蜜雪冰城還能跑多快！蜜雪冰城在泡泡瑪特和老鋪黃金之后也交出了亮眼的業(yè)績。8月27日，蜜雪冰城發(fā)布了上市后的首份半年報，2025年上半年實現(xiàn)營收148.75億元，同比增長39.3%，利潤27.18億元，增幅達(dá)44.1%。

業(yè)績增長主要來自規(guī)模的持續(xù)擴張。截至6月30日，蜜雪冰城在全球門店超過5.3萬家，與去年同期超4.3萬家門店相比，一年內(nèi)新增近萬家門店，相當(dāng)于每天新開約27家門店。盡管外界質(zhì)疑其是否會遭遇規(guī)模效應(yīng)的天花板，蜜雪冰城用業(yè)績證明了規(guī)模擴張的可持續(xù)性。然而，單店盈利下滑和食品安全危機等挑戰(zhàn)依然存在。

去年3月，蜜雪冰城登陸港股時，雖然打破了“茶飲破發(fā)”魔咒，但4.5萬家門店數(shù)量一度引發(fā)資本市場的擔(dān)憂。最新業(yè)績顯示，蜜雪冰城整體盈利能力依然在線。2025年上半年，蜜雪冰城實現(xiàn)利潤27.18億元，同比增長44.1%；毛利達(dá)到47.06億元，同比增長38.3%。商品和設(shè)備銷售毛利率從2024年上半年的30.5%降至30.3%，加盟和相關(guān)服務(wù)毛利率則從81.7%升至82.7%。

財報顯示，商品和設(shè)備銷售毛利率微降是由于原材料采購成本上升和收入結(jié)構(gòu)變化。整體利潤率及加盟服務(wù)毛利率的提升，則體現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)。2025年上半年，蜜雪冰城全球門店總數(shù)增至53014家，比去年同期新增9796家門店。2024年底，蜜雪冰城的門店數(shù)量超越星巴克，成為全球現(xiàn)制飲品門店規(guī)模最大的品牌。截至6月30日，僅國內(nèi)門店就增至4.83萬家。

在國內(nèi)市場，蜜雪冰城主打下沉市場。三線及以下城市門店數(shù)達(dá)27804家，占內(nèi)地門店總數(shù)的57.6%。相比之下，一線城市門店共2356家，占比僅4.9%。盡管蜜雪冰城已經(jīng)成長為龐然大物，但其營銷開支較為合理。2025年上半年，蜜雪冰城的銷售及分銷開支增長40.2%至9.137億元，占總收入比例為6.1%；行政開支增長56.6%至4.377億元，占總收入比例從2.6%升至2.9%。

蜜雪冰城的品牌形象深入人心，頭戴王冠、手持冰淇淋權(quán)杖的雪王形象廣受歡迎。這種有網(wǎng)感的品牌形象和極致低價的認(rèn)知，讓蜜雪冰城穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)C位，并帶動品牌在下沉市場的號召力。此外，“雪王”IP自帶流量，在線上可以通過話題制造持續(xù)引爆社交平臺。截至2025年上半年，“蜜雪冰城”話題在抖音平臺累計播放量已超過542億次。線下活動如“雪王”巡游、“百變雪王全球展”等活動也進一步拉近了與消費者的距離。

今年4月以來的外賣平臺補貼大戰(zhàn)中，蜜雪冰城、瑞幸等頭部茶飲品牌成為贏家?！?元購”等極致低價策略迅速引爆銷量，7月8日，據(jù)“京東黑板報”，京東外賣正式上線4個月，瑞幸、庫迪、蜜雪冰城等成為首批銷量破億品牌。外賣渠道的爆發(fā)帶來了短期銷量增長，也帶動了蜜雪冰城的業(yè)績增長。

雖然集團全球門店總數(shù)增長，但蜜雪冰城的海外市場正在悄然收縮，海外門店由2024年底的4895家減少至4733家。上半年，蜜雪冰城對印尼、越南兩大重點市場的存量門店實施了運營調(diào)改和優(yōu)化。與此同時，蜜雪冰城并未放緩全球化步伐，4月，蜜雪冰城哈薩克斯坦首店開業(yè)，海外門店版圖將進一步擴大到中亞市場。

蜜雪冰城通過子品牌幸運咖構(gòu)建第二增長曲線。幸運咖以6.9元一杯的低價攻入一二線市場，戰(zhàn)略定位上復(fù)制蜜雪冰城的成功模式，將價格帶降至5-10元。幸運咖門店布局呈現(xiàn)明顯的下沉特征：71%分布在三線及以下城市，12.1%位于二線城市，17%布局一線和新一線城市。為了吸引更多加盟商，幸運咖公布了針對北京、上海、廣州、深圳等城市的特定扶持政策，這些城市的加盟商免收兩年的加盟費、管理費和培訓(xùn)費，單店減免可達(dá)34000元。

然而，幸運咖要達(dá)到年內(nèi)萬店的目標(biāo)并不輕松。截至7月底，幸運咖全國門店數(shù)量達(dá)到7000家，還需要開出3000家門店，平均每月新開約600家店。幸運咖在北京、上海、深圳的門店數(shù)量分別為21家、6家、11家，尚未深入城市核心。幸運咖還將進一步探索海外市場，今年8月，海外首店將落地馬來西亞。

蜜雪冰城的規(guī)模效應(yīng)持續(xù)吸引加盟商涌入。2025年上半年，加盟門店數(shù)量由去年同期的43197家增長至52996家，加盟商從19310名增長至23404名。但關(guān)店數(shù)量也在逐年增加，2025年上半年，海外市場也開始進行閉店優(yōu)化。近年來隨著門店數(shù)量的飽和，蜜雪冰城的單店日均零售額呈下滑趨勢。為解決單店利潤下滑問題，蜜雪冰城開始調(diào)整開店策略，整體放緩開店節(jié)奏，并出臺了駐店政策，鼓勵加盟商回歸一線。

此外，蜜雪冰城還增加了區(qū)域保護距離，兩家任意門店的直線距離提升至1000米，以保護老加盟商不受門店密度過高的影響。食品安全事件頻發(fā)也暴露出品牌對加盟商門店的管理漏洞。盡管如此，蜜雪冰城的現(xiàn)金流充裕，較2024年底增加58.5%達(dá)176.12億。良好的現(xiàn)金流和供應(yīng)鏈優(yōu)勢足以支撐品牌的短期擴張，但單店盈利下滑、食安風(fēng)險和加盟商管理等問題仍需重視。作為茶飲巨頭，蜜雪冰城需要在快速擴張中守住食安底線，提升單店效益。