深陷債務(wù)困境的頭部民營房企碧桂園終于迎來了關(guān)鍵性轉(zhuǎn)機。11月6日早間，碧桂園發(fā)布公告稱，其涉及約177億美元的境外債務(wù)重組方案在11月5日舉行的債權(quán)人會議上獲得高票通過，達(dá)成重組方案裁定通過的必要條件。此前9月底，境內(nèi)8筆債券約133億元的重組方案也已快速通過。

碧桂園集團(tuán)董事會主席楊惠妍在集團(tuán)月度會議上表示，重組通過是債權(quán)人對公司未來的認(rèn)可，將為公司恢復(fù)正常經(jīng)營爭取更寬松的空間。接下來公司將系統(tǒng)性推進(jìn)轉(zhuǎn)型，這是一次蛻變，也是碧桂園的“二次創(chuàng)業(yè)”。

盡管債務(wù)重組在一定程度上削減了債務(wù)規(guī)模并延長還款期限，但企業(yè)的造血能力尚未恢復(fù)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年前10個月，碧桂園及其合營公司、聯(lián)營公司實現(xiàn)權(quán)益合同銷售金額累計為279.6億元，同比下降31.3%。

此外，子公司騰越建筑因未能及時披露重大事項及被列為失信被執(zhí)行人等問題，廣東證監(jiān)局對騰越建筑、騰越建筑時任董事長楊惠妍等人采取出示警示函措施。

碧桂園的境內(nèi)外債務(wù)重組接連闖過最關(guān)鍵一關(guān)。公告顯示，碧桂園在兩個境外債債務(wù)組別的投票中均獲得超過75%債權(quán)金額的贊成票。其中，銀團(tuán)貸款組別贊成票對應(yīng)債權(quán)金額占該組別出席并投票債權(quán)金額的83.71%，美元債及其他債權(quán)組別贊成票對應(yīng)債權(quán)金額占該組別出席并投票債權(quán)金額的96.03%。

據(jù)市場消息，碧桂園的8筆境內(nèi)債券重組方案從公布到通過僅用10天。這意味著碧桂園的境內(nèi)外債務(wù)重組順利進(jìn)行。重組完成后，碧桂園預(yù)計削減有息負(fù)債規(guī)模約117億美元，削債比例大約為66%。

克而瑞在研究報告中指出，在房地產(chǎn)市場消費信心不足、房企銷售回款和融資持續(xù)走低的情況下，房企債務(wù)重組模式開始發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從“以時間換空間”的展期策略轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性削減債務(wù)規(guī)模為核心的深度重組，系統(tǒng)性解決債務(wù)問題。多數(shù)房企削債比例普遍在60%-70%。

自2021年以來，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，房企普遍面臨生存大考。2023年8月8日，碧桂園未能按期支付兩筆美元債利息，但在最后一刻完成支付。同年8月10日，碧桂園發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計出現(xiàn)較大虧損。隨后，碧桂園宣布委任外部顧問擔(dān)任境外債務(wù)重組的主要財務(wù)顧問，正式拉開境外重組序幕。

經(jīng)過與債權(quán)人的多方談判，碧桂園于今年1月9日公布境外債務(wù)重組提案的關(guān)鍵條款。4月11日，碧桂園已與專案小組協(xié)定重組建議的主要條款，并獲得現(xiàn)有債券債務(wù)本金總額的29.9%支持。至5月23日，加入重組支持協(xié)議的比例增加至逾70%。最終，碧桂園境外債務(wù)重組方案在11月5日舉行的債權(quán)人會議上順利通過，并將于12月4日進(jìn)行法院聆訊。

盡管債務(wù)重組取得了關(guān)鍵進(jìn)展，但碧桂園面臨的“二次創(chuàng)業(yè)”征程依然充滿挑戰(zhàn)。核心難題在于重建“造血能力”。今年前10個月，碧桂園及其合營公司、聯(lián)營公司實現(xiàn)權(quán)益合同銷售金額累計為279.6億元，同比下降31.3%。碧桂園成立于1992年，2007年在港交所掛牌上市，曾連續(xù)六年銷售額位居行業(yè)第一。然而，自2023年8月債務(wù)“爆雷”后，經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下。

根據(jù)財報，截至2025年6月30日，碧桂園實現(xiàn)總收入約725.7億元，同比減少約28.9%，凈虧損約196.5億元。碧桂園的優(yōu)先票據(jù)、可換股債券、公司債券及銀行和其他借款的總額為2545.8億元，其中2223.5億元為流動負(fù)債，而集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅62.8億元。盡管尚有凈資產(chǎn)239.2億元，但碧桂園的凈流動負(fù)債約為436.5億元，流動資產(chǎn)不足以覆蓋短期債務(wù)。

為應(yīng)對困境，碧桂園已啟動多維度改革，包括組織架構(gòu)壓縮、成本控制等。截至2025年6月30日，碧桂園營銷及市場推廣成本和行政費用約為39.4億元，同比下降18.9%。闖過“債務(wù)關(guān)”是關(guān)鍵一步，但企業(yè)全面回歸正軌還需成功闖過“市場關(guān)”。當(dāng)前市場環(huán)境依然充滿挑戰(zhàn)，房企必須在完成重組“減負(fù)”的同時，快速切換經(jīng)營思維，敏銳捕捉市場需求變化，靈活調(diào)整策略。只有順利通過這兩重考驗，企業(yè)才能真正走出困境，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。