鮑威爾：利率仍具限制性謹慎看待市場風險。

在上周美聯(lián)儲宣布降息后的首次公開演講中，美聯(lián)儲主席鮑威爾和上周發(fā)布會上一樣繼續(xù)為進一步降息留下空間，并暗示在有挑戰(zhàn)的風險環(huán)境下會謹慎降息。

美東時間23日周二的演講中，鮑威爾再次警告，聯(lián)儲的雙重使命——充分就業(yè)和價格穩(wěn)定均面臨威脅，兩面的風險意味著沒有毫無風險的政策路徑。假如降息幅度過大或速度過快，可能無法有限控制高通脹、讓通脹持續(xù)高于美聯(lián)儲2%的目標，而假如貨幣緊縮維持太久，則可能無謂地拖累勞動力市場。

鮑威爾指出，“短期內通脹存在上行風險，就業(yè)則存在下行風險——這是一個有挑戰(zhàn)的局面”。在“活力不足、略顯疲軟的勞動力市場”形勢下，就業(yè)下行的風險已增加。正是因為就業(yè)風險增加導致風險平衡變化，上周美聯(lián)儲才決定降息。

對于關稅，鮑威爾重申，合理的預期是，關稅對通脹將有短暫影響，只會導致一次性的價格波動。不過，“一次性”的波動并不意味著“立即發(fā)生”，可能會持續(xù)幾個季度。鮑威爾仍認為，美聯(lián)儲必須密切關注關稅可能帶來的持續(xù)性影響，稱要確保關稅不會演變?yōu)槌掷m(xù)性的通脹問題。

鮑威爾本次講話沒有透露任何信息，暗示他會不會在10月的下次美聯(lián)儲貨幣政策會議上支持降息。

TradeStation的市場策略全球主管David Russell評論稱，鮑威爾在為今年第四季度關稅導致通脹上升的預期情形做鋪墊。他這樣做是為了在應對特朗普政府的政治壓力時給自己留有余地，同時通過強調關稅的影響是暫時的來緩和輿論。他說：

“鮑威爾不想得罪白宮，但他也不會屈服。他留有余地，以便應對未來可能出現(xiàn)的通脹壓力。鮑威爾并非有意采取鷹派立場，但他試圖避免一些激進激降息的強烈要求?！?/p>

“新美聯(lián)儲通訊社”：鮑威爾保持降息大門敞開間接回應貝森特批評

有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的資深聯(lián)儲報道記者Nick Timiraos評論稱，鮑威爾本次事先準備的演講稿基本上重復了他在上周美聯(lián)儲公布降息當天新聞發(fā)布會上的說辭。相對而言，本次講稿的一個亮點是，盡管上周降息，鮑威爾判讀認為政策利率“仍有適度限制性”。

從鮑威爾的以上判斷看，Timiraos認為，這意味著，如果美聯(lián)儲官員繼續(xù)認為近期勞動力市場疲軟對經(jīng)濟的負面影響壓倒了通脹上升的影響，今年美聯(lián)儲就還有進一步降息的空間。他認為，鮑威爾的講話顯示，他保持對未來降息敞開大門。

美國財長貝森特本月5日發(fā)文批評，美聯(lián)儲存在機構臃腫和職能擴張的問題，認為這些是特朗普政府質疑聯(lián)儲獨立性的主要原因。Tmiraos指出，在本次講稿中，鮑威爾還間接回應了貝森特等人的此類批評。

鮑威爾回顧了2008年金融危機和2020年新冠疫情如何迫使美聯(lián)儲采取非同尋常的措施，避免更嚴重的經(jīng)濟危機。他的結論是：

“盡管經(jīng)歷了兩次前所未有的巨大沖擊，美國經(jīng)濟的表現(xiàn)與其他主要發(fā)達經(jīng)濟體相比依然穩(wěn)健，甚至更勝一籌?！?/p>

鮑威爾稱股票估值“相當高”后三大股指刷新日低

本周二演講后的問答環(huán)節(jié)，鮑威爾說，無法再認為美國勞動力市場是穩(wěn)健的，現(xiàn)在的確看到勞動力市場實質性疲軟的現(xiàn)象。金融穩(wěn)定的風險并未增加。銀行業(yè)資本頭寸良好，家庭的財務狀況良好。當前的金融穩(wěn)定性風險并不高。

