8月，在北京工作的90后投資者小李加倉(cāng)了A股。自從上個(gè)月買(mǎi)入的一只生育概念股收獲了超過(guò)20%的收益，她信心滿(mǎn)滿(mǎn)：“現(xiàn)在存款利息太低了，A股能賺錢(qián)的機(jī)會(huì)不多，來(lái)了當(dāng)然要抓住。”

近期A(yíng)股行情確實(shí)火爆。8月14日，上證指數(shù)創(chuàng)下三年多來(lái)高位，相較4月低點(diǎn)累計(jì)漲幅超20%。8月15日A股三大指數(shù)持續(xù)上漲，滬指盤(pán)中突破3700點(diǎn)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.83%報(bào)3696.77點(diǎn)，深證成指漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.14%。過(guò)去大約4個(gè)月時(shí)間，A股市值已累計(jì)增長(zhǎng)逾18萬(wàn)億元。若能繼續(xù)上攻突破2021年高點(diǎn)3731.69點(diǎn)，上證指數(shù)將創(chuàng)下2016年以來(lái)的十年新高。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)朱克力表示，本輪A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)行情是流動(dòng)性寬松與政策預(yù)期共振的結(jié)果。一方面，市場(chǎng)資金環(huán)境持續(xù)寬松，全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期，疊加國(guó)內(nèi)貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌，促使大量資金流入資本市場(chǎng)，形成估值修復(fù)的底層支撐；另一方面，政策端對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持力度不斷加碼，特別是在反內(nèi)卷戰(zhàn)略下，制造業(yè)產(chǎn)能出清加速，頭部企業(yè)的市占率提升邏輯強(qiáng)化，直接帶動(dòng)相關(guān)板塊的盈利預(yù)期。

8月13日最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，存款“搬家”趨勢(shì)漸顯。在存款利率不斷下調(diào)，權(quán)益資產(chǎn)吸引力不斷上升的背景下，越來(lái)越多的資金從銀行存款轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)、基金、股票等更高收益的領(lǐng)域。對(duì)股市來(lái)說(shuō)，這意味著增量資金的流入，有利于推動(dòng)A股估值中樞上移和指數(shù)上漲。

8月14日，上證指數(shù)一度突破3700點(diǎn)關(guān)口，為2021年12月以來(lái)首次；創(chuàng)業(yè)板指一度沖破2500點(diǎn)，為2024年10月以來(lái)首次。盡管當(dāng)天都出現(xiàn)沖高回落，但許多投資者依然為此雀躍不已。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月8日至8月14日，上證指數(shù)累計(jì)漲幅為18%，深證成指累計(jì)漲幅為22%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅為36%，滬深300指數(shù)累計(jì)漲幅為16%。大約4個(gè)月時(shí)間，A股總市值大增逾18萬(wàn)億元，最新已超110萬(wàn)億元。

華安證券策略分析師鄭小霞認(rèn)為，4月上旬至今，行情順利演繹、穩(wěn)步上漲，核心原因在于決策層對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度顯著提升構(gòu)建了足夠安全墊，疊加微觀(guān)流動(dòng)性持續(xù)改善以及市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，最終演繹出“慢?！毙星椤?/p>

從生育補(bǔ)貼到個(gè)人消費(fèi)貸款貼息，近期政策暖風(fēng)不斷。隨著A股賺錢(qián)效應(yīng)的水漲船高，內(nèi)驅(qū)動(dòng)能中的核心因素即微觀(guān)流動(dòng)性持續(xù)流入已進(jìn)入良性循環(huán)，因此繼續(xù)看好本輪牛市行情的進(jìn)一步演繹。

8月13日，央行公布7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%；狹義貨幣（M1）余額111.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.6%，連續(xù)3個(gè)月提速。數(shù)據(jù)顯示，7月末人民幣存款余額320.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月單月居民存款減少1.11萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款單月增加2.14萬(wàn)億元，非銀金融機(jī)構(gòu)存款7月增加值已超2015年同期水平。

