專家：內(nèi)卷是股市長期低迷元兇之一 反內(nèi)卷政策初見成效。近期，“反內(nèi)卷”成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。2025年7月中央財(cái)經(jīng)委會議強(qiáng)調(diào)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出，為部分競爭失衡的產(chǎn)業(yè)帶來希望。內(nèi)卷行業(yè)如何破局？“反內(nèi)卷”可能孕育哪些投資機(jī)會？聚焦優(yōu)創(chuàng)新和高成長領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)50ETF可能是把握本輪機(jī)會的好選擇。

從創(chuàng)業(yè)板的成分行業(yè)構(gòu)成來看，電力設(shè)備以及新能源占據(jù)了較大比重，對指數(shù)走勢有顯著影響。寧德時(shí)代是創(chuàng)業(yè)板指中市值占比最大的成分股，占比達(dá)18.88%，在更聚焦成長龍頭的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)中，該股票占比達(dá)到24.34%。創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)中第一大權(quán)重板塊是電力設(shè)備，占比35.2%，電子和通信分別占比13%和11.1%。

因此，創(chuàng)業(yè)板的行情走勢與光伏、鋰電等電力設(shè)備板塊高度相關(guān)。過去五年中，萬得光伏指數(shù)累計(jì)漲跌幅為-4.52%，而創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)約為-7.41%。兩個(gè)指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)為0.72，存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

過去幾年，光伏乃至整個(gè)電力設(shè)備板塊表現(xiàn)低迷的主要原因在于內(nèi)卷式的競爭格局，產(chǎn)能過剩供需錯(cuò)配。疊加國內(nèi)補(bǔ)貼退坡以及海外需求震蕩，光伏市場需求萎縮和產(chǎn)能過剩加劇，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落，影響整個(gè)行業(yè)的盈利水平。今年6月末光伏相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格約為2023年年初的20%，去年光伏頭部企業(yè)庫存也大幅增長。

目前，政策端密集釋放反內(nèi)卷信號，光伏供給端改革有望提速。三月份工作報(bào)告首次提出整治內(nèi)卷式競爭，六七月份工信部組織座談會明確治理光伏行業(yè)低價(jià)無序競爭，表明了治理決心。從價(jià)格端來看，反內(nèi)卷政策已初見成效。截至7月中旬，多晶硅料最高報(bào)價(jià)超過45元/公斤，漲幅超過20%。未來隨著自律機(jī)制完善及反內(nèi)卷深化，東興證券認(rèn)為光伏行業(yè)將加速淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，三條主線將受益：技術(shù)迭代快的電池片和高啟停成本的硅料環(huán)節(jié)；聚焦金屬化新技術(shù)如銅電鍍、銅漿料；估值受光伏板塊低迷拖累但持續(xù)高景氣的儲能PCS。

電力設(shè)備板塊（尤其是光伏、鋰電）在行業(yè)自律加強(qiáng)、落后產(chǎn)能出清的推動下，產(chǎn)品價(jià)格已現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，未來供需格局的優(yōu)化有望逐步兌現(xiàn)至企業(yè)盈利端。與其相關(guān)性較高的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)也有望迎來中長期行情拐點(diǎn)。除了電力設(shè)備板塊外，算力和醫(yī)藥板塊也迎來了多重利好。

算力板塊方面，算力鏈公司業(yè)績預(yù)告持續(xù)驗(yàn)證行業(yè)高景氣度，GB300服務(wù)器量產(chǎn)帶動1.6T光模塊及CPO技術(shù)需求爆發(fā)，H20供應(yīng)恢復(fù)與國產(chǎn)算力突破形成雙重支撐。AI端側(cè)創(chuàng)新及電信運(yùn)營商、軍工通信等低估值板塊具備配置價(jià)值，產(chǎn)業(yè)整體正沿“算力基建-模型迭代-終端應(yīng)用”路徑向AGI生態(tài)演進(jìn)，板塊估值仍有提升空間。

醫(yī)藥板塊方面，中國創(chuàng)新藥經(jīng)歷了跟隨創(chuàng)新沉淀后，進(jìn)入漸進(jìn)式創(chuàng)新時(shí)代，開始具備國際競爭力。中期看，具備競爭力的臨床數(shù)據(jù)和MNC合作形式的BD事項(xiàng)是重要催化劑。短期看，圍繞ASCO/ESMO學(xué)術(shù)會議的重要數(shù)據(jù)披露、BD公布、國際化突破市場天花板帶來股價(jià)彈性。一二級融資便利，國際形勢趨緩帶來產(chǎn)業(yè)鏈CXO/科研上游等領(lǐng)域的衍生投資機(jī)會。

在政策反內(nèi)卷推動供需優(yōu)化、技術(shù)迭代驅(qū)動算力升級、創(chuàng)新藥國際化突破等多重利好共振下，創(chuàng)業(yè)板正迎來基本面與估值的雙重修復(fù)契機(jī)。對于想要把握創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性機(jī)遇的投資者來說，聚焦龍頭、彈性突出的創(chuàng)業(yè)50ETF或成為參與這一進(jìn)程的高效工具。隨著政策效果持續(xù)釋放與行業(yè)生態(tài)重塑，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)有望在量價(jià)齊升的市場環(huán)境中，開啟新一輪的成長周期。

創(chuàng)業(yè)50ETF及其聯(lián)接基金晨星風(fēng)險(xiǎn)評級為中高風(fēng)險(xiǎn)（R4），適合積極型、激進(jìn)型投資者。本文所提及個(gè)股僅供舉例，不代表投資建議，投資須謹(jǐn)慎。