紫金礦業(yè)拆分的紫金黃金國際于9月30日在香港聯(lián)合交易所上市，開盤即大漲65%，收盤時漲幅達68.48%，報收120.6港元/股，總市值達到3165億港元。此次IPO成為今年中國香港市場第二大IPO，發(fā)行價為71.59港元/股，全球發(fā)售3.49億股，募資凈額約244.7億港元，吸引了新加坡政府投資公司GIC、高瓴、貝萊德等29家全球頂級機構(gòu)的投資。

紫金黃金國際的成功上市使“紫金系”總市值突破萬億。目前，“紫金系”共有四家上市公司：紫金礦業(yè)、龍凈環(huán)保、藏格礦業(yè)和紫金黃金國際。這些公司的總市值在上市當(dāng)天達到了1.18萬億元。

紫金黃金國際擁有分布在中亞、南美、非洲等地的8座核心礦山，但全球化運營風(fēng)險不容忽視。例如，其在哥倫比亞的武里蒂卡金礦曾遭遇“黃金大劫案”，哈薩克斯坦礦山則面臨當(dāng)?shù)囟愂照哒{(diào)整的風(fēng)險。招股書顯示，2024年公司境外業(yè)務(wù)營收占比達100%，如何平衡“全球擴張”與“精細管理”成為首要難題。

紫金黃金國際近年來業(yè)績增長迅速。2022年至2024年，公司收入從18.18億美元增長至29.9億美元，復(fù)合年增長率達28.2%；歸母凈利潤從1.837億美元增長至4.814億美元，復(fù)合年增長率高達61.9%。2025年上半年，公司營收達19.97億美元，歸母凈利潤為5.2億美元。

紫金礦業(yè)不僅是紫金黃金國際的大股東，也是其最大客戶及主要供應(yīng)商。報告期內(nèi)，紫金黃金國際前五大客戶貢獻的收入占總收入的比例逐年上升，其中紫金礦業(yè)集團貢獻的收入分別占總收入的32.9%、28.1%及42.6%。此外，貿(mào)易應(yīng)收款項也高度集中，截至2024年，有67.35%的應(yīng)收款項來自最大客戶。

紫金黃金國際的業(yè)績與金價呈現(xiàn)出顯著的“放大效應(yīng)”。2023年國際金價同比上漲12%時，其歸母凈利潤增速達到61.9%，遠超金價漲幅；但2022年金價僅出現(xiàn)小幅回調(diào)，凈利潤增速便從2021年的45%驟降至11.2%。這種“順周期加速增長、逆周期快速收縮”的特征，根源在于礦業(yè)企業(yè)固定成本占比高的行業(yè)屬性。

紫金礦業(yè)在全球范圍內(nèi)擁有超過30個重要礦業(yè)基地，海外資源儲量、產(chǎn)量、利潤和員工人數(shù)均超過國內(nèi)。公司在資本運作層面構(gòu)建了多層次的融資網(wǎng)絡(luò)，通過參股、控股等方式涉足金融領(lǐng)域，形成“產(chǎn)業(yè)造血 + 金融輸血”的閉環(huán)。不過，由于頻繁并購，紫金礦業(yè)近年來投資活動現(xiàn)金流持續(xù)流出，資金缺口逾百億，營收增速放緩，核心業(yè)務(wù)的增長依賴價格因素，可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。

紫金黃金國際的成功上市標(biāo)志著紫金礦業(yè)黃金業(yè)務(wù)專業(yè)化運營的里程碑，但也暴露出全球化管理中的隱憂。未來，紫金礦業(yè)能否在全球資源博弈中走得更穩(wěn)、更遠，將考驗其管理層的智慧與能力。