冷空氣來襲，煤炭板塊行情持續(xù)升溫。10月20日，大有能源（600403.SH）走出11天7板，平煤股份（601666.SH）、潞安環(huán)能（601699.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、晉控煤業(yè)（601001.SH）、華陽股份（600348.SH）等股票跟漲。當(dāng)天煤炭指數(shù)（886003.WI）盤中沖至10430.72點(diǎn)，最終報(bào)收10429.77點(diǎn)，漲幅3.16%，為10月以來最大日漲幅，月內(nèi)漲幅達(dá)12.95%。

消息面上，國海煤炭開采行業(yè)周報(bào)顯示，上周港口煤價(jià)環(huán)比提升明顯，10月17日北方港口動(dòng)力煤748元/噸（周環(huán)比上升39元/噸），山西、內(nèi)蒙古、陜西坑口煤價(jià)分別環(huán)比上升50.00元/噸、45.00元/噸、46.00元/噸。需求上漲和供應(yīng)緊縮是導(dǎo)致煤炭價(jià)格上漲的主要原因。近期全國氣溫顯著下降，市場(chǎng)對(duì)冷冬的預(yù)期加強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期日耗同比偏高運(yùn)行的可能性較大，因此動(dòng)力煤價(jià)格有望在需求驅(qū)動(dòng)下逐漸創(chuàng)出年內(nèi)新高。在此背景下，不少機(jī)構(gòu)看好煤炭企業(yè)的業(yè)績情況。

北方地區(qū)進(jìn)入供暖季，補(bǔ)庫需求釋放。隨著冷空氣活動(dòng)頻繁，多地氣溫刷新下半年新低。北京南郊觀象臺(tái)最低氣溫降至-0.5℃，為立秋后首次跌破冰點(diǎn)；吉林省48個(gè)市縣已全部開栓供熱，較上一采暖季平均提前3天；甘肅多地也選擇提前供暖?！吨袊擎?zhèn)供熱2025年度發(fā)展報(bào)告》顯示，2024年熱源總供熱能量29萬兆瓦，熱電聯(lián)產(chǎn)供熱能力占比65.9%，其中燃煤熱點(diǎn)聯(lián)產(chǎn)占比60.2%，是熱源供給主流。入冬時(shí)刻已至，一定程度上增加了煤炭需求。

據(jù)了解，在能源儲(chǔ)備方面，甘肅各供熱企業(yè)也已提前部署。酒泉市供熱企業(yè)燃煤訂購量已達(dá)49.3萬噸，現(xiàn)場(chǎng)儲(chǔ)備20.25萬噸。瓜州縣熱力有限公司至10月15日燃煤儲(chǔ)備量達(dá)4萬噸，為10月20日的開栓試供暖提供了充足保障。上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部煤炭分析師韓雅娟表示，隨著北方地區(qū)逐步進(jìn)入供暖季，電廠和供熱公司對(duì)煤炭的補(bǔ)庫需求逐步釋放，貿(mào)易商普遍看好冬季行情，不愿低價(jià)出貨，導(dǎo)致市場(chǎng)上可供交易的動(dòng)力煤數(shù)量減少，推動(dòng)價(jià)格上漲。此外，非電行業(yè)需求提升和電煤需求意外增長也是重要原因?；?、冶金等非電行業(yè)因旺季來臨，對(duì)煤炭的需求也在提升。鄂爾多斯、榆林等地的塊煤需求尤為旺盛，主要受益于化工企業(yè)的金九銀十旺季需求，以及對(duì)油頭化工的替代性增強(qiáng)。近期全國受副高偏強(qiáng)的影響，大部地區(qū)平均氣溫較常年同期偏高1~3℃，終端電廠日耗不降反增，節(jié)后沿海主力電廠集中放標(biāo)補(bǔ)庫，推動(dòng)了價(jià)格上升。

