高盛認(rèn)為，上周末公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告略顯鷹派，這可能也加劇了國(guó)債拋售。盡管如此，多位債券交易員認(rèn)為，由于股市“抽水”，近期債市資金面仍然偏緊。

短期內(nèi)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為債市仍將面臨股市帶來(lái)的分流效應(yīng)。A股市場(chǎng)的本地參與度持續(xù)上升，融資余額已達(dá)2015年以來(lái)新高，推動(dòng)了債券基金贖回、資金向股市輪動(dòng)。不同于2015年的一點(diǎn)在于，當(dāng)前存款利率和債券收益率處于歷史極低水平，這也使得投資者轉(zhuǎn)投A股的機(jī)會(huì)成本更低。

過(guò)去幾年，由于缺乏高回報(bào)資產(chǎn)，投資者大量涌入30年期國(guó)債尋求收益，不少是投機(jī)性資金。但近期股市強(qiáng)勁，這些跨資產(chǎn)投資者轉(zhuǎn)而賣出30年期國(guó)債、增持股票。高盛預(yù)計(jì)，30年期國(guó)債收益率可能升至2.2%~2.3%，若拋售過(guò)快突破這一水平，央行可能通過(guò)流動(dòng)性投放來(lái)穩(wěn)定情緒，以避免債基大幅虧損沖擊散戶。

瑞銀認(rèn)為，A股可能會(huì)吸引更多資金流入，包括居民理財(cái)、保險(xiǎn)資金、公募基金等。今年偏股公募基金整體錄得17%的回報(bào)，持平于萬(wàn)得全A指數(shù)，但顯著高于滬深300的8%，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去三年跑輸指數(shù)的疲軟表現(xiàn)。隨著股市及基金表現(xiàn)回暖，公募基金的新發(fā)規(guī)模有望逐步提升，從而形成正向循環(huán)。

同時(shí)，今年以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金也在積極入市，下半年或持續(xù)。瑞銀估算，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》有望推動(dòng)保險(xiǎn)資金在2025年凈流入權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到1萬(wàn)億元。最近一周內(nèi)，險(xiǎn)資已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)兩起舉牌行動(dòng)，在長(zhǎng)債收益率跌至歷史低位的背景下，險(xiǎn)資等增量機(jī)構(gòu)資金有望更多流向紅利板塊。

債券交易員心態(tài)承壓，除了股市的分流效應(yīng)，還因?yàn)閭φJ(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面下，債市不應(yīng)這么差。南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松表示，短期股市牛市氣氛難改。在債券投資應(yīng)對(duì)方面，對(duì)于長(zhǎng)債交易來(lái)說(shuō)，10年期國(guó)債收益率在1.7%以上可逢調(diào)整左側(cè)參與交易。存單投資方面，因資金寬松，存單與資金利差尚可，總體也利多短久期、高流動(dòng)性債券資產(chǎn)，且1.6%以上的存單高于同期限存款利率，仍有不錯(cuò)的投資性價(jià)比。