中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)了“落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策”。此前，美聯(lián)儲(chǔ)在9月18日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，全球金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)這次降息有充分預(yù)期，市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，中國(guó)貨幣政策堅(jiān)持以我為主，兼顧內(nèi)外均衡。

今年二季度，央行下調(diào)政策利率10個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)而引導(dǎo)1年期和5年期以上LPR同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，存款利率也相應(yīng)調(diào)降。此外，將再貸款利率降至1.5%，并下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。這一輪降息降準(zhǔn)之后，目前尚無進(jìn)一步動(dòng)作，四季度是否還有降息降準(zhǔn)的空間仍需觀察。

對(duì)比三季度例會(huì)與二季度例會(huì)，官方對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判有所變化。“我國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等困難和挑戰(zhàn)”的表述已被刪除。政策基調(diào)層面增加了“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性”的表述，刪掉了“用好用足存量政策，加力實(shí)施增量政策，充分釋放政策效應(yīng)”的內(nèi)容。這表明貨幣政策從增量到落實(shí)階段轉(zhuǎn)變。

中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪指出，推進(jìn)已出臺(tái)政策的落實(shí)落細(xì)仍是重點(diǎn)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，新增強(qiáng)調(diào)做好“小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等”重點(diǎn)領(lǐng)域的融資支持。華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，貨幣政策最寬松的階段已過，央行更關(guān)注前期貨幣政策效應(yīng)的釋放。

現(xiàn)階段的貨幣政策以落實(shí)為主，短期內(nèi)加碼寬松可能性較低。華安證券研究報(bào)告認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期降息，但LPR錨定的政策利率七天逆回購(gòu)操作利率持穩(wěn)。短期內(nèi)貨幣政策預(yù)計(jì)仍保持寬松方向，但在商業(yè)銀行凈息差處于歷史低點(diǎn)的背景下，報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

潘功勝表示，當(dāng)前中國(guó)的貨幣政策立場(chǎng)是支持性的，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好和金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷是否作出貨幣政策調(diào)整，在方法論上國(guó)際很多央行是相同的。中國(guó)央行也會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和形勢(shì)變化，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保證流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下降，支持提振消費(fèi)、擴(kuò)大有效投資，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

張迪提到，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有走弱跡象，市場(chǎng)進(jìn)入新一輪的政策等待周期。四季度貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)，貨幣寬松或超預(yù)期。央行有望進(jìn)行貨幣寬松，一方面實(shí)施降息以引導(dǎo)LPR下行，并傳導(dǎo)至貸款、存款利率的進(jìn)一步下行；另一方面，也有可能重啟國(guó)債買賣。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青也認(rèn)為，四季度央行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，適時(shí)恢復(fù)國(guó)債買賣，以提高銀行信貸投放能力，推動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率較大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求。