嗶哩嗶哩（B站）發(fā)布的2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司三季度總營收76.9億元，同比增長5%；毛利率連續(xù)十三個(gè)季度環(huán)比提升至36.7%，調(diào)整后凈利潤同比大增233%至7.9億元。日活用戶1.17億、月活3.76億、日均使用時(shí)長112分鐘——這些社區(qū)核心指標(biāo)均創(chuàng)下歷史新高。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)和社區(qū)數(shù)據(jù)的回暖表明，B站過去兩年的轉(zhuǎn)型策略正在逐步顯效。從降本提效到結(jié)構(gòu)調(diào)整，從內(nèi)容擴(kuò)容到商業(yè)化提速，這個(gè)曾以“年輕人的文化社區(qū)”自居的平臺正向“內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的綜合性商業(yè)平臺”演進(jìn)。三季度毛利率提升至36.7%，較去年同期提升3.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)十三個(gè)季度環(huán)比增長。

分業(yè)務(wù)來看，B站的收入結(jié)構(gòu)更加均衡：增值服務(wù)占比39%、廣告33%、游戲20%、其他業(yè)務(wù)8%。廣告和游戲兩大商業(yè)化支柱齊頭并進(jìn)，帶動(dòng)整體盈利能力明顯提升。廣告業(yè)務(wù)收入25.7億元，同比增長23%，成為增長主引擎；游戲業(yè)務(wù)收入15.1億元，維持穩(wěn)定貢獻(xiàn)；增值服務(wù)（主要包括直播與大會員）收入30.2億元，同比增長7%。

B站三季度凈利潤達(dá)4.7億元，凈利潤率為6.1%；調(diào)整后凈利潤率10.2%。這背后既有廣告商業(yè)化系統(tǒng)的升級，也有社區(qū)活躍度提升帶來的自然流量紅利。社區(qū)指標(biāo)方面，B站目前日活躍用戶1.17億，同比增長9%；月活3.76億，同比增長8%；日均使用時(shí)長112分鐘，同比增加6分鐘；第12個(gè)月留存率80%，會員數(shù)達(dá)2.78億。

這些數(shù)字反映出，在短視頻平臺競爭加劇、用戶時(shí)長被分流的背景下，B站仍維持穩(wěn)步增長，并進(jìn)一步強(qiáng)化了其“高黏性社區(qū)”的特征。社區(qū)生態(tài)的繁榮反哺了B站的商業(yè)化邏輯。三季度B站廣告收入增長23%，廣告主數(shù)量同比增長16%。其中，AI行業(yè)廣告收入同比增長近90%，數(shù)碼家電與家居家裝廣告收入均增長超60%。

截至三季度末，B站持有現(xiàn)金、定期存款和短期投資總額234.9億元。從趨勢看，B站的盈利模型逐漸清晰：社區(qū)驅(qū)動(dòng)用戶增長與留存；高價(jià)值內(nèi)容生態(tài)提升廣告轉(zhuǎn)化效率；多元變現(xiàn)渠道（廣告、游戲、直播、會員）構(gòu)成穩(wěn)定收入池；精細(xì)化運(yùn)營與成本優(yōu)化帶來盈利彈性。

盡管本季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼，B站依然面臨挑戰(zhàn)。廣告增長的持續(xù)性仍需驗(yàn)證，當(dāng)前廣告增長部分受益于宏觀回暖與AI行業(yè)廣告的周期性投放，后續(xù)若宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)預(yù)期波動(dòng)，廣告增速可能承壓。社區(qū)內(nèi)容擴(kuò)展雖帶來更寬的受眾基礎(chǔ)，但也帶來內(nèi)容調(diào)性與用戶結(jié)構(gòu)的再平衡問題。如何在擴(kuò)大圈層的同時(shí)保持核心用戶的歸屬感，是B站社區(qū)長期運(yùn)營的關(guān)鍵。此外，B站自研游戲雖初顯成果，但全球競爭激烈、產(chǎn)品周期長，對盈利的持續(xù)貢獻(xiàn)仍待觀察。