萬科債券展期房地產(chǎn)市場何去何從房企困境與市場未來

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2025-11-29 09:17:27 鈦媒體APP

地產(chǎn)行業(yè)中的佼佼者萬科也加入了公開市場債券展期的隊伍。一筆余額為20億元的中期票據(jù)將于12月召開持有人會議商議展期事宜。盡管展期不等于違約，但對公司的信用狀況仍會產(chǎn)生不利影響，短期內萬科的債券和股票價格可能會顯著下跌。

根據(jù)萬科披露的2025年三季報，截至10月30日，公司已完成288.9億元公開債務的償還，第一大股東深鐵集團已累計向萬科提供291.3億元的股東借款。盡管企業(yè)和國資股東積極努力，萬科仍未能遏制信用風險的蔓延。此次債務展期表明，國資股東希望萬科通過自身努力和市場化方式化解債務，無法再進行無條件的資金支持。

萬科債券展期不僅反映了微觀房企的困境，還涉及房地產(chǎn)市場的未來走向及穩(wěn)地產(chǎn)政策的有效性等宏觀問題。當前房地產(chǎn)市場的總體狀況依然不佳。從銷售數(shù)據(jù)看，2025年前10個月商品房銷售面積同比下滑6.8%，銷售額同比下滑9.6%，百強房企銷售額同比下滑超過30%。房價方面，10月70城房價環(huán)比、同比繼續(xù)全線下跌，二手房跌幅更大。庫存消化周期已達30個月的歷史新高，尤其在三四線城市更為嚴重。盡管已有白名單貸款超過4萬億、保交樓專項借款3000億以及城中村改造收購存量房等措施，但市場反應卻越來越遲鈍。

從宏觀經(jīng)濟研究的角度來看，加大救助房地產(chǎn)市場的力度是必要的。持續(xù)高增長的房價會擠出其他領域的投融資機會。日本的經(jīng)驗教訓也說明，投融資體系需要快速從傳統(tǒng)領域切換到新領域，避免金融體系資產(chǎn)負債表損失集中顯現(xiàn)。然而，日本當時緩慢而長期的通縮環(huán)境不利于創(chuàng)新體制形成，銀行部門因凈息差收窄普遍產(chǎn)生“惜貸”現(xiàn)象，居民部門忙于去杠桿，導致高技術產(chǎn)品消費需求不足，電子產(chǎn)業(yè)隨之衰落。

我國當前房地產(chǎn)市場自2022年4月以來普遍下跌已近四年，各地房價累計跌幅普遍超過30%，部分城市甚至超過40%。住房占居民總資產(chǎn)比重接近六成，資產(chǎn)縮水對居民支出預期及能力的壓制顯著，社零額增速持續(xù)偏低，居民消費信心指數(shù)仍在谷底，新增信貸數(shù)據(jù)多個月份為負。這些數(shù)據(jù)表明居民部門正處于去杠桿過程中，權益市場上行難以對沖房價下行的影響。盡管近年來我國在高技術制造和人工智能等領域取得顯著進步，新動能帶來的增長還不足以對抗舊動能形成的收縮。

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