家族信托業(yè)務(wù)再次成為輿論焦點(diǎn)。近日，香港特別行政區(qū)高等法院作出裁定，允許恒大集團(tuán)的香港清盤(pán)人接管許家印家族在全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)。在此之前，2024年6月24日，香港高等法院已簽發(fā)全球禁令，在77億美元范圍內(nèi)凍結(jié)許家印的財(cái)產(chǎn)。

與全球資產(chǎn)凍結(jié)令相比，本次財(cái)產(chǎn)接管令將允許恒大清盤(pán)人直接控制并調(diào)查許家印的財(cái)產(chǎn)。有消息稱(chēng)，這可能意味著許家印海外信托被穿透。然而，查閱裁定并與多位業(yè)內(nèi)資深人士交流后發(fā)現(xiàn)，裁定僅提到個(gè)別許家印名下信托開(kāi)立的銀行賬戶(hù)可納入接管人的接管范疇，并未裁定該賬戶(hù)能用于實(shí)體處分。涉及信托的討論僅在三段法官引用的歷史判例觀點(diǎn)中出現(xiàn)。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，嚴(yán)格意義上說(shuō)，許家印的離岸信托賬戶(hù)“已被擊穿”還為時(shí)尚早。民商法專(zhuān)家楊祥博士分析指出，香港高等法官采取了訴前/訴中臨時(shí)救濟(jì)措施，凍結(jié)許家印夫婦等人的資產(chǎn)，防止其在訴訟過(guò)程中或判決作出前轉(zhuǎn)移、隱匿或揮霍財(cái)產(chǎn)，導(dǎo)致將來(lái)判決無(wú)法執(zhí)行。北京乾成律師事務(wù)所破產(chǎn)與執(zhí)行業(yè)務(wù)部副主任程全律師也表示，香港高等法院的裁定只是預(yù)防性的財(cái)產(chǎn)保全措施，不涉及信托效力的實(shí)質(zhì)審查。

如果資金來(lái)源不合法，信托賬戶(hù)被“擊穿”也是理所當(dāng)然。程全提到，香港高等法院的裁定再次明確了家族信托發(fā)揮效用的法律邊界，發(fā)展家族信托需要正本溯源。作為財(cái)富管理領(lǐng)域的核心工具，家族信托在海外已有百年歷史，從英國(guó)土地信托雛形到美國(guó)成熟實(shí)踐，始終以資產(chǎn)獨(dú)立、傳承可控為核心優(yōu)勢(shì)。例如，洛克菲勒家族1934年設(shè)立的信托通過(guò)不可撤銷(xiāo)架構(gòu)與嚴(yán)格分配規(guī)則，支撐家族財(cái)富傳承超過(guò)八代。

國(guó)內(nèi)家族信托雖僅發(fā)展十余年，但規(guī)模增長(zhǎng)迅速。隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)一代步入頤養(yǎng)天年的階段，民營(yíng)企業(yè)家積累的財(cái)富也來(lái)到“交接傳承”的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)家族信托業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模從零到1000億元用了7年，從1000億元到3500億元僅用了3年。截至2024年末，中國(guó)家族信托規(guī)模合計(jì)6435.79億元，在財(cái)富管理服務(wù)信托中占比最高。《胡潤(rùn)2024財(cái)富報(bào)告》預(yù)計(jì)，未來(lái)10年內(nèi)，中國(guó)超高凈值客戶(hù)將有20萬(wàn)億元財(cái)富傳給下一代；20年內(nèi)，這一數(shù)字將增至45萬(wàn)億元；30年內(nèi)，財(cái)富傳承總額預(yù)計(jì)將達(dá)到79萬(wàn)億元。

談及本次香港高等法院的裁定，多位從事家族信托業(yè)務(wù)的一線(xiàn)人士強(qiáng)調(diào)資金來(lái)源的合法永遠(yuǎn)要放在首位。華東一信托公司家辦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人提到，資金來(lái)源不合法，信托被擊穿很正常。信托財(cái)產(chǎn)需要合法合規(guī)，信托公司一定要守住底線(xiàn)，寧可拒絕一單業(yè)務(wù)。華北一信托公司家辦業(yè)務(wù)經(jīng)理也提到，雖然金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)的資源來(lái)源審查是形式上的，但司法機(jī)構(gòu)要求配合審查標(biāo)體的情況較為少見(jiàn)。

