“中產(chǎn)神褲”賣不動(dòng)了 Lululemon股價(jià)創(chuàng)新低 高增長(zhǎng)神話破滅！Lululemon高增長(zhǎng)、高溢價(jià)的品牌故事不再被看好，其近日最新財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)持續(xù)承壓。美國(guó)時(shí)間9月15日，Lululemon盤中創(chuàng)下159.252美元/股的6年來(lái)低位，最終收?qǐng)?bào)159.98美元/股，總市值189.71億美元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，Lululemon股價(jià)年內(nèi)跌幅高達(dá)約60%，距其2023年年底的歷史高點(diǎn)已縮水近七成。

根據(jù)Lululemon發(fā)布的截至8月3日的2025財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)，公司報(bào)告期內(nèi)全球凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)7%至25億美元，其中國(guó)際業(yè)務(wù)凈營(yíng)收增長(zhǎng)22%。毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%至15億美元，毛利率下降110個(gè)基點(diǎn)至58.5%；攤薄后每股收益為3.10美元，上年同期為3.15美元。

面對(duì)關(guān)稅問(wèn)題和北美市場(chǎng)銷售乏力的雙重壓力，Lululemon再次下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期。預(yù)計(jì)其2025財(cái)年全年凈營(yíng)收將在108.5億至110億美元之間，低于此前預(yù)測(cè)的111.5億至113億美元，也低于市場(chǎng)一致預(yù)期的112億美元。北美市場(chǎng)的增長(zhǎng)乏力是此次下調(diào)預(yù)期的主要原因。該地區(qū)二季度可比門店銷售額下降了4%，門店客流同比大跌8.5%。疊加關(guān)稅沖擊，北美市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加劇。美國(guó)取消了800美元以下進(jìn)口免稅政策后，三分之二的美國(guó)電商訂單成本增加。Lululemon有87%產(chǎn)能集中在東南亞，其中越南占40%，受美國(guó)關(guān)稅政策沖擊顯著。預(yù)計(jì)關(guān)稅將使其全年利潤(rùn)減少2.4億美元。盡管嘗試轉(zhuǎn)移產(chǎn)能至墨西哥，但自有工廠建設(shè)進(jìn)展緩慢，短期內(nèi)難以緩解壓力。

由于業(yè)績(jī)未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，財(cái)報(bào)發(fā)布后，Lululemon股價(jià)單日暴跌超18%，遭到7家分析師評(píng)級(jí)下降，買入評(píng)級(jí)比例跌至2024年以來(lái)最低水平。

與北美市場(chǎng)相比，Lululemon的國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。其中，中國(guó)大陸市場(chǎng)凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)高達(dá)25%，可比門店銷售額大增17%，已成為L(zhǎng)ululemon全球第二大市場(chǎng)和最重要的增長(zhǎng)引擎。但對(duì)比此前的數(shù)據(jù)，中國(guó)市場(chǎng)增速實(shí)際是在放緩。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Lululemon在2024年中國(guó)市場(chǎng)第四財(cái)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)39%，遠(yuǎn)高于這季度的25%。

一些Lululemon忠粉在社交平臺(tái)上表示，Lululemon產(chǎn)品款式變化不大，新款乏善可陳?？俊拌べど裱潯钡缺烦鋈Φ腖ululemon，現(xiàn)在缺少了新的爆款，產(chǎn)生審美疲勞的消費(fèi)者熱情逐漸減退。此外，Lululemon產(chǎn)品的高定價(jià)也備受詬病。例如，Lululemon的經(jīng)典Align瑜伽褲定價(jià)高達(dá)850元，而被安踏收購(gòu)后加速在中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張的MAIA ACTIVE的瑜伽褲定價(jià)399元，銷量更高。

在電話會(huì)議上，Lululemon首席執(zhí)行官Calvin McDonald坦言，公司產(chǎn)品生命周期過(guò)長(zhǎng)，尤其是在休閑和社交服飾方面變得可預(yù)測(cè)和模式化，且過(guò)于依賴核心產(chǎn)品，錯(cuò)失了創(chuàng)造新潮流的機(jī)會(huì)。目前新品占比僅23%，導(dǎo)致消費(fèi)者失去了新鮮感。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，Lululemon的成功源于其成功開(kāi)辟了高端瑜伽服這一細(xì)分藍(lán)海市場(chǎng)，并通過(guò)強(qiáng)大的社群營(yíng)銷和品牌故事構(gòu)建了深厚的護(hù)城河，培養(yǎng)了大量的忠實(shí)用戶。但眼下，擺在Lululemon面前的是產(chǎn)品線老化、過(guò)度依賴單一市場(chǎng)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。從市場(chǎng)角度來(lái)看，運(yùn)動(dòng)休閑服飾市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)早已不再是單一維度的競(jìng)爭(zhēng)，而是品牌力、產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈效率、定價(jià)策略、渠道布局和社群運(yùn)營(yíng)的綜合比拼。Lululemon一方面要應(yīng)對(duì)來(lái)自Nike、Adidas等巨頭在專業(yè)運(yùn)動(dòng)和時(shí)尚領(lǐng)域的雙重?cái)D壓；另一方面要警惕Alo Yoga、Vuori等新興品牌對(duì)其核心瑜伽社群的分流。同時(shí)，優(yōu)衣庫(kù)等大眾品牌提供的高性價(jià)比基礎(chǔ)款和眾多優(yōu)質(zhì)的平替國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，也在不斷蠶食其市場(chǎng)份額。

早在2019年，Lululemon便發(fā)布了Power of Three五年增長(zhǎng)計(jì)劃，計(jì)劃拓展至多運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景和生活方式領(lǐng)域，包括網(wǎng)球、高爾夫、徒步、鞋履等新品類，但迄今為止未能建立與Nike、Adidas等傳統(tǒng)巨頭抗衡的運(yùn)動(dòng)號(hào)召力。