德銀大幅上調(diào)明年金價預(yù)測 目標(biāo)價直指5000美元！德銀在最新報告中強烈看多黃金，大幅上調(diào)了2026年的金價預(yù)期。報告將2026年平均價格目標(biāo)從此前的4000美元/盎司上調(diào)至4450美元/盎司，年度價格區(qū)間預(yù)計為3950-4950美元/盎司，最高可能觸及4950美元/盎司，意味著金價可能沖擊5000美元大關(guān)。

德銀指出，這種結(jié)構(gòu)性牛市的驅(qū)動力已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，剛性的官方購買正在取代價格敏感型的消費需求。缺乏價格彈性的央行購買和ETF投資需求正取代對價格敏感的珠寶消費需求，成為黃金市場的主導(dǎo)力量?？傮w需求增長超過供應(yīng)增長，這種供需錯配為金價提供了堅實的底部支撐。

盡管看多邏輯堅實，德銀也提示了潛在的下行風(fēng)險。若股市出現(xiàn)深度回調(diào)或美聯(lián)儲2026年寬松力度不及市場預(yù)期，可能會對金價造成短期沖擊。此外，若俄烏沖突通過談判結(jié)束，地緣政治溢價的消退也可能帶來暫時性的負面影響。

黃金的上漲周期遠未結(jié)束。2025年黃金相對美元的超額表現(xiàn)創(chuàng)下去年以來的新高，價格波動幅度更是創(chuàng)下1980年以來最大紀(jì)錄。更重要的是，央行作為非彈性需求方正在持續(xù)從珠寶等彈性需求領(lǐng)域“搶奪”供應(yīng)，這種結(jié)構(gòu)性變化為金價提供了堅實支撐。

從需求方面來看，第三季度官方黃金需求顯著回升，達到220噸，僅略低于德銀239噸的預(yù)測。以實際美元計算，這是有記錄以來第三高的官方需求水平。德銀認(rèn)為央行的持續(xù)買入被視為對“黑天鵝尾部風(fēng)險的終極對沖”，這為貴金屬提供了強大的信心背書。其預(yù)計2026年官方需求將回升至1,053噸/年，這一假設(shè)對價格預(yù)測至關(guān)重要。

2025年全年珠寶需求預(yù)計將弱于價格彈性所暗示的水平。盡管第三季度珠寶消費有所上升，即使納入第四季度22%的季節(jié)性增長，全年需求仍然疲軟。德銀認(rèn)為珠寶需求在2026年可能繼續(xù)承壓。

與此同時，ETF投資者在經(jīng)歷了四年的凈流出后已于2025年重回市場，ETF流入的正常化表明“3900美元/盎司的底部支撐將依然穩(wěn)固”。2025年標(biāo)志著ETF投資者在經(jīng)歷四年贖回后重返積累。ETF需求也有望在連續(xù)兩年顯著低于預(yù)期后與價格回歸保持一致。

供應(yīng)端方面，第三季度全球黃金開采產(chǎn)量上升72噸至創(chuàng)紀(jì)錄的977噸，但這一增長被官方和ETF需求的增加輕松超越。德銀預(yù)計2025年產(chǎn)量為3693噸。格拉斯伯格礦區(qū)中斷影響顯著，該礦區(qū)在9月停產(chǎn)后將在2026年上半年分階段重啟。PT Freeport Indonesia下調(diào)了2026年黃金產(chǎn)量指引為90萬盎司，低于事故前的160萬盎司。

這種極度緊缺的實物供需格局不僅僅局限于黃金。德銀觀察到，連續(xù)多年的供應(yīng)不足使得白銀、鉑金和鈀金開始更充分地參與到黃金的強勢行情中。高企的租賃利率表明實物稀缺，這影響了工業(yè)用戶，因為許多用戶更傾向于租賃而非擁有金屬。基于此，德銀預(yù)計明年白銀和鉑金的供需將持續(xù)處于赤字狀態(tài)，白銀目標(biāo)價在2026年被看高至55美元/盎司。