另一方面，在“反內(nèi)卷”和降雨等影響下，煤炭供給有所收緊。進(jìn)入7月，“反內(nèi)卷”的風(fēng)就吹到了煤炭行業(yè)。國家能源局綜合司發(fā)布的《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》要求，煤礦應(yīng)當(dāng)按照均衡生產(chǎn)原則，科學(xué)安排年度、季度、月度生產(chǎn)計(jì)劃，合理組織生產(chǎn)。今年以來，部分煤礦企業(yè)“以量補(bǔ)價(jià)”，超公告產(chǎn)能組織生產(chǎn)，嚴(yán)重?cái)_亂煤炭市場(chǎng)秩序。本次核查范圍包括山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等8?。▍^(qū)）的生產(chǎn)煤礦。業(yè)內(nèi)人士表示，煤礦停產(chǎn)也會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的成本支出，為了維持穩(wěn)定經(jīng)營的現(xiàn)金流和增加市場(chǎng)份額，部分企業(yè)或選擇超產(chǎn)降價(jià)賣出產(chǎn)品。

在煤礦超產(chǎn)治理的背景下，進(jìn)入8月，全國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量同比下降3.2%至3.9億噸，連續(xù)2個(gè)月轉(zhuǎn)負(fù)；1~8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量31.7億噸，同比增長2.8%。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年9月份，全國進(jìn)口煤炭4600.3萬噸，同比減少3.33%；前三季度，全國共進(jìn)口煤炭34588.5萬噸，同比下降11.1%。韓雅娟表示，從供應(yīng)端來看，一是生產(chǎn)受限：主產(chǎn)區(qū)安監(jiān)環(huán)保政策常態(tài)化執(zhí)行，山西、陜西、內(nèi)蒙古等主產(chǎn)區(qū)加強(qiáng)煤礦超產(chǎn)治理與安監(jiān)環(huán)保檢查，部分煤礦被責(zé)令停產(chǎn)或主動(dòng)減產(chǎn)。此外，10月份以來，主產(chǎn)區(qū)受強(qiáng)降雨影響，煤炭生產(chǎn)和運(yùn)輸受限，進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張。二是運(yùn)輸受阻，10月7日，大秦線開啟秋季集中檢修，檢修期間日均運(yùn)量將從之前的日均110萬~120萬噸降至100萬噸，這對(duì)產(chǎn)地發(fā)運(yùn)帶來一定壓力，導(dǎo)致港口調(diào)入量減少，加劇了市場(chǎng)煤資源的緊張。

在需求上漲、供應(yīng)緊縮的情況下，煤炭價(jià)格上漲，不少機(jī)構(gòu)看好煤炭企業(yè)的業(yè)績情況。浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，2025年三季度，煤炭企業(yè)整體業(yè)績有望環(huán)比改善。展望四季度，隨著供暖季來臨，電廠和供熱公司即將補(bǔ)庫，長協(xié)價(jià)格或?qū)⑻维F(xiàn)貨價(jià)格。政策方面，預(yù)計(jì)“反內(nèi)卷”政策將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)自律，驅(qū)動(dòng)煤炭供應(yīng)收縮，進(jìn)一步支撐煤價(jià)穩(wěn)步上漲。對(duì)于未來煤炭價(jià)格走勢(shì)，韓雅娟表示，2025年10~12月動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，價(jià)格中樞可能在740~770元/噸區(qū)間震蕩。隨著“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)煤炭供應(yīng)將受到一定抑制，而需求端在冬季供暖和工業(yè)旺季的雙重推動(dòng)下將有所增長，供需關(guān)系有望從“結(jié)構(gòu)性過?！敝鸩睫D(zhuǎn)向“緊平衡”狀態(tài)。煤炭政策重心已從“保供壓價(jià)”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)價(jià)托底”，明確動(dòng)力煤“綠色區(qū)間”為570~770元/噸，政策調(diào)控將更加注重價(jià)格的合理區(qū)間維護(hù)，為價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。煤炭企業(yè)業(yè)績預(yù)期向好，在資本市場(chǎng)上也獲得了資金的青睞。自9月下旬以來，大有能源股價(jià)漲幅已達(dá)到96.75%，寶泰?。?01011.SH）、安泰集團(tuán)（600408.SH）等已漲超50%。