10月29日，在2025金融街論壇年會上，證監(jiān)會公眾公司監(jiān)管司一級巡視員商慶軍對外釋放北交所與新三板改革新信號。他指出，將通過完善北交所發(fā)行上市機(jī)制、激活新三板“培育”功能、培育耐心資本、強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)同等舉措，進(jìn)一步鞏固兩者“層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動、頭部反哺、底層助推”的發(fā)展格局，促進(jìn)新三板與區(qū)域性股權(quán)市場互聯(lián)互通，更好服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。

作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，北交所自設(shè)立以來的發(fā)展成果成為此次發(fā)言的重要內(nèi)容。商慶軍介紹，當(dāng)前北交所280家上市公司中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)占比超80%，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比達(dá)53%，創(chuàng)新主體集聚效應(yīng)凸顯。在創(chuàng)新投入方面，北交所上市公司平均研發(fā)強(qiáng)度達(dá)4.5%，較全國規(guī)模以上企業(yè)平均水平高出2.86個百分點，持續(xù)加碼技術(shù)創(chuàng)新的特征明顯。

從經(jīng)營與投融資生態(tài)看，今年上半年北交所超過八成上市公司實現(xiàn)盈利，凈利潤中位數(shù)約1500萬元；企業(yè)回報投資者意識增強(qiáng)，累計現(xiàn)金分紅規(guī)模約50億元，13家公司實施股份回購。市場參與熱度同步提升。截至目前，北交所合格投資者數(shù)量較2024年初增長40%，今年上半年日均成交額近300億元，“企業(yè)有活力、投資者有信心”的市場生態(tài)逐步形成。

這些成效的背后離不開制度機(jī)制的持續(xù)完善。北交所已推出北證專精特新指數(shù)、完成全市場證券代碼切換，同時優(yōu)化再融資安排、完善“掛牌—調(diào)層—上市”全周期培育服務(wù)體系，并落實“并購六條”助力產(chǎn)業(yè)升級。

針對下一步改革方向，商慶軍明確四項核心任務(wù)，聚焦多層次協(xié)同、資本生態(tài)、監(jiān)管效能、多方聯(lián)動四大維度發(fā)力。具體包括：差異化定位和協(xié)同化功能，強(qiáng)化市場分層服務(wù)能力；聚焦動態(tài)平衡，壯大服務(wù)創(chuàng)新的耐心資本；錨定“四個關(guān)鍵”，以高質(zhì)效監(jiān)管促公司高質(zhì)量發(fā)展。

在北交所層面，將進(jìn)一步健全發(fā)行上市制度，充分運用第四套針對未盈利企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)，同時優(yōu)化創(chuàng)新屬性披露要求，既支持前沿領(lǐng)域科技創(chuàng)新突破“卡脖子”難題，也服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級以“補(bǔ)鏈穩(wěn)鏈強(qiáng)鏈”。在新三板層面，將切實釋放其“孵化培育”功能，通過優(yōu)化準(zhǔn)入制度、完善分層安排、激發(fā)市場活力，突出培育、規(guī)范、服務(wù)核心作用，提升掛牌公司質(zhì)量。

此外，將深化多層次市場間制度型對接，強(qiáng)化北交所與新三板的聯(lián)動機(jī)制，推動新三板與區(qū)域性股權(quán)市場互聯(lián)互通，為“專精特新”企業(yè)提供“無縫接力”的資本市場服務(wù)。資金端將引導(dǎo)各類中長期資金入市，推動地方設(shè)立專項基金參與市場建設(shè)，壯大專業(yè)投資者隊伍；針對私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點，精準(zhǔn)打通循環(huán)堵點，吸引更多堅持“長期主義”的耐心資本投向創(chuàng)新型中小企業(yè)。

在監(jiān)管方面，將強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，督促上市公司提升內(nèi)控與公司治理有效性；引導(dǎo)企業(yè)聚焦主業(yè)加大研發(fā)投入，支持股權(quán)激勵與員工持股計劃以激發(fā)創(chuàng)新活力；推動上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”樹立公眾意識與回報意識，提升募資使用效率，通過多元方式與股東分享發(fā)展成果；嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、資金占用等違法違規(guī)行為，凈化市場環(huán)境。

北交所投資者隊伍正持續(xù)擴(kuò)容，目前合格投資者數(shù)量已突破900萬戶，流動性水平顯著改善，今年以來北交所日均成交金額達(dá)291.51億元，交易活躍度穩(wěn)步攀升。北交所將積極回應(yīng)市場訴求，持續(xù)完善市場產(chǎn)品制度、服務(wù)體系和技術(shù)系統(tǒng)，優(yōu)化產(chǎn)品制度供給，加快推出北證50ETF，研究引入盤后固定價格交易，不斷提升投資交易便捷性。

中央財經(jīng)大學(xué)研究員張可亮表示，提供便捷投資工具，吸引長期增量資金是關(guān)鍵。北證50ETF的推出相當(dāng)于為市場搭建了一座“普惠金融”的橋梁，將追求穩(wěn)健收益的保險、社保等長期機(jī)構(gòu)資金以極低的門檻和風(fēng)險分散的方式引入北交所，從根本上改善市場的流動性水平和投資者結(jié)構(gòu)。盤后固定價格交易則為大宗交易提供了一個“專用通道”，有效避免對盤中交易價格的沖擊，滿足機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)健交易的需求。

截至目前，北證專精特新指數(shù)疊加北證50指數(shù)，推動北交所進(jìn)入“雙指數(shù)”時代。西部證券北交所首席分析師曹森元認(rèn)為，“雙指數(shù)”標(biāo)志著北交所進(jìn)入差異化資產(chǎn)配置時代，帶來產(chǎn)品創(chuàng)新紅利。北證50聚焦市值龍頭，專精特新指數(shù)覆蓋130多家“小巨人”企業(yè)，為ETF、指數(shù)基金提供更靈活、更多樣化的選項，預(yù)計相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行將吸引更多的增量資金。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒指出，北交所要以“強(qiáng)化市場吸引力、提升服務(wù)適配性”為核心方向，從三方面精準(zhǔn)發(fā)力。一是優(yōu)化發(fā)行上市機(jī)制，探索多元化融資模式；二是主攻市場流動性提升，積極引入長期資金，迭代做市商制度、豐富交易品種；三是監(jiān)管端強(qiáng)化信息披露全流程監(jiān)管，督促企業(yè)提升治理規(guī)范化水平與經(jīng)營透明度，筑牢市場信任基礎(chǔ)。