同樣是上一輪牛市高點成立的產(chǎn)品，這些基金的業(yè)績卻出現(xiàn)了明顯分化。2021年11月23日，全市場一舉成立了8只北交所主題基金，但四年后，這8只基金的業(yè)績卻出現(xiàn)了明顯分化，其中華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選、匯添富北交所創(chuàng)新精選自成立以來的收益率高達143.51%、107.60%，分別位列2021年所有成立基金中的收益率前二。同樣成立于2021年2月和9月高點的基金，也出現(xiàn)了明顯的業(yè)績分化。韓創(chuàng)管理的大成產(chǎn)業(yè)趨勢自2021年2月成立以來的收益率88.72%，而同期成立的匯添富國證生物醫(yī)藥ETF、廣發(fā)誠享的收益率則分別為-59.77%、-53.22%；武陽管理的易方達先鋒成長自2021年9月成立以來的收益率為85.15%，而同期成立的創(chuàng)金合信碳中和、新沃內(nèi)需增長的收益率分別為-54.70%、-49.61%。

上述業(yè)績分化可以在持倉中找到一定的跡象，比如，業(yè)績較好的大成產(chǎn)業(yè)趨勢重倉了有色、化工等順周期方向，易方達先鋒成長則重倉的是以算力為代表的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈；而業(yè)績較差的基金則主要在光伏、電池等新能源方向，一定程度拖累了業(yè)績。在結構性行情下，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年成立的所有基金中，截至目前收益最高和收益最低的業(yè)績首尾相差超200個百分點。

隨著上輪牛市高點的基金陸續(xù)回本，基金在資金端面臨一定的“回本贖回”壓力。據(jù)華創(chuàng)證券策略團隊統(tǒng)計，當前凈贖回壓力顯著的基金持倉集中于新能源、白酒、醫(yī)藥等板塊，與2019年至2021年發(fā)行的“賽道基”較為吻合。對于主動偏股基金而言，若從此前持續(xù)虧損的狀態(tài)回到單位凈值1元以上后，基金贖回比例都會出現(xiàn)明顯提升，本質上是投資者因長期虧損記憶產(chǎn)生的“損失厭惡”心理。但與此同時，新發(fā)的主動權益基金在募資方面呈現(xiàn)回暖跡象。據(jù)興業(yè)證券研報統(tǒng)計，從資金端看，7月傳統(tǒng)費率的主動權益基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模已回升至100億元左右，疊加近期新浮動費率產(chǎn)品帶來的貢獻，有望進一步帶動主動權益基金新發(fā)狀況改善。從負債端看，伴隨市場思路由反彈轉向反轉，主動權益基金以往的“上漲卻遭贖回”勢頭已經(jīng)減弱，據(jù)測算，6月份的主動權益基金凈贖回已經(jīng)降至121億元，較此前大幅收斂。

隨著主動權益基金新發(fā)規(guī)模穩(wěn)步回升、申贖維持穩(wěn)定態(tài)勢，市場正在走出資金端與負債端的負循環(huán)低谷期。景順長城投研團隊認為，中期維度，要重視A股市場資金面已出現(xiàn)積極變化，在居民儲蓄存款高增長疊加“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，對于高回報資產(chǎn)有較強的配置需求。隨著市場賺錢效應的回升，市場有望進入場外資金流入與市場上漲的正向循環(huán)狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，資金面的影響可能階段性超過基本面。