實(shí)際上，在英美法系下，許多司法判例都已對(duì)欺詐性設(shè)立的信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性進(jìn)行了否定。信托財(cái)產(chǎn)和信托目的缺乏合法性，信托效力就可能被擊穿或撤銷(xiāo)。盡管?chē)?guó)內(nèi)家族信托起步較晚，但隨著金融監(jiān)管日趨完善，信托機(jī)構(gòu)對(duì)信托合規(guī)性的前置審查也在增強(qiáng)。家族信托之所以能夠產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)隔離作用，需要委托人讓渡對(duì)財(cái)產(chǎn)的支配權(quán)。委托人對(duì)信托的過(guò)多干涉會(huì)增加信托被刺穿的可能性。委托人不能既要資產(chǎn)保護(hù)，又要靈活分配，還要繼續(xù)控制，這是不可能的三角。

新加坡持牌信托機(jī)構(gòu)普林信托CEO陳韜提到，由于接觸信托的時(shí)間短以及認(rèn)知不足，中國(guó)多數(shù)民營(yíng)企業(yè)家當(dāng)前在做家族信托時(shí)不愿意放棄財(cái)產(chǎn)控制權(quán)，如投資決策權(quán)、企業(yè)管理權(quán)等。最早的信托都是完全代理信托，但20世紀(jì)90年代以來(lái)，為了適配委托人對(duì)資產(chǎn)適度掌控的需求，離岸信托進(jìn)行了一些修訂，逐漸衍生出保留權(quán)利式信托。受托人可以讓渡一部分權(quán)利給委托人，但委托人不能隨意提取信托賬戶(hù)中的錢(qián)款，過(guò)往很多失敗的家族信托案例都源于此。

國(guó)內(nèi)很多信托機(jī)構(gòu)的家族信托業(yè)務(wù)起步依賴(lài)銀行渠道。依托于銀行渠道的優(yōu)勢(shì)在于上量快，規(guī)模增長(zhǎng)迅速，但不足之處也很明顯。高凈值客戶(hù)在銀行落地的家族信托往往是標(biāo)準(zhǔn)化的，享受私人定制的難度很大。財(cái)富管理和財(cái)富傳承本身屬于圍繞客戶(hù)需求提供個(gè)性化、定制化買(mǎi)方服務(wù)，這對(duì)信托機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)需要投入更多的人力物力，也更加考驗(yàn)從業(yè)人員的服務(wù)水平。不少靠外部渠道起量的信托機(jī)構(gòu)的家族信托業(yè)務(wù)存在大而不強(qiáng)的問(wèn)題。

一位受訪(fǎng)劉經(jīng)理透露，目前信托公司的客戶(hù)來(lái)源主要是銀行渠道，導(dǎo)致信托公司與客戶(hù)的黏性不強(qiáng)。很多客戶(hù)開(kāi)始做家族信托是因?yàn)殂y行宣導(dǎo)，只有做了家族信托才能購(gòu)買(mǎi)收益高的理財(cái)。但近兩年理財(cái)收益不好，客戶(hù)也開(kāi)始慢慢退出，新的規(guī)模和收入成為棘手問(wèn)題。程律師認(rèn)為，過(guò)去很多家族信托產(chǎn)品名為“信托”實(shí)為“投資理財(cái)”，沒(méi)有真正起到風(fēng)險(xiǎn)隔離和財(cái)富傳承的作用。但隨著穩(wěn)健高收益產(chǎn)品的消亡，正是信托回歸本源，打磨好的信托產(chǎn)品的大好時(shí)機(jī)。一個(gè)合規(guī)設(shè)立的家族信托產(chǎn)品可以起到風(fēng)險(xiǎn)隔離和財(cái)富傳承作用，不會(huì)因?yàn)閭€(gè)案而在高凈值客戶(hù)中失去吸引力。