AI過熱隱憂再現(xiàn) 英偉達們前景幾何資本開支增長成焦點

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2025-09-09 09:11:32 第一財經

在一輪飛速反彈后，美股進入了波動期?？萍脊苫蛉斯ぶ悄埽ˋI）主題能否持續(xù)發(fā)力成為投資者關注的焦點。

過去兩周，華爾街對AI資本開支增長可能在2026年見頂表示擔憂。這種擔憂源于幾個方面：AI部署缺乏投資回報率；企業(yè)持續(xù)為AI資本開支持續(xù)提供資金的能力存疑；英偉達和AMD對中國市場的GPU出貨短期缺乏上行空間。這些因素導致投資者對AI股票采取更為謹慎的態(tài)度，英偉達股價自發(fā)布財報后走勢疲軟就是一個例子。

盡管如此，多位華爾街資管公司的基金經理仍對AI主題持樂觀態(tài)度。一季度“DeepSeek沖擊”重創(chuàng)美國科技巨頭，但目前這種擔憂并不強烈。市場擔憂的是部分AI概念股的漲幅已超過其短期盈利增長軌跡。高盛最新發(fā)布的AI主題報告指出，超大規(guī)模企業(yè)的AI資本支出一直超出市場預期。然而，如果資本支出增長最終放緩，將對這些股票的估值構成風險。因此，今年第三季度和第四季度的財報季將成為關鍵考驗。

與AI相關的股票在今年上漲了17%。投資者開始質疑當前美股價格是否反映了過于樂觀的預期?？萍季揞^的表現(xiàn)對美股指數(shù)舉足輕重?！翱萍计呔揞^”在標普500總市值中占比約34%，貢獻了指數(shù)約25%的盈利。2025年一季度，“七巨頭”的凈利潤同比增長27.7%，而標普500整體盈利增速僅約10%，意味著“七巨頭”對利潤增量的貢獻超過一半以上。

市場重新開始擔憂AI資本開支增長是否可能見頂。高盛美股策略師哈蒙德表示，在極端情況下，如果資本開支和長期增長預期回到2022年水平，高盛的宏觀模型推算標普500可能下跌15%-20%。但他認為這種情況不太可能發(fā)生，因為分析師長期低估超大規(guī)模云廠商的資本開支。今年以來，對超大規(guī)模企業(yè)2025年資本支出的預估已增加1000億美元，達到3680億美元。因此，2025年第三季度和第四季度的財報季將成為關鍵考驗。

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