低至0.43。此前，萬科得以維持公開市場債務(wù)兌付，主要依賴股東深圳地鐵的持續(xù)“輸血”和自身經(jīng)營回款、資產(chǎn)處置。目前，這兩大渠道均顯著承壓。

即便展期成功，萬科仍將面臨新一輪的債務(wù)到期壓力。高盛在近期的一份研報(bào)中指出，萬科（合并報(bào)表層面）在2026年的預(yù)計(jì)資金缺口約為300億元人民幣。當(dāng)前局面的扭轉(zhuǎn)，取決于銀行或其主要股東能否提供更多支持。標(biāo)普全球評(píng)級(jí)分析師陳令華表示，2025年12月至2026年5月，萬科將面臨約114億元人民幣的債券到期潮。相比之下，預(yù)測該公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，且截至2025年9月30日其可用現(xiàn)金緩沖較小。陳令華認(rèn)為，未來六個(gè)月內(nèi)萬科的出險(xiǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)上升，因流動(dòng)性疲弱，他認(rèn)為萬科的財(cái)務(wù)承諾不可持續(xù)。