其次，資金面階段性緊張，存量博弈特征凸顯。年末通常是資金面易緊難松的時(shí)期。臨近年終，公募、私募等機(jī)構(gòu)投資者有業(yè)績(jī)考核、排名壓力以及分紅結(jié)算的需求，這會(huì)導(dǎo)致一部分資金從市場(chǎng)中撤出，鎖定年度收益。銀行等金融機(jī)構(gòu)在年末面臨MPA等考核，會(huì)傾向于回籠資金，導(dǎo)致整個(gè)金融體系的流動(dòng)性邊際收緊，傳導(dǎo)至股市便是增量資金匱乏。歷史走勢(shì)顯示，市場(chǎng)成交額已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的“臺(tái)階下移”趨勢(shì)?；仡?024年9月24日開啟的行情，9-10月市場(chǎng)成交猛增，期間一度最高超3萬(wàn)億，但此后成交大幅回落，最低直接跌破萬(wàn)億，且這種縮量狀態(tài)持續(xù)了大半年之久；今年8、9月，市場(chǎng)成交再次放大，那也是指數(shù)突破4000點(diǎn)前后，成交額一度再破3萬(wàn)億，但好景不長(zhǎng)，之后又進(jìn)入回落通道，直至跌破2萬(wàn)億，如今更是不足1.6萬(wàn)億。這意味著市場(chǎng)已經(jīng)從之前依靠增量資金推動(dòng)的“增量市”，徹底轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪抠Y金博弈的“存量市”。在這種環(huán)境下，資金只能“拆東墻補(bǔ)西墻”，導(dǎo)致板塊輪動(dòng)加快，行情缺乏持續(xù)性和賺錢效應(yīng)。一個(gè)板塊的上漲往往以另一個(gè)板塊的下跌為代價(jià)，進(jìn)一步抑制了場(chǎng)外資金的入場(chǎng)熱情，形成負(fù)向循環(huán)。

最后，市場(chǎng)醞釀變盤，靜待新催化劑的出現(xiàn)。“地量見地價(jià)”是股市中一句經(jīng)典的諺語(yǔ)。雖然它不是百分百準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)工具，但其背后的邏輯值得深思。成交額的持續(xù)萎縮意味著市場(chǎng)流動(dòng)性降至階段性低點(diǎn)，買賣力量達(dá)到短暫平衡。這種平衡本質(zhì)是脆弱的，通常預(yù)示著變盤窗口的臨近。當(dāng)前市場(chǎng)如同一根被壓縮的彈簧，多空力量的微弱平衡需要一個(gè)新的、強(qiáng)有力的外力來(lái)打破。這個(gè)外力可能是宏觀政策的超預(yù)期發(fā)力，如更大力度的財(cái)政刺激政策、貨幣政策的進(jìn)一步寬松（如降準(zhǔn)降息）；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，能夠證明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)；外部環(huán)境的改善，如全球流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向（美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑清晰）、地緣政治緊張局勢(shì)緩和等；重大產(chǎn)業(yè)革命的引爆，出現(xiàn)類似于當(dāng)年iPhone或新能源車這樣能夠引領(lǐng)一個(gè)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。目前AI顯然是引領(lǐng)者，但一度的泡沫擔(dān)憂給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。結(jié)合前面提到的成交“臺(tái)階下移”規(guī)律來(lái)看，在催化劑出現(xiàn)之前，市場(chǎng)大概率還會(huì)延續(xù)這種“磨底”的震蕩格局，而且從時(shí)間維度上，可能還需要一段時(shí)期的震蕩整理。更關(guān)鍵的是，按照當(dāng)前的縮量趨勢(shì)，后續(xù)成交額甚至有可能再創(chuàng)階段新低。而一旦催化劑出現(xiàn)，無(wú)論是向上還是向下，都將因?yàn)楫?dāng)前稀薄的成交而引發(fā)較為劇烈的波動(dòng)。

A股成交額創(chuàng)4個(gè)月新低，既是市場(chǎng)情緒低迷、資金面階段性緊張的直觀體現(xiàn)，也是市場(chǎng)進(jìn)入存量博弈深水區(qū)、成交臺(tái)階下移的明確標(biāo)志，同時(shí)更可能是在為下一輪方向選擇積蓄能量。對(duì)于投資者而言，在當(dāng)前的“地量”時(shí)刻，過(guò)度悲觀與盲目樂觀都不可取。更重要的是保持冷靜和耐心，密切跟蹤上述可能打破平衡的催化劑信號(hào)的出現(xiàn)。在市場(chǎng)一片沉寂之時(shí)，或許正是潛心研究、布局未來(lái)的良機(jī)。黑夜雖長(zhǎng)，但黎明往往在至暗時(shí)刻后悄然來(lái)臨。當(dāng)前的市場(chǎng)，正在等待那一縷穿透迷霧的晨光。