萬(wàn)科展期是一個(gè)時(shí)代的信號(hào) 房企債務(wù)化解新路徑

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2025-11-30 19:41:48 證券時(shí)報(bào)

11月26日晚間，萬(wàn)科在上清所發(fā)布公告，計(jì)劃于2025年12月10日召開(kāi)“22萬(wàn)科MTN004”債券持有人會(huì)議，審議本期債券展期相關(guān)事項(xiàng)。該債券本金兌付日為2025年12月15日，債券余額20億元，年利率3%。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水表示，在本金兌付日前，如果展期獲得債券持有人表決通過(guò)，則嚴(yán)格來(lái)說(shuō)展期不算違約。但債券展期會(huì)損害公司信用，降低投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司償債能力的信任度，從而影響公司后期的融資。

劉水指出，萬(wàn)科短期償債壓力較大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年12月，萬(wàn)科境內(nèi)債到期余額為57億元，除了這筆20億元債券展期外，還有37億元債券需要償還。未來(lái)兩年，萬(wàn)科還將面臨大量債務(wù)償還：2026年需償還超過(guò)120億元境內(nèi)債，2027年則有70億元海外債及超過(guò)30億元境內(nèi)債。

劉水預(yù)計(jì)，萬(wàn)科后續(xù)將以市場(chǎng)化方式、更多依靠自身力量來(lái)化解債務(wù)。截至2025年11月12日，深鐵集團(tuán)已累計(jì)向萬(wàn)科提供借款達(dá)307.96億元。此次“22萬(wàn)科MTN004”債券展期，標(biāo)志著大股東深鐵可能不再向萬(wàn)科借貸供其還債，而是讓萬(wàn)科以市場(chǎng)化方式、以自己的力量化解債務(wù)。后續(xù)的化債方式可能包括展期、出售資產(chǎn)、再融資和債權(quán)股等。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，已經(jīng)推進(jìn)債務(wù)重組的房企通常采取債轉(zhuǎn)股、債務(wù)部分核銷、延緩債務(wù)償還等措施。債權(quán)人也認(rèn)識(shí)到，各方合力紓困企業(yè)，特別是給予企業(yè)債務(wù)本息償還喘息時(shí)間，激勵(lì)企業(yè)做好經(jīng)營(yíng)管理并騰挪資產(chǎn)，等待市場(chǎng)底部到來(lái)，這對(duì)各方來(lái)說(shuō)是利益最大化的。

李宇嘉表示，展期是謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)的處置模式，萬(wàn)科面臨的挑戰(zhàn)必須多方合力解決。萬(wàn)科可以通過(guò)騰挪資產(chǎn)獲得現(xiàn)金流，積極儲(chǔ)備新的地塊，把握當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于“好房子”和改善型需求的機(jī)會(huì)，改善現(xiàn)金流狀態(tài)；同時(shí)，大股東深鐵的扶持和債權(quán)人展期也是關(guān)鍵。綜合各方判斷，房地產(chǎn)市場(chǎng)即將觸底，在萬(wàn)科資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)優(yōu)良的情況下，通過(guò)三方共同努力，將能夠最大程度解決萬(wàn)科的問(wèn)題。

(責(zé)任編輯：0764)

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