7月8日晚，美國總統(tǒng)特朗普突然宣布將對進口銅征收50%的關稅。這一消息迅速引發(fā)市場波動，COMEX期銅主力合約漲幅一度超過17%，創(chuàng)下有史以來單日最大漲幅。然而，美國新一輪貿(mào)易戰(zhàn)加劇了全球經(jīng)濟衰退的風險，導致LME期銅合約應聲下跌。COMEX期銅與LME期銅的價差一度超過2600美元/噸。

華爾街大宗商品CTA策略基金經(jīng)理趙毅透露，眾多CTA基金在7月8日晚直接買入LME期銅多單，并在COMEX期銅建立空單，通過跨地套利交易鎖定逾2600美元/噸的價差收益。甚至一些從未參與COMEX期銅交易的資管機構(gòu)也紛紛入場，押注COMEX—LME期銅價差走闊的金融衍生品，希望從中獲利。趙毅選擇觀望，認為市場投機氛圍濃厚，稍有不慎容易損失慘重。

目前，COMEX期銅價格已基本脫離供需基本面，完全受到投機資本影響。金融市場只能明確兩大趨勢：在美國對銅進口征收50%關稅的情況下，更多銅庫存會從倫敦等地緊急轉(zhuǎn)運至紐約COMEX期銅市場交割以賺取可觀的價差回報；美國銅庫存充盈、非美地區(qū)銅庫存吃緊狀況還將延續(xù)，擾亂全球銅產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。國際大宗商品貿(mào)易商摩科瑞金屬交易主管科斯塔斯·賓塔斯估計，逾50萬噸銅正在流向美國，導致全球其他市場銅供應短缺。若非美國家銅庫存短缺狀況惡化，LME期銅價格或?qū)q至1.2萬美元/噸，給全球經(jīng)濟復蘇帶來更大壓力。

2月份，美國政府以“對國家安全威脅”為由，啟動對銅進口的反傾銷調(diào)查，激發(fā)全球銅庫存向紐約“大搬家”。受此影響，眾多銅貿(mào)易商預計美國或?qū)︺~進口征收25%關稅，紛紛將銅庫存從倫敦等地轉(zhuǎn)運至紐約COMEX期銅交割庫。嘉能可與托克集團是主要貿(mào)易商，他們除了將大量來自拉美的銅庫存運往紐約COMEX期銅交割庫，還打算將LME亞洲交割庫里的銅庫存轉(zhuǎn)運美國。截至6月30日，LME銅庫存降至90625噸，較年初驟降三分之二；而COMEX銅庫存達到211209噸，較年初增加逾126%。

高盛發(fā)布報告建議做多12月COMEX—LME期銅套利，因為金融市場低估了美國對銅進口加征50%關稅的可能性。隨著美國對銅進口征收50%關稅的政策落地，各類押注COMEX—LME期銅價差擴大的金融交易驟然活躍。部分銅貿(mào)易商計劃將LME的所有銅庫存迅速運往紐約COMEX期銅交割庫，以獲取更高的價差收益。此外，許多原先對COMEX期銅投資缺乏興趣的華爾街資管機構(gòu)也迅速入場，通過同步建立LME期銅多單與COMEX期銅空單的方式鎖定逾2000美元/噸的價差收益。

7月8日晚，COMEX場外期銅看漲期權(quán)交易量驟增30%，顯示大量華爾街資本正通過“以小博大”的方式押注未來COMEX期銅價格持續(xù)飆漲。然而，在7月8日晚COMEX期銅飆漲17%后，華爾街也意識到投機套利氛圍太強。7月9日早盤，多位CTA基金經(jīng)理擔心美國銅庫存將持續(xù)快速增長，COMEX期銅價格將很快高位回落。截至7月9日20時，COMEX期銅的漲幅已從17%回落至9%。

當前全球銅價走勢正呈現(xiàn)“關稅政策定價主導、基本面邊際弱化”的特征。隨著COMEX—LME期銅的溢價幅度有所回落，加之美國銅庫存持續(xù)攀升，兩地期銅價差套利交易或存在投資風險。國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈面臨新的考驗。由于美國擬對銅進口征收關稅導致COMEX銅價高于境內(nèi)銅價，今年以來境內(nèi)銅出口相當旺盛，成為眾多銅冶煉企業(yè)緩解庫存壓力與增強經(jīng)營績效的新突破口。今年前5個月，中國未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材出口量同比大幅增長，6月銅出口量更是達到15.77萬噸，超過歷史峰值。

紐約對全球銅庫存的持續(xù)“虹吸效應”，導致非美地區(qū)銅庫存趨于緊缺，迫使銅冶煉企業(yè)降低精礦加工費。截至7月4日當周，全球銅精礦現(xiàn)貨加工費（TC）為-44.25美元/噸，令銅冶煉廠虧損約3584元/噸。所幸硫酸價格高企，有效彌補了TC價格下行所導致的銅冶煉虧損額。銅產(chǎn)業(yè)鏈希望美國對銅進口征收50%關稅所帶來的全球銅庫存“大搬家”浪潮盡早結(jié)束，恢復平穩(wěn)運轉(zhuǎn)。國內(nèi)期銅價格并未受COMEX期銅飆漲的影響，上海期貨交易所期銅主力合約跟隨LME期銅有所回落。國泰君安期貨分析師張馳寧認為，未來需關注美國對銅進口的最終關稅落地狀況，投資者在期銅投資方面需謹慎持倉，觀望為主。