對于關稅，鮑威爾稱，關稅并非一個重要的通脹因素。關稅的傳導機制并沒有想象的那么顯著。大部分預測顯示，關稅的傳導現(xiàn)象將持續(xù)至2026年。

鮑威爾認為，相對于歷史水平，某些資產(chǎn)價格偏高。從許多指標看，股市估值相當高。

被問及美聯(lián)儲官員對市場價格的關注程度，以及他們是否對較高的價格水平持更寬容的態(tài)度時，鮑威爾表示：

“我們會關注整體金融狀況，并思考我們的政策是否正朝著自己期望的方向影響金融市場。但你說的沒錯，從許多指標來看，例如股票價格，目前的估值確實偏高?！?/p>

鮑威爾認為，企業(yè)猶豫是因為他們不知道該怎么做。美國經(jīng)濟處于一個解雇水平偏低、招聘活動也偏低的狀態(tài)。低失業(yè)率和低就業(yè)經(jīng)濟對年輕工人來說很艱難。

談到人工智能（AI），鮑威爾認為現(xiàn)在判斷AI的影響為時過早。AI意味著某些崗位將被淘汰。研究表明，AI并非招聘放緩的一個主要原因。招聘放緩在一定程度上與政府公共政策的不確定性有關。

鮑威爾還稱，美聯(lián)儲的貨幣決策不會考慮黨派政治。很多人不相信這點。鮑威爾批評那些認為美聯(lián)儲某些舉措是出于政治動機的人，稱他們的說法“毫無根據(jù)”。

鮑威爾提到股市被高估后，道指轉跌，三大美股指由此悉數(shù)盤中轉跌，標普和納指跌幅擴大。鮑威爾講話結束不久，三大指數(shù)刷新日低，納指跌近1.1%，標普跌逾0.7%，道指跌幅略超100點、跌逾0.2%。

