蘇寧從一家街頭家電門店發(fā)展成為覆蓋零售、地產(chǎn)、體育、金融等多個領域的商業(yè)帝國，如今這家創(chuàng)立35年的民企巨頭正面臨關鍵轉折點。11月18日，蘇寧電器集團等38家公司實質合并重整草案的表決期再次延期至12月14日，此前表決期限已從10月17日延長至11月14日。

11月15日，作為本次重整普通債權人的蘇寧易購發(fā)布公告稱，公司董事會通過了38家蘇寧系公司的重整草案，截至公告日，管理人已確認債權金額為6.05億元。獨家獲取的重組草案顯示，蘇寧系公司面臨超過2300億元的債務，資產(chǎn)清算價值較賬面縮水過半，僅剩410億元。由于嚴重資不抵債，為化解危機，重整草案的核心思路是“出資人權益調整+破產(chǎn)重整信托”的組合模式，以實現(xiàn)債權清償與企業(yè)重生的雙重目標。

根據(jù)草案，蘇寧系公司實際控制人張近東及其配偶的外部股東權益將全部無償讓渡，股東權益幾近清零。同時，張近東及配偶還需承諾將其全部個人資產(chǎn)注入信托計劃。蘇寧系38家公司總債權合計為2387.3億元，其中初步審查確定的債權總金額1880.70億元；另有暫緩確定的債權282.59億元；未申報債權224.01億元。在初步審查確定的債權中，有財產(chǎn)擔保債權971.20億元，稅款債權44.81億元，普通債權864.68億元。暫緩確定債權中，占比最大的為普通債權，合計170.14億元。而38家蘇寧系公司經(jīng)審計的賬面資產(chǎn)總額為968.39億元，資產(chǎn)評估市場價值總額636.91億元，資產(chǎn)評估清算價值總額更是縮水至410.05億元。假設破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權清償率預計僅約3.5%。

重整后，這些裝入信托的資產(chǎn)被劃分為保留運營和處置變現(xiàn)兩大類，并最終被裝入新蘇寧集團有限公司和南京眾城資產(chǎn)管理有限公司，分別作為新機制下的運營管理公司和資產(chǎn)處置公司。新蘇寧集團將持有蘇寧置業(yè)集團有限公司、新設的蘇寧商業(yè)生活集團有限公司及蘇寧股權管理有限公司各自100%的股權。債權人關注的另一個重要問題是，誰來管理信托，誰來管理公司的日常。重整后的蘇寧將進入一個由債權人信托主導、原管理團隊負責日常運營并受到嚴格監(jiān)督的新模式。所有持有信托份額的債權人組成受益人大會，是信托的最高權力機構。大會下設管理委員會，由債權人代表組成，作為常設機構，真正執(zhí)掌大權。它負責批準年度預算、決定重大資產(chǎn)處置、引入戰(zhàn)略投資人、任免運營平臺公司董事等。在新的運轉體系之下，張近東仍具有較大話語權。具體而言，新蘇寧集團和南京眾城董事會均有9席，盡管信托計劃管理委員會負責選舉，但張近東有提名權，且兩家公司的高管們仍由現(xiàn)有管理團隊任職。

草案顯示，為保障民生和小額債權人，10萬元以下的普通債權將獲得全額現(xiàn)金清償；100萬元以下的有財產(chǎn)擔保債權和稅款債權同樣能獲得現(xiàn)金優(yōu)先清償。大額債權則轉信托份額分兩類：一是有財產(chǎn)擔保債權，超過100萬元的部分，每1元債權兌換1份優(yōu)先級信托份額；二是普通債權，超過10萬元的部分，債權人有兩個選擇：每1元債權兌換1份普通級信托份額；針對債權總額在50萬以下的非金融債權人，提供更高比例的現(xiàn)金清償，但超出部分予以豁免。

蘇寧曾是中國民營企業(yè)發(fā)展史上的一個傳奇，從一家南京空調專營店成長為中國零售巨頭。然而，其近十年來不斷加速的“買買買”擴張策略，將這家商業(yè)巨頭拖入了流動性危機的泥潭。蘇寧前二十年的發(fā)展路徑清晰——專注電器零售，無論是對抗國美電器還是轉型電商，均圍繞零售主業(yè)展開。轉折發(fā)生在2011年后，探索多元化的蘇寧開啟激進擴張模式，包括開設樂購仕生活廣場、收購紅孩子、PPTV、滿座網(wǎng)等。真正的轉折點是2015年，在獲取阿里283億元戰(zhàn)略投資后，蘇寧開啟了一場持續(xù)數(shù)年的跨界并購狂潮。2015年至2019年間，蘇寧進行了多筆大規(guī)模并購，涉及生鮮、物流、消費金融、房地產(chǎn)、體育等多個領域。然而，這些調整為時已晚，2020年蘇寧流動性危機顯現(xiàn)，最終走向破產(chǎn)重整。