2025年的全球黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)“階梯式突破+沖高回調(diào)”的行情。倫敦現(xiàn)貨金價(jià)年內(nèi)突破每盎司3000美元后，10月一度飆升至4380美元/盎司的歷史峰值，11月初受美元反彈與獲利了結(jié)影響，回調(diào)至4000美元下方。截至11月19日，金價(jià)漲破4100美元/盎司。全年累計(jì)漲幅超過(guò)50%，創(chuàng)下1979年以來(lái)最強(qiáng)年度表現(xiàn)。

這場(chǎng)牛市并非偶然，而是全球央行增持、投資需求爆發(fā)與宏觀風(fēng)險(xiǎn)共振的結(jié)果。金價(jià)不斷創(chuàng)新高，不僅是資產(chǎn)價(jià)格的里程碑，更是全球貨幣體系重構(gòu)下市場(chǎng)對(duì)美元信用重新評(píng)估的標(biāo)志。

從年初的2800美元/盎司起步，一季度末收于3420美元/盎司，單季度漲幅達(dá)22.1%。二季度金價(jià)在3400-3600美元區(qū)間震蕩整理。三季度成為年度行情的“爆發(fā)點(diǎn)”，全球黃金需求總量達(dá)到1313噸，需求總金額達(dá)1460億美元，雙雙創(chuàng)下單季度歷史最高紀(jì)錄。在投資需求激增的推動(dòng)下，金價(jià)于8月突破3800美元，9月末站穩(wěn)4000美元關(guān)口，單季度漲幅擴(kuò)大至16.9%。

四季度上演“沖高回落”的戲劇性轉(zhuǎn)折。10月中旬，受美聯(lián)儲(chǔ)降息落地等消息刺激，金價(jià)創(chuàng)下4380美元/盎的歷史峰值，較年初漲幅突破55%。但隨后鮑威爾的言論引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期修正，疊加美元指數(shù)反彈突破100關(guān)口，金價(jià)在11月初回調(diào)至3968美元附近，隨后震蕩上升至4100美元。

國(guó)際金融專家趙慶明認(rèn)為，黃金此輪牛市始于2022年2月俄烏沖突，至今持續(xù)攀升且近期進(jìn)入最瘋狂階段。推動(dòng)金價(jià)長(zhǎng)期上漲的核心因素包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、央行購(gòu)金和全球流動(dòng)性泛濫。三季度的暴漲更多由情緒驅(qū)動(dòng)，期間股市、比特幣同步上漲，與經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度低，是市場(chǎng)一致性看多下的加速上漲所致。

全球央行的持續(xù)購(gòu)金構(gòu)成了金價(jià)最穩(wěn)固的底部支撐。三季度全球央行凈購(gòu)金220噸，其中波蘭央行宣布將黃金儲(chǔ)備從334噸提升至400噸，塞爾維亞央行也計(jì)劃增持20噸黃金以降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴。從全年數(shù)據(jù)看，前三季度全球央行凈購(gòu)金634噸，IMF統(tǒng)計(jì)顯示，2025年二季度全球外匯儲(chǔ)備中黃金占比已較10年前上升8.4個(gè)百分點(diǎn)，而美元儲(chǔ)備占比降至55%的15年新低。

私人部門(mén)投資需求爆發(fā)成金價(jià)突破核心推力，呈現(xiàn)“ETF領(lǐng)漲、實(shí)物跟進(jìn)”特征。三季度全球黃金投資需求達(dá)537噸，同比增47%，占當(dāng)季總需求55%。實(shí)物黃金ETF單季持倉(cāng)增222噸，前三季度累計(jì)增持619噸。三季度，全球金條與金幣需求總量達(dá)到316噸，同比增長(zhǎng)17%，幾乎所有國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中印度和中國(guó)是核心貢獻(xiàn)者。

2025年，宏觀利多因素集中釋放，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向、全球債務(wù)壓力與地緣風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成核心驅(qū)動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)10月底宣布降息25基點(diǎn)，并計(jì)劃于12月1日結(jié)束縮表，市場(chǎng)預(yù)期12月再降25基點(diǎn)，全年累計(jì)降息75基點(diǎn)。同時(shí)美元指數(shù)年內(nèi)累計(jì)跌近10%，與金價(jià)的負(fù)相關(guān)性進(jìn)一步強(qiáng)化，推動(dòng)資本流入黃金市場(chǎng)。

