周末，再和老鐵們聊一個市場縮量的問題。大家還記得11月8日討論過A股年末可能迎來資金階段退潮，存量博弈趨勢下2萬億成交未必?fù)蔚米〉挠^點(diǎn)嗎？當(dāng)時認(rèn)為接下來到年底，市場成交額可能保不住，大概率會進(jìn)一步下降。

11月結(jié)束時，A股市場繼續(xù)縮量，最后一個交易日成交1.59萬億元，創(chuàng)8月4日以來近4個月新低。同時，市場成交額已連續(xù)11個交易日未能重返2萬億元關(guān)口。

這種成交的集中性萎縮釋放出什么信號呢？

首先，市場情緒降至冰點(diǎn)，觀望成為主流策略。成交額的本質(zhì)是資金交換籌碼的活躍度。持續(xù)縮量表明多空雙方交戰(zhàn)意愿減弱，投資者普遍陷入“躺平”或“觀望”的狀態(tài)。多方在經(jīng)歷了前期震蕩與結(jié)構(gòu)性行情后，缺乏具有強(qiáng)大號召力的新主線，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)、部分行業(yè)政策的不確定性使得增量資金不敢輕易入場。即便認(rèn)為市場已處于底部區(qū)域，但在“猜底”過程中缺乏明確的做多信號，寧愿選擇“按兵不動”，等待右側(cè)交易機(jī)會的確認(rèn)?？辗椒矫妫?jīng)過前期調(diào)整，市場整體估值重新修復(fù)，部分高估領(lǐng)域也迎來回落，市場繼續(xù)大幅殺跌的動能不足。尤其是指數(shù)處于關(guān)鍵點(diǎn)位附近時，惜售心理顯現(xiàn)。套牢盤不愿在大趨勢向好而短期可能的低位區(qū)域割肉，獲利盤在前期了結(jié)后，剩余拋壓也相對有限。

其次，資金面階段性緊張，存量博弈特征凸顯。年末通常是資金面易緊難松的時期。臨近年終，公募、私募等機(jī)構(gòu)投資者有業(yè)績考核、排名壓力以及分紅結(jié)算的需求，這會導(dǎo)致一部分資金從市場中撤出，鎖定年度收益。銀行等金融機(jī)構(gòu)在年末面臨MPA等考核，會傾向于回籠資金，導(dǎo)致整個金融體系的流動性邊際收緊，傳導(dǎo)至股市便是增量資金匱乏。歷史走勢顯示，市場成交額已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的“臺階下移”趨勢。回顧2024年9月24日開啟的行情，9-10月市場成交猛增，期間一度最高超3萬億，但此后成交大幅回落，最低直接跌破萬億，且這種縮量狀態(tài)持續(xù)了大半年之久；今年8、9月，市場成交再次放大，那也是指數(shù)突破4000點(diǎn)前后，成交額一度再破3萬億，但好景不長，之后又進(jìn)入回落通道，直至跌破2萬億，如今更是不足1.6萬億。這意味著市場已經(jīng)從之前依靠增量資金推動的“增量市”，徹底轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪抠Y金博弈的“存量市”。在這種環(huán)境下，資金只能“拆東墻補(bǔ)西墻”，導(dǎo)致板塊輪動加快，行情缺乏持續(xù)性和賺錢效應(yīng)。一個板塊的上漲往往以另一個板塊的下跌為代價，進(jìn)一步抑制了場外資金的入場熱情，形成負(fù)向循環(huán)。

最后，市場醞釀變盤，靜待新催化劑的出現(xiàn)。“地量見地價”是股市中一句經(jīng)典的諺語。雖然它不是百分百準(zhǔn)確的預(yù)測工具，但其背后的邏輯值得深思。成交額的持續(xù)萎縮意味著市場流動性降至階段性低點(diǎn)，買賣力量達(dá)到短暫平衡。這種平衡本質(zhì)是脆弱的，通常預(yù)示著變盤窗口的臨近。當(dāng)前市場如同一根被壓縮的彈簧，多空力量的微弱平衡需要一個新的、強(qiáng)有力的外力來打破。這個外力可能是宏觀政策的超預(yù)期發(fā)力，如更大力度的財(cái)政刺激政策、貨幣政策的進(jìn)一步寬松（如降準(zhǔn)降息）；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，能夠證明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動能增強(qiáng)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)；外部環(huán)境的改善，如全球流動性預(yù)期轉(zhuǎn)向（美聯(lián)儲降息路徑清晰）、地緣政治緊張局勢緩和等；重大產(chǎn)業(yè)革命的引爆，出現(xiàn)類似于當(dāng)年iPhone或新能源車這樣能夠引領(lǐng)一個時代的產(chǎn)業(yè)趨勢。目前AI顯然是引領(lǐng)者，但一度的泡沫擔(dān)憂給市場帶來壓力。結(jié)合前面提到的成交“臺階下移”規(guī)律來看，在催化劑出現(xiàn)之前，市場大概率還會延續(xù)這種“磨底”的震蕩格局，而且從時間維度上，可能還需要一段時期的震蕩整理。更關(guān)鍵的是，按照當(dāng)前的縮量趨勢，后續(xù)成交額甚至有可能再創(chuàng)階段新低。而一旦催化劑出現(xiàn)，無論是向上還是向下，都將因?yàn)楫?dāng)前稀薄的成交而引發(fā)較為劇烈的波動。

A股成交額創(chuàng)4個月新低，既是市場情緒低迷、資金面階段性緊張的直觀體現(xiàn)，也是市場進(jìn)入存量博弈深水區(qū)、成交臺階下移的明確標(biāo)志，同時更可能是在為下一輪方向選擇積蓄能量。對于投資者而言，在當(dāng)前的“地量”時刻，過度悲觀與盲目樂觀都不可取。更重要的是保持冷靜和耐心，密切跟蹤上述可能打破平衡的催化劑信號的出現(xiàn)。在市場一片沉寂之時，或許正是潛心研究、布局未來的良機(jī)。黑夜雖長，但黎明往往在至暗時刻后悄然來臨。當(dāng)前的市場，正在等待那一縷穿透迷霧的晨光。