華泰證券發(fā)布的研報(bào)指出，M2和M1增長(zhǎng)均超預(yù)期，可能部分反映居民理財(cái)加速進(jìn)入股市的影響。當(dāng)居民贖回理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，資金將從表外回到表內(nèi)的居民活期存款，進(jìn)而推升M1增速。而當(dāng)資金流入股市時(shí)，居民活期存款將轉(zhuǎn)化為證券公司客戶(hù)保證金，即從M1的居民活期存款轉(zhuǎn)化為M2中的非銀存款。

中信建投分析，截至2025年6月，我國(guó)居民部門(mén)境內(nèi)人民幣存款規(guī)模超過(guò)160萬(wàn)億元；若根據(jù)2008—2018年的線(xiàn)性趨勢(shì)外推，我國(guó)居民部門(mén)“超額存款”規(guī)?；蜻_(dá)到60萬(wàn)億元。存款“搬家”對(duì)股市來(lái)說(shuō)，意味著增量資金的流入，將有利于推動(dòng)A股估值中樞上移和指數(shù)上漲。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，過(guò)去五年，經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄增加近60萬(wàn)億元，累計(jì)達(dá)到160萬(wàn)億元，而國(guó)有大行一年期存款利率跌破1%。居民儲(chǔ)蓄需要尋找好的出口來(lái)進(jìn)行投資，資本市場(chǎng)的走強(qiáng)恰好吸引了居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)的大轉(zhuǎn)移。

在鄭小霞看來(lái)，支撐本輪A股行情的核心因素并未出現(xiàn)任何改變，內(nèi)驅(qū)動(dòng)力十足。支撐內(nèi)驅(qū)動(dòng)力良性循環(huán)的一個(gè)重要因素在于，市場(chǎng)投資主體對(duì)本輪牛市行情的廣泛共識(shí)和一致預(yù)期。

浙商證券發(fā)布的研報(bào)稱(chēng)，目前A股正處于歷史上第一次“系統(tǒng)性慢?！敝?。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在宏觀(guān)層面，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行推動(dòng)A股走出“系統(tǒng)性牛市”；中國(guó)崛起和中國(guó)優(yōu)勢(shì)，形成“慢”牛格局。從技術(shù)和量化維度來(lái)看，人民幣兌美元匯率步入穩(wěn)定升值節(jié)奏、上證走勢(shì)超預(yù)期令市場(chǎng)中樞抬升催生“系統(tǒng)性”牛市，指數(shù)“上滾峰”籌碼結(jié)構(gòu)、板塊節(jié)奏分化昭示著“慢?！备窬中纬伞?/p>

巨豐投顧投資顧問(wèn)總監(jiān)郭一鳴表示，參考?xì)v史牛市，滬深300指數(shù)牛市高位在5300—5900點(diǎn)附近，如果牛市持續(xù)，那么本輪牛市上漲還有較大空間。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)處于牛市行情時(shí)，往往會(huì)有一個(gè)逐步上升的過(guò)程，并且在不同階段會(huì)受到各種因素的影響。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇、企業(yè)盈利的持續(xù)改善等基本面因素，將為指數(shù)向更高點(diǎn)位邁進(jìn)提供動(dòng)力。

但他同時(shí)認(rèn)為，指數(shù)突破階段高位后，短期還需留意市場(chǎng)波動(dòng)的加大。8月底業(yè)績(jī)披露高峰臨近，無(wú)盈利支撐的高位題材股面臨利空兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，或影響板塊以及對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)抑制。投資者需認(rèn)識(shí)到，“慢?！焙诵脑谟凇奥倍恰隘偂?。短期波動(dòng)難免，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)允切星樵嚱鹗?，投資者要在樂(lè)觀(guān)中保持清醒。

朱克力建議，普通投資者可采用“核心+衛(wèi)星”策略，核心倉(cāng)位配置估值合理的行業(yè)龍頭，衛(wèi)星倉(cāng)位則可適度參與政策催化的短線(xiàn)機(jī)會(huì)，但需嚴(yán)格設(shè)定止盈止損。長(zhǎng)期視角下，定投指數(shù)基金仍是分散風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。此外，投資者需提升對(duì)市場(chǎng)周期的認(rèn)知，避免過(guò)度依賴(lài)短期消息博弈，重點(diǎn)關(guān)注政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的共振方向。

朱克力說(shuō)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)在不確定性中前行，保持敬畏方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。