全球債務(wù)與通脹為黃金提供長(zhǎng)期價(jià)值支撐。美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)破35萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字占GDP超6%，全球主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)率處歷史高位，黃金作為“無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”成對(duì)沖工具。通脹方面，美國(guó)9月CPI同比增長(zhǎng)3%，但核心PCE通脹指數(shù)為2.3%-2.4%，未達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。黃金過(guò)去50年年化購(gòu)買(mǎi)力增長(zhǎng)3.2%，超美元1.8%，滯脹風(fēng)險(xiǎn)下保值屬性凸顯。

地緣政治激活避險(xiǎn)需求，2025年四季度拉美對(duì)峙、中東危機(jī)升級(jí)等形成惡性循環(huán)。世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《2025年全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》，23%的受訪專家、政策制定者和行業(yè)領(lǐng)袖將國(guó)家間武裝沖突列為2025年全球面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。10月中東局勢(shì)升級(jí)時(shí)，COMEX黃金期貨單周漲8.3%，黃金“終極避險(xiǎn)”屬性成共識(shí)，鞏固其資產(chǎn)配置戰(zhàn)略地位。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，2026年貴金屬市場(chǎng)將呈現(xiàn)“高位震蕩、長(zhǎng)期向好”格局，短期波動(dòng)需重點(diǎn)警惕。技術(shù)面顯示，3835-3878美元區(qū)間與8月漲勢(shì)的50%斐波那契回撤位及50日移動(dòng)均線重合，形成強(qiáng)支撐，市場(chǎng)將當(dāng)前回調(diào)視為良性整理，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。

黃金方面，當(dāng)前回調(diào)屬技術(shù)性調(diào)整。歷史規(guī)律顯示，2025年5月金價(jià)在3500美元附近創(chuàng)階段性高點(diǎn)后，整理四月重啟漲勢(shì)，若本輪調(diào)整周期相似，2026年初或重現(xiàn)升勢(shì)。世界黃金協(xié)會(huì)最新預(yù)測(cè)顯示，2026年一季度金價(jià)可能突破4500美元/盎司，甚至達(dá)到4800美元/盎司。高盛分析師則表示，根據(jù)各國(guó)央行的購(gòu)金速度，到2026年底，黃金價(jià)格將漲至4900美元。

其他金屬如白銀、鉑金與銅在2026年投資價(jià)值凸顯。2025年白銀漲約61%，最新報(bào)價(jià)47.14美元/盎司，兼具貴金屬與工業(yè)屬性，受光伏需求增長(zhǎng)與避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年銀價(jià)將升至59.10美元/盎司，漲幅或達(dá)25%。鉑金2025年漲幅超93%，最新價(jià)1591美元/盎司，受益于汽車尾氣催化器需求回升與氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，30%機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)一年將升至1815.50美元/盎司，上漲空間約14%。銅價(jià)2025年漲23%至1.1萬(wàn)美元/噸，短期或因投機(jī)情緒高位與邊際供應(yīng)復(fù)產(chǎn)回調(diào)，但全球新能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)明確，2026年均價(jià)或維持1萬(wàn)美元/噸以上。

配置策略上，2026年貴金屬市場(chǎng)將從“黃金獨(dú)大”轉(zhuǎn)向“多元均衡”，長(zhǎng)期投資者可維持黃金核心配置。摩根士丹利首席投資官M(fèi)ike Wilson提出“60/20/20”的資產(chǎn)配置模型，即60% 配置于股票，20% 配置于債券，20% 配置于黃金。業(yè)內(nèi)人士建議增配白銀、鉑金以獲超額收益；短期交易者需密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議、地緣局勢(shì)與美元指數(shù)走勢(shì)，用期權(quán)工具對(duì)沖波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2026年全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍存，貴金屬“防御+進(jìn)攻”雙重屬性使其成資產(chǎn)配置核心。

趙慶明補(bǔ)充道，美元匯率與利率對(duì)金價(jià)影響顯著，明年上半年可能繼續(xù)降息，若落地，美國(guó)實(shí)際利率或進(jìn)一步收窄，而長(zhǎng)期看實(shí)際利率與金價(jià)反向相關(guān)，降息對(duì)金價(jià)利好。若美國(guó)通脹下降、就業(yè)惡化致經(jīng)濟(jì)走弱，美元指數(shù)或下行，按過(guò)往規(guī)律也利多金價(jià)。但金價(jià)受多因素影響，短期或特定階段，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、央行購(gòu)金等因素可能成核心變量。