美債不認(rèn)可黃金飆升背后邏輯債市冷靜看待通脹

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2025-10-13 08:24:20 新浪財經(jīng)

美債不認(rèn)可黃金飆升背后邏輯！黃金與美債正在講述兩個截然相反的故事。黃金的邏輯是對未來貨幣信用的不信任投票，押注美國龐大的債務(wù)最終只能通過通脹來稀釋。而美債則代表了對政策信譽(yù)的信任票，其穩(wěn)定的長期通脹預(yù)期顯示市場相信美聯(lián)儲將成功捍衛(wèi)其通脹目標(biāo)，或經(jīng)濟(jì)放緩將自然抑制物價。

盡管黃金價格飆升至4000美元，美元匯率下跌，股票創(chuàng)下新高，市場中關(guān)于“貨幣貶值交易”的討論甚囂塵上，但本應(yīng)對通脹風(fēng)險最為敏感的美國債券市場卻異常冷靜，其核心的長期通脹預(yù)期指標(biāo)依然穩(wěn)定地錨定在美聯(lián)儲2%的目標(biāo)附近。

所謂“貶值交易”，其核心邏輯在于，投資者押注政府將通過制造通貨膨脹來稀釋日益龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。在這種預(yù)期下，能夠?qū)_通脹風(fēng)險的股票和黃金等硬資產(chǎn)受到追捧。

從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前美國宏觀數(shù)據(jù)充滿矛盾：就業(yè)放緩為美聯(lián)儲的預(yù)防性降息提供了依據(jù)，而強(qiáng)勁的增長與通脹抬頭跡象又讓另一些人擔(dān)心降息會為未來的通脹火上澆油。市場的核心博弈在于押注哪個經(jīng)濟(jì)信號將最終主導(dǎo)美聯(lián)儲的決策——是選擇降息以應(yīng)對潛在衰退，還是被迫收緊政策以壓制通脹？這不僅是黃金與美債定價邏輯的分歧點，也將決定短期內(nèi)大類資產(chǎn)的最終走向。

過去12個月內(nèi)，黃金價格飆升51%，突破4000美元大關(guān)。同期，美元對一籃子主要貨幣的匯率則下跌超過10%。作為能夠?qū)_通脹風(fēng)險的資產(chǎn)，股票市場也屢創(chuàng)新高。這一系列市場表現(xiàn)讓越來越多的投資者開始談?wù)摗百H值交易”。

這一邏輯的現(xiàn)實基礎(chǔ)是在當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)高企的背景下，通脹作為一種隱形稅收確實可以有效降低債務(wù)。以日本為例，該國通過通脹，在持續(xù)進(jìn)行赤字支出的情況下，成功將其凈債務(wù)占GDP的比重從2020年的162%高點降至今年的134%。相比之下，美國雖然也經(jīng)歷了通脹，但由于政府支出更大，其凈債務(wù)占GDP比重反而從2020年的96%上升到了今年的98%。這種財政狀況引發(fā)了市場對于未來將通過印鈔來解決債務(wù)問題的擔(dān)憂。

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