金價(jià)“熄火” 老鋪黃金還靠得住嗎？

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2025-08-21 09:49:22 海豚投研

北京時(shí)間8月20日下午，老鋪黃金（6181.HK）發(fā)布了2025年H1業(yè)績(jī)，由于此前披露過(guò)盈利預(yù)告，從實(shí)際業(yè)績(jī)來(lái)看，無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)均接近指引上限，是一份還不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，具體要點(diǎn)如下：

1、業(yè)績(jī)環(huán)比提速。25H1老鋪黃金實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收123.5億元，同比增長(zhǎng)251%，接近指引上限。從趨勢(shì)上看，從24H1開(kāi)始公司的業(yè)績(jī)連續(xù)兩次環(huán)比提速，仍然處于快速擴(kuò)張期，上半年收入超過(guò)了去年全年，核心還是受益于黃金的上行周期以及老鋪品牌力不斷提升帶來(lái)的客群拓展和破圈。

利潤(rùn)上，雖然上半年金價(jià)大幅上漲導(dǎo)致老鋪原材料成本顯著提升導(dǎo)致毛利率有所下滑，但在經(jīng)營(yíng)杠桿的釋放下整體利潤(rùn)快于營(yíng)收端的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.7億元，同比增長(zhǎng)286%。

2、開(kāi)店速度加快，海外迎來(lái)第一店。截至上半年，老鋪新開(kāi)了 5 家門店，國(guó)內(nèi)的 4 家門店清一色集中在一線城市的核心商圈，相較于年初制定的6-8家門店目標(biāo)已經(jīng)完成大半。此外，6月老鋪在新加坡開(kāi)設(shè)了海外首家門店，標(biāo)志著公司正式開(kāi)啟全球化擴(kuò)張。

3、同店?duì)I收加速增長(zhǎng)。從衡量單店效益的核心指標(biāo)——同店?duì)I收增速上看，25H1老鋪同店?duì)I收增長(zhǎng)201%，環(huán)比提速，除了老鋪?zhàn)陨砥放屏μ嵘鶐?lái)的自然流量外，公司還通過(guò)優(yōu)化現(xiàn)有門店的位置和面積提升了會(huì)員的復(fù)購(gòu)率。根據(jù)海豚君測(cè)算，如果下半年保持同樣的店效，全年老鋪的單店平均營(yíng)收將超過(guò)5億元，接近愛(ài)馬仕。

4、線上渠道占比提升。隨著上半年老鋪在社媒（小紅書(shū)、抖音）的持續(xù)推廣和發(fā)酵，線下門店的稀缺性和溢出效應(yīng)使得老鋪在天貓等線上平臺(tái)表現(xiàn)亮眼，線上實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.2億元，占比小幅提升2pct達(dá)到13.1%。

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