近日，日元對(duì)美元匯率持續(xù)走弱，一度跌破157.9關(guān)口，創(chuàng)下10個(gè)月來(lái)的新低。日元名義有效匯率最低跌至71.4，接近2024年7月干預(yù)時(shí)的低位。自日本首相高市早苗上個(gè)月當(dāng)選自民黨領(lǐng)導(dǎo)人以來(lái)，日元已累計(jì)貶值約6%。

日元貶值與國(guó)債收益率飆升形成了負(fù)反饋循環(huán)。日本10年期國(guó)債收益率近日一度升至1.825%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)新高。20年期收益率觸及2.853%，40年期收益率飆升至3.747%的歷史峰值。

上周五（21日），日本內(nèi)閣批準(zhǔn)了一項(xiàng)高達(dá)21.3萬(wàn)億日元的2025財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算方案，創(chuàng)新冠疫情以來(lái)新高。市場(chǎng)擔(dān)心高市早苗政府財(cái)政計(jì)劃會(huì)加劇日本政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，影響財(cái)政可持續(xù)性，進(jìn)一步加劇日元貶值壓力。目前，日本國(guó)債占GDP比重已遠(yuǎn)超國(guó)際警戒線，而刺激計(jì)劃需通過(guò)增發(fā)國(guó)債融資，將導(dǎo)致政府債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步膨脹。

經(jīng)濟(jì)基本面也難以支撐日元走強(qiáng)。今年第三季度，日本GDP較上季度下降0.4%，按年率計(jì)算下降1.8%，這是日本經(jīng)濟(jì)六個(gè)季度以來(lái)首次出現(xiàn)萎縮。華泰證券分析師易峘指出，日本進(jìn)一步加碼財(cái)政刺激，雖然短期有助于推升名義經(jīng)濟(jì)增速，但在目前極低的真實(shí)利率和真實(shí)匯率水平下，日本宏觀政策的公信力和可持續(xù)性均快速下降。寬松政策未必利大于弊，反而可能反噬市場(chǎng)信心——國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和通脹均面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，日本風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或進(jìn)入高波動(dòng)階段。

分析人士指出，日元資產(chǎn)大跌可能會(huì)對(duì)全球流動(dòng)性產(chǎn)生潛在不利影響。由于長(zhǎng)期低利率環(huán)境，日元成為全球融資貨幣，投資者將利用日本的低利率，借入日元投資于美債、美股等高收益資產(chǎn)，進(jìn)行套息交易。

“日元貶值的加劇推高進(jìn)口物價(jià)，隨即再被轉(zhuǎn)嫁到國(guó)內(nèi)物價(jià)上，成為推高消費(fèi)者物價(jià)的主要原因?！?1月21日，日本央行行長(zhǎng)植田和男在國(guó)會(huì)答辯時(shí)表示。日本10月核心CPI同比上漲3.0%，連續(xù)50個(gè)月高于2%目標(biāo)，且三季度核心CPI上修至2.5%，但央行仍維持0.5%政策利率不變。植田和男強(qiáng)調(diào)，需確認(rèn)“工資—物價(jià)良性循環(huán)”，而日本三季度GDP環(huán)比下降0.4%，民間住宅投資暴跌9.4%，經(jīng)濟(jì)疲軟制約加息空間。