鮑威爾“經(jīng)濟展望”演講稿全文

以下為鮑威爾以“經(jīng)濟展望”為題的演講稿全文：

經(jīng)濟展望（美聯(lián)儲）主席杰羅姆·H·鮑威爾在羅德島州Warwick市Greater Providence商會2025年經(jīng)濟展望午餐會上發(fā)表的講話謝謝大家。很高興再次來到羅德島。上次我有機會在Greater Providence商會發(fā)表演講還是在2019年秋季。當時我曾說，“如果形勢發(fā)生重大變化，政策也會隨之調整?！闭l能想到，僅僅幾個月后，新冠疫情爆發(fā)了。經(jīng)濟形勢和政策都發(fā)生了超乎大家預期的劇變。在國會、政府和私營部門采取一系列措施的同時，美聯(lián)儲果斷的應對措施也幫助避免了經(jīng)濟遭受史上罕見的嚴重沖擊。全球經(jīng)歷著金融危機后漫長而艱難的經(jīng)濟復蘇，新冠疫情隨后而來。這兩次世界性危機給人類留下了難以磨滅的傷痕，其影響將持續(xù)很長時間。在世界各地的民主國家，公眾對經(jīng)濟和政治機構的信任度也受到了挑戰(zhàn)。我們這些身處公共服務崗位的人，需要在風雨飄搖、波譎云詭的形勢下，更加專注于盡職盡責地履行我們的職責。在這一動蕩時期，美聯(lián)儲等央行不得不在政策上推陳出新，以此應對危機期間的挑戰(zhàn)，而非用于日常經(jīng)濟管理。盡管經(jīng)歷了兩次前所未有的巨大沖擊，美國經(jīng)濟的表現(xiàn)與其他主要發(fā)達經(jīng)濟體相比依然穩(wěn)健，甚至更勝一籌。正如以往一樣，我們必須繼續(xù)回顧這段艱難歲月，從中汲取教訓，這一過程已經(jīng)持續(xù)十多年。展望未來，盡管貿易、移民、財政、監(jiān)管和地緣政治等領域正發(fā)生著重大變化，但美國經(jīng)濟展現(xiàn)出了強大的韌性。這些政策仍在不斷演變，其長期影響還需要時間才能顯現(xiàn)。經(jīng)濟展望近期數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增長放緩。失業(yè)率雖處于低位，但有所上升。就業(yè)增長放慢，就業(yè)下行風險加大。同時，通脹近期有所上升，并仍處于較高水平。近幾個月，風險平衡已發(fā)生明顯轉變，促使我們在上周的會議上將貨幣政策立場調整為更接近中性。今年上半年，GDP增長率約為1.5%，低于去年的2.5%。增長放緩主要反映了消費支出增速放慢。房地產(chǎn)市場依然疲軟，但企業(yè)對設備和無形資產(chǎn)的投資增速已超過去年水平。正如收集美聯(lián)儲轄區(qū)內各地經(jīng)濟信息的9月《褐皮書》所指出的，企業(yè)依舊認為不確定性影響其未來預期。今年春季，消費者和企業(yè)信心指數(shù)大幅下滑；之后有所回升，但仍低于年初水平。勞動力市場方面，勞動力供給和需求均顯著放緩——這是一種不尋常且有挑戰(zhàn)的現(xiàn)象。在這樣一個活力不足、略顯疲軟的勞動力市場中，就業(yè)下行風險增加。8月失業(yè)率小幅上升至4.3%，但過去一年來一直保持在較低水平。夏季期間，就業(yè)增長大幅放緩，過去三個月平均每月僅新增2.9萬個就業(yè)崗位。目前的就業(yè)增速似乎低于維持失業(yè)率不變所需的“平衡點”。但其他一些勞動力市場指標總體保持穩(wěn)定。例如，職位空缺與失業(yè)人員之比仍接近1。此外，職位空缺的各種衡量指標以及首次申請失業(yè)救濟金的人數(shù)也大致保持穩(wěn)定。通脹已從2022年的高位顯著回落，但仍高于我們2%的長期目標。最新數(shù)據(jù)顯示，在截至8月的過去12個月，個人消費支出（PCE）總體價格上漲了2.7%，高于2023年8月的2.3%。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心PCE價格上月上漲2.9%，也高于去年同期水平。商品價格在去年下跌后開始回升，成為推動通脹上升的主要因素。現(xiàn)有數(shù)據(jù)和調查顯示，這些價格上漲主要反映了關稅提高，而非更廣泛的價格壓力。包括住房價格在內，服務業(yè)的通脹仍在下行。受關稅消息的影響，今年以來，短期通脹預期總體呈上升趨勢。然而，展望未來一年左右，大多數(shù)長期通脹預期指標仍與我們2%的通脹目標保持一致。貿易、移民、財政和監(jiān)管政策的重大變化對經(jīng)濟的整體影響尚待觀察。合理的預期是，關稅對通脹的影響將是短暫的——只是一次性的價格波動?！耙淮涡浴辈▌硬⒉灰馕吨傲⒓窗l(fā)生”。關稅提高可能需要一段時間才能影響到整個供應鏈。因此，價格水平的一次性上漲可能會持續(xù)幾個季度，并在該期間導致通脹略微升高。但通脹走勢的不確定性仍然很高。我們將仔細評估并管控高通脹和持續(xù)性通脹的風險。我們將確保這次價格上漲不會演變成持續(xù)的通脹問題。貨幣政策近期通脹風險偏上行，就業(yè)風險則偏下行——這是一種有挑戰(zhàn)的局面。雙向風險意味著沒有毫無風險的路徑。如果貨幣政策的放松力度過大，我們可能無法有效控制通脹，并可能需要未來為實現(xiàn)2%的通脹目標而調整政策。如果貨幣政策收緊的時間過長，勞動力市場可能會不必要地疲軟。在這種目標存在矛盾的情況下，政策框架要求我們在實現(xiàn)雙重使命時保持平衡。就業(yè)前景的下行風險增加，使得實現(xiàn)目標的風險平衡發(fā)生變化。因此，我們在上次會議上決定，進一步向更為中性的政策立場邁進，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點至4%至4.25%。我認為，目前的政策立場仍有適度限制性，但能夠讓我們更好地應對經(jīng)濟形勢的變化。我們的政策并非預設路徑。我們將繼續(xù)根據(jù)最新數(shù)據(jù)、經(jīng)濟前景以及風險平衡確定合適的政策立場。我們致力于支持充分就業(yè)，并使通脹持續(xù)地維持在2%的目標水平。實現(xiàn)這些目標對全體美國人民至關重要。我們深知，我們的政策舉措會影響全國各地的社區(qū)、家庭和企業(yè)。再次感謝各位邀請我出席今天的會議。期待與大家進行深入探討。