美國(guó)正走向“流動(dòng)性危機(jī)” 政府關(guān)門(mén)加劇資金緊張！美國(guó)正面臨日益嚴(yán)峻的流動(dòng)性危機(jī)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已宣布結(jié)束量化緊縮（QT），但資金面壓力未緩解反而持續(xù)惡化。政府關(guān)門(mén)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，其效果堪比多次加息，但也為年底風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈埋下了伏筆。

關(guān)鍵融資指標(biāo)顯示市場(chǎng)壓力已達(dá)臨界點(diǎn)。本周一，美聯(lián)儲(chǔ)常設(shè)回購(gòu)工具(SRF)使用量達(dá)到147.5億美元，為該工具常設(shè)化以來(lái)第二高，上周五創(chuàng)下503.5億的歷史新高。擔(dān)保隔夜融資利率SOFR在10月31日飆升22個(gè)基點(diǎn)至4.22%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)3.9%的超額準(zhǔn)備金利率，利差擴(kuò)大至32個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2020年3月以來(lái)最高。這表明盡管美聯(lián)儲(chǔ)上周降息，市場(chǎng)實(shí)際融資成本卻如同從未降息。流動(dòng)性緊張的核心原因在于政府關(guān)門(mén)迫使財(cái)政部在過(guò)去三個(gè)月將現(xiàn)金余額從3000億美元增至1萬(wàn)億美元，吸干了市場(chǎng)流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)備金降至2.85萬(wàn)億美元，創(chuàng)2021年初以來(lái)最低，外國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)金資產(chǎn)更是在四個(gè)月內(nèi)驟降超3000億美元。

然而危機(jī)中也蘊(yùn)含轉(zhuǎn)機(jī)。高盛和花旗預(yù)計(jì)政府停擺有望在兩周內(nèi)結(jié)束。一旦政府重新開(kāi)放，財(cái)政部將釋放數(shù)千億美元現(xiàn)金流入市場(chǎng)，這種“隱形量化寬松”可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大規(guī)模搶購(gòu)，推動(dòng)股市在年末大幅上漲。

貨幣市場(chǎng)多項(xiàng)核心指標(biāo)顯示，美國(guó)金融體系流動(dòng)性已降至危險(xiǎn)水平。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期月末過(guò)后資金面將趨于穩(wěn)定，但這一正?；⑽窗l(fā)生。上周五，三方回購(gòu)市場(chǎng)一般抵押品利率利差相對(duì)超額準(zhǔn)備金利率飆升至25個(gè)基點(diǎn)，同樣觸及疫情以來(lái)最高。根據(jù)ICAP數(shù)據(jù)，本周一隔夜一般抵押品回購(gòu)利率在4.14%至4.24%區(qū)間劇烈波動(dòng)，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)3.9%的超額準(zhǔn)備金利率，也超出了3.75%至4.00%的聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間。MBS回購(gòu)利率更是高達(dá)4.28%至4.31%。即便這些季節(jié)性因素消退，利率仍維持在異常高位，表明流動(dòng)性緊張并非僅由技術(shù)性因素驅(qū)動(dòng)。