日元“自由落體”日本政府能兜住嗎？

東京交易廳的屏幕上，閃爍的紅色數(shù)字不斷跳動——157.48，日元兌美元匯率觸及10個月來最低點，日本財務省終于亮出了黃牌。

“我們正密切關注外匯市場的極端一面倒和快速波動，對此深感憂慮?！比毡矩攧沾蟪计礁拊略?1月21日的新聞發(fā)布會上表情嚴肅。

她隨后的話引發(fā)了全場騷動：“政府將根據9月日美聯(lián)合聲明中提出的方法，采取適當措施應對外匯市場的無序波動，包括由投機驅動的波動。”

當被問及是否可能進行貨幣干預時，她直言不諱：“這自然是我們可以考慮的事情?！?/p>

01跌跌不休：日元持續(xù)下行

日元正在經歷一場嚴峻的考驗。美元兌日元匯率在11月20日東京交易時段一度升至157.48，創(chuàng)下自今年1月以來的最高水平。

這意味著日元自10月初以來已累計貶值超過10日元。

日元的弱勢不僅限于對美元匯率。更令人擔憂的是，日元對歐元匯率也跌至181日元以上，創(chuàng)下歷史新低。

這一現(xiàn)象表明，日元的疲軟是全面性的，而不僅僅是美元走強的結果。

三菱UFJ金融集團首席經濟學家表示，“日元對美元以外貨幣的匯率也普遍走弱，這說明日元的弱勢是結構性的，而非暫時性因素造成。”

02警鐘長鳴：官方密集發(fā)聲

面對日元的快速下滑，日本當局近期開始密集發(fā)布警告。財務大臣片山皋月率先發(fā)聲，她在11月18日就表示政府正“高度警惕”地監(jiān)測市場動向。

她的擔憂主要集中于市場的“單邊和快速”波動。

內閣官房長官木原稔也加入了警告行列，強調需“密切注意匯率過度波動”。然而，這些口頭干預并未能有效遏制日元的拋售勢頭。

市場對這些警告似乎已經麻木。

片山皋月試圖安撫市場，稱政府和央行將密切配合，實施政策以實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的物價上漲和經濟增長。

但她也坦承，在11月20日與日本央行行長植田和男的會談中，雙方沒有就匯率問題進行具體討論。

這一表態(tài)反而讓投資者對干預的擔憂有所緩解，加劇了日元的拋售。

03根源探究：多重因素壓垮日元

財政擴張引發(fā)擔憂

日元貶值的背后，是市場對日本財政健康的深切憂慮。11月21日，高市早苗政府批準了一項規(guī)模高達17.7萬億日元的綜合經濟刺激計劃。

這一規(guī)模遠超市場預期，并且需要發(fā)行新債券來融資，對于負債率已經達到GDP 260% 的日本來說，無疑是雪上加霜。

“高市早苗政府力推‘負責任 proactive 財政政策’，但市場關注的是其‘財政’部分，而非‘負責任’?！盨umitomo Mitsui Trust Bank的Ayako Sera表示。

貨幣政策分歧加劇

日本央行堅持其超低利率政策，盡管10月份通脹數(shù)據已連續(xù)第36個月超過2%的目標。

核心CPI同比上漲3.2%，遠高于日本央行的目標，但央行在9月和10月會議上均決定維持0.5%的政策利率不變。

更令人擔憂的是，市場對日本央行12月加息的預期概率僅為57%。

央行內部對于政策轉向存在明顯分歧，盡管有兩位委員在9月會議上提議加息至0.75%，但政府的反對態(tài)度和消費疲軟制約了央行快速收緊政策的空間。

經濟基本面疲軟

日本經濟在今年第三季度出現(xiàn)了六個季度以來的首次收縮，實際GDP環(huán)比下降0.4%，按年率計算下降1.8%。

私人消費僅微增0.1%，民間住宅投資環(huán)比暴跌9.4%，美國關稅政策導致出口環(huán)比下降1.2%。

內需外需雙弱的格局使得日元缺乏走強的基本面支持。

利差擴大與安全屬性不再

隨著市場對美聯(lián)儲降息預期的降溫，美日利差維持在350個基點左右的高位，顯著削弱了日元的吸引力。

歷史上，日元曾被視為避險貨幣，但這一屬性正在喪失。

“日元正在失去其安全港光環(huán)?！睒藴蔆hartered的分析師表示，“除非發(fā)生真正的全球性重大沖擊，否則日元難以重獲避險地位?！?/p>

04干預前景：障礙重重且效果存疑

雖然日本財務省已經發(fā)出了最強烈的警告，但實際進行外匯干預面臨多重障礙。

美國財政部長貝森特多次暗示，加息才是支撐日元的最佳途徑，這降低了日本干預行動獲得美國支持的可能性。

前日本央行官員更是直言，在當前基本面驅動的貶值環(huán)境下進行干預，“無異于浪費外匯儲備”。

市場普遍認為，日本政府的干預門檻可能在160-165區(qū)間。

日本去年曾四次干預市場支持日元，花費約1000億美元。自2022年以來，日本的總干預成本已達到約1730億美元。

“如果日本央行提高利率，我們可以預期日元回到150以下；否則，干預只是時間問題。”澳大利亞國民銀行貨幣策略師Catril表示。

05市場展望：關注兩大關鍵時點

未來幾天，兩大因素將決定日元的短期走勢。

一是11月21日日本政府正式公布的刺激方案細節(jié)。如果規(guī)模超過20萬億日元且缺乏財政約束承諾，可能觸發(fā)日元進一步貶值。

二是12月日本央行的議息會議。若釋放明確加息信號，可能成為日元反彈的重要催化劑；反之則可能推動匯率向160關口逼近。

多家金融機構已下調日元匯率預期。摩根大通將2025年底美元兌日元預測修正至156，三菱UFJ和三井住友銀行也同步下調展望。

只有花旗證券等少數(shù)機構預測，全球股市調整可能引發(fā)避險買盤，年底匯率或回升至147附近。

交易員們現(xiàn)在密切關注著160關口，這曾是2022年日本當局介入支撐日元的關鍵水平。但這次的情況更為復雜——財政擴張、貨幣政策分歧與疲弱經濟基本面三重因素疊加，使得傳統(tǒng)的干預手段效果存疑。

“如果日本央行提高利率，我們可以預期日元回到150以下；否則，干預只是時間問題?！卑拇罄麃唶胥y行貨幣策略師Rodrigo Catril表示。

日元兌美元匯率走勢圖（2024-2025）顯示，該貨幣對已突破短期技術結構，關鍵阻力位在158.50和161.50。