黃金真正的風險出現(xiàn)了金發(fā)姑娘行情打壓金價

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2025-07-06 10:03:16 華爾街見聞

當華爾街頂級投行頻繁提及“金發(fā)姑娘”行情時，黃金的光芒似乎正在逐漸暗淡。繼高盛后，花旗在最新研報中指出，當前市場行情正呈現(xiàn)典型的“金發(fā)姑娘”特征——風險偏好升溫，股票、信貸和科技板塊表現(xiàn)強勁，但債券市場表現(xiàn)相對溫和。該行認為，在這種市場環(huán)境中，黃金通常表現(xiàn)不佳，而科技股和成長型股票是主要受益者。

“金發(fā)姑娘”指的是經(jīng)濟適度增長、通脹溫和的理想宏觀環(huán)境?；ㄆ旆治鲲@示，“金發(fā)姑娘”通脹受抑制的環(huán)境意味著黃金失去避險吸引力并表現(xiàn)不佳。經(jīng)濟增長環(huán)境可能推高實際收益率和期限溢價，增加黃金的持有成本。歷史數(shù)據(jù)顯示，在“金發(fā)姑娘”時期，黃金的風險回報比顯著轉(zhuǎn)負。

另一個嚴峻的問題在于市場頭寸，黃金已成為資產(chǎn)配置者的“共識多頭交易”。盡管有所減少，但資產(chǎn)配置者持倉仍對貴金屬保持共識交易。CFTC管理資金的3年Z值顯示，黃金高于中位數(shù)，白銀得分最高。花旗警告稱，在當前共識性看多貴金屬的背景下，黃金等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)可能更具脆弱性。因此，花旗大宗商品策略團隊已下調(diào)黃金評級，認為市場供需缺口即將見頂，增長風險正在消退。

相比之下，科技股和成長股有望繼續(xù)受益。花旗數(shù)據(jù)顯示，在金發(fā)姑娘環(huán)境中，科技和通訊服務板塊表現(xiàn)最佳，而消費必需品、公用事業(yè)和醫(yī)療保健等防御性板塊表現(xiàn)不佳。報告指出，股票因子回報也符合金發(fā)姑娘特征，成長和動量因子跑贏價值和低貝塔因子。外匯套利交易和商品量化策略也傾向于在這種環(huán)境中表現(xiàn)良好。

不過，報告提到，當前市場并非完全處于“金發(fā)姑娘”狀態(tài)，更偏向于“正?！睜顟B(tài)：經(jīng)濟增長略高于趨勢水平，通脹略低于趨勢。真正的“金發(fā)姑娘”需要更極端的條件：通脹需比10年均值低一個標準差，增長則需高出1.4個標準差。盡管狀態(tài)未完全達標，當前資產(chǎn)表現(xiàn)已呈現(xiàn)“金發(fā)姑娘”特征：科技股強勢領跑，信用資產(chǎn)受追捧，但固定收益表現(xiàn)掙扎。

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