星巴克中國賣掉了博裕資本接盤控股權

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2025-11-05 08:00:22 新浪財經(jīng)

星巴克中國賣掉了博裕資本接盤控股權！星巴克中國經(jīng)歷了易主。經(jīng)過大半年的討論，星巴克最終將中國零售業(yè)務的控股權出售給本土資本博裕資本。根據(jù)2025年11月3日的公告，雙方成立合資公司，博裕資本獲得最多60%的股權，星巴克保留40%的股權，并繼續(xù)持有品牌與知識產(chǎn)權許可權。交易基于合資公司約40億美元的估值，且合資公司無現(xiàn)金也無負債。

合資公司將繼續(xù)在中國運營約8,000家門店，并計劃未來擴張至最高20,000家。星巴克預計中國零售業(yè)務的整體價值將超過130億美元，包括出售所得、星巴克保留的40%權益價值以及未來若干年的授權費凈現(xiàn)值。

在競購過程中，星巴克邀請了多家機構提交非約束性報價，最終博裕資本中標。這表明出售是市場化拍賣的結果，買方結構以本土主導為核心，體現(xiàn)了星巴克希望通過“更懂中國的資本與管理”來重啟增長的戰(zhàn)略。

要判斷這筆交易是否合理，需要考慮幾個關鍵數(shù)字：營業(yè)規(guī)模、經(jīng)營利潤/EBITDA、可比較倍數(shù)與行業(yè)基準、戰(zhàn)略溢價和風險貼水。據(jù)公開披露，星巴克中國門店規(guī)模約為7,800到8,000家，年度營收大約為30億美元。投標方以2025年EBITDA預估4-5億美元為基數(shù)進行報價，常見出價倍數(shù)約為10× EBITDA，估值約40-50億美元。

支持“合理”的觀點認為，10× EBITDA在消費品牌私募并購中并不罕見，尤其對擁有強渠道、廣闊門店網(wǎng)絡與強品牌溢價的資產(chǎn)。買方可以通過運營改造提高利潤率與同店增長，從而在3-5年內(nèi)實現(xiàn)投資回報。與同類標的相比，10× EBITDA并非極高溢價。

支持“有折價”的觀點則指出，若以星巴克全球的市盈率或市銷率對比，中國業(yè)務的估值低于集團平均。中國市場競爭激烈，宏觀消費放緩與監(jiān)管不確定性都增加了風險溢價，導致估值承壓。路透分析也指出，中國業(yè)務的估值明顯被壓低。

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