A股能否復(fù)刻去年暴漲行情 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升。8月5日，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為5.6%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為94.4%。市場對美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期已近乎確定，強(qiáng)勁的逢低買盤隨之涌現(xiàn)，隔夜美股迎來大漲。

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率飆升與上周五發(fā)布的美國7月就業(yè)報(bào)告整體悲觀有很大關(guān)系。2025年8月1日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布2025年7月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)7.3萬人，低于預(yù)期的10.4萬人；季調(diào)失業(yè)率為4.2%，前值為4.1%。長江證券指出，就業(yè)市場的走軟給了美聯(lián)儲(chǔ)充足的降息理由，加之近期美國貿(mào)易談判進(jìn)度加快，關(guān)稅不確定性降溫，通脹前景趨于明朗，若通脹未出現(xiàn)超預(yù)期上行，9月降息將是大概率事件。高盛也表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從9月份開始連續(xù)三次降息25個(gè)基點(diǎn)；如果下一份報(bào)告中失業(yè)率進(jìn)一步上升，則可能降息50個(gè)基點(diǎn)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期的大幅提升，市場對美聯(lián)儲(chǔ)“重演去年”以及A股市場“去年重演”的預(yù)期開始提升。去年（2024）7月美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息后，9月意外降息50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)時(shí)背景是失業(yè)率從3.8%升至4.3%、核心PCE回落至2.5%。而且當(dāng)時(shí)聯(lián)邦基金利率為5.25-5.5%，政策利率高位之下降息空間比較足。當(dāng)前，相似的情況是美國就業(yè)市場走弱以及通脹邊際改善，但核心的差異是，核心通脹依然高于此前目標(biāo)，且歐盟與美國貿(mào)易協(xié)議可能推升進(jìn)口商品價(jià)格加劇通脹壓力，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率4.25-4.5%，較2024年低100基點(diǎn)，降息幅度受限。因此，重演50個(gè)基點(diǎn)大幅降息的可能性較低，更可能以25個(gè)基點(diǎn)開啟周期，后續(xù)視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整節(jié)奏。

國內(nèi)方面，若美聯(lián)儲(chǔ)降息，將進(jìn)一步打開貨幣寬松窗口，但寬松幅度或不會(huì)太大。中國人民銀行已明確將實(shí)施“適度寬松的貨幣政策”。2025年5月已實(shí)施了年內(nèi)首次全面降準(zhǔn)和LPR下調(diào)。潘功勝行長曾表示，存款準(zhǔn)備金率和利率仍有調(diào)整空間，市場普遍預(yù)期2025年下半年LPR和存款準(zhǔn)備金率可能進(jìn)一步下調(diào)。在此背景下，若美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，中國央行大概率采取“非對稱降息”策略，即在下調(diào)MLF利率的同時(shí)維持LPR不變，以此兼顧穩(wěn)增長與匯率穩(wěn)定。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力，制造業(yè)PMI連續(xù)收縮，房地產(chǎn)投資下滑，消費(fèi)復(fù)蘇乏力，央行需要通過降息來降低實(shí)體融資成本，尤其要支持科技創(chuàng)新和綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。中美利差處于倒掛狀態(tài)，若美聯(lián)儲(chǔ)降息，利差有望收窄，從而緩解資本外流壓力。不過中國央行更注重以國內(nèi)目標(biāo)為導(dǎo)向，降息幅度可能小于美聯(lián)儲(chǔ)，參考去年美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息后國內(nèi)僅小幅下調(diào)MLF利率的情況，本次可能同步小幅降息，重點(diǎn)通過定向工具釋放流動(dòng)性。