做空美元已成“痛苦交易” 華爾街巨頭紛紛受挫！在日交易量達(dá)9.6萬億美元的外匯市場(chǎng)，做空美元曾是今年的主要策略，但現(xiàn)在這一押注正遭遇挫折。盡管美國政府停擺持續(xù)，美元兌大多數(shù)主要貨幣匯率已升至約兩個(gè)月高位。

10月10日，亞洲和歐洲交易員表示，對(duì)沖基金正在增持期權(quán)頭寸，押注美元反彈將延續(xù)至年底。歐元和日元本月急劇下跌，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，這提振了美元吸引力。

這種趨勢(shì)持續(xù)越久，對(duì)那些堅(jiān)持美元將進(jìn)一步走低的投資者而言就越痛苦。高盛、摩根大通和摩根士丹利等華爾街巨頭均位列美元空頭陣營。如果美元強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，包括增加其他央行放松貨幣政策的難度、推高大宗商品成本，以及加重以美元計(jì)價(jià)的外債負(fù)擔(dān)。此外，美元的快速反彈還可能顛覆今年最受青睞的交易策略，打擊第四季度對(duì)新興市場(chǎng)股債的樂觀預(yù)期，并對(duì)美國出口商股價(jià)構(gòu)成壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的不確定性成為美元走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)力。交易員目前預(yù)期年底前將有大約兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，明年還會(huì)有更多降息。然而最近的會(huì)議紀(jì)要和政策制定者的表態(tài)表明降息軌跡遠(yuǎn)非確定。

Columbia Threadneedle的投資組合經(jīng)理Ed Al-Hussainy代表了改變看法的美元悲觀派。他在2024年底因所謂的“特朗普交易”而上漲時(shí)選擇做空，但過去一個(gè)半月通過減少新興市場(chǎng)敞口來調(diào)整這一立場(chǎng)。他認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià)了非常激進(jìn)的一系列降息，但如果勞動(dòng)力市場(chǎng)沒有更多痛苦，這些降息難以執(zhí)行。

彭博美元即期指數(shù)自年中以來已上漲約2%，此前經(jīng)歷了數(shù)十年來最陡峭的上半年跌幅。2025年初，特朗普總統(tǒng)就任后暫緩實(shí)施全面關(guān)稅，美元一度下跌，部分原因是市場(chǎng)認(rèn)為通脹將足夠溫和，美聯(lián)儲(chǔ)可以恢復(fù)降息。政府停擺推遲了關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布，盡管勞工統(tǒng)計(jì)局已召回員工準(zhǔn)備重要通脹報(bào)告。分析稱，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的證據(jù)可能重新激活美元空頭交易。

美元早前的跌勢(shì)因海外市場(chǎng)前景改善而加劇，投資者原本預(yù)期資金將流向非美市場(chǎng)。但法國和日本的政治局勢(shì)打亂了這一敘述。在日本，高市早苗可能成為日本首相的前景令市場(chǎng)擔(dān)憂，她的政策被視為會(huì)推高通脹和債務(wù)驅(qū)動(dòng)的刺激措施，這一情景推動(dòng)日元跌至2月以來最弱水平。在法國，總統(tǒng)馬克龍的政府仍處于危機(jī)之中，這對(duì)歐元構(gòu)成新的壓力，歐元已跌至8月以來最低水平。

澳大利亞聯(lián)邦銀行策略師Carol Kong認(rèn)為，鑒于法國局勢(shì)和日本更寬松財(cái)政貨幣政策的預(yù)期，美元兌這兩種貨幣的反彈可能會(huì)持續(xù)。紐約Natalliance Securities副主席Andrew Brenner表示，美元相對(duì)而言是洗衣籃里最不臟的襯衫，在日元和歐元都承壓的情況下，不要指望美元出現(xiàn)重大下跌。

據(jù)巴克萊銀行全球貨幣期權(quán)主管Mukund Daga介紹，對(duì)沖基金正增持美元兌大部分G10貨幣的看漲期權(quán)交易，押注漲勢(shì)延續(xù)至年底。期權(quán)交易員為對(duì)沖美元上漲風(fēng)險(xiǎn)支付的成本已超過下跌風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖成本。存管信托清算公司數(shù)據(jù)顯示，本周每一天，市場(chǎng)對(duì)美元看漲結(jié)構(gòu)的需求都超過了看跌結(jié)構(gòu)。一項(xiàng)衡量看漲與看跌押注需求差異的指標(biāo)顯示，交易員對(duì)美元的樂觀情緒達(dá)到4月以來最高水平。然而，美國商品期貨交易委員會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，對(duì)沖基金、資產(chǎn)管理公司和大宗商品交易顧問仍持有美元空頭頭寸。盡管頭寸規(guī)模較年中峰值大幅下降，但如果美元繼續(xù)升值，仍有相當(dāng)大的痛苦空間。做空美元已成“痛苦交易” 華爾街巨頭紛紛受挫！