張明是中國社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事。他認為，當前穩(wěn)定幣已經(jīng)成為虛擬世界中的交易媒介、計價尺度甚至貯藏手段，美元穩(wěn)定幣的發(fā)展或增強美元在全球貨幣中的地位。其他國家應高度重視并積極應對。

近期，全球穩(wěn)定幣發(fā)展迅速，目前全球穩(wěn)定幣市值約為2500億美元，其中95%以上為盯住美元的穩(wěn)定幣。在美元穩(wěn)定幣中，最重要的是泰達幣（USDT）與美元幣（USDC），兩者合計占據(jù)全球穩(wěn)定幣份額的90%左右。歐盟、美國和中國香港陸續(xù)出臺了關于穩(wěn)定幣的法案。

穩(wěn)定幣已經(jīng)發(fā)展成為虛擬資產(chǎn)與現(xiàn)實資產(chǎn)連接的交易媒介。很多投資者在將加密貨幣與加密資產(chǎn)套現(xiàn)時，往往選擇將其轉換為穩(wěn)定幣，因為這樣做涉及的兌換環(huán)節(jié)簡單、成本低、匯率風險小。此外，一些機構開始提供穩(wěn)定幣的融資，穩(wěn)定幣借貸市場逐漸形成并發(fā)展壯大。

穩(wěn)定幣與現(xiàn)實世界各種貨幣之間的支付匯兌非常便利。與比特幣價格波動巨大不同，穩(wěn)定幣通常以1:1盯住美元，無論是與美元還是其他貨幣兌換都非常方便。研究發(fā)現(xiàn)，在很多時候，美元穩(wěn)定幣兌換為其他貨幣的匯率反而比美元更高一點，這被視為投資者賦予穩(wěn)定幣的“溢價”，說明持有美元穩(wěn)定幣在特定情況下可能比持有美元更加方便。

在一些國內通貨膨脹嚴重、本幣面臨較大貶值風險且居民通過正規(guī)渠道獲得美元困難的國家，如尼日利亞等非洲國家，已經(jīng)開始把美元穩(wěn)定幣視為硬通貨進行流通。由于通過互聯(lián)網(wǎng)渠道獲得美元穩(wěn)定幣更容易，美元穩(wěn)定幣成為這些國家持有美元的一種現(xiàn)實選擇，也成為“美元化”的新載體。

穩(wěn)定幣已成為現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化的重要載體。RWA是當前最熱門的一種新興概念資產(chǎn)，指將傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化業(yè)務轉移到線上并通過代幣化發(fā)行。例如，可以將房地產(chǎn)、金融資產(chǎn)、基礎設施等轉變?yōu)镽WA。RWA區(qū)別于傳統(tǒng)證券化的最大特點是可無限分割，提高流動性。目前RWA發(fā)行過程中，絕大多數(shù)都選擇以美元穩(wěn)定幣作為計價尺度與交易媒介。

整體來看，穩(wěn)定幣已經(jīng)在虛擬世界中扮演交易媒介、計價尺度甚至貯藏手段的角色。由于美元穩(wěn)定幣在穩(wěn)定幣中的占比顯著高于美元在全球貨幣使用中的占比，因此穩(wěn)定幣市場的發(fā)展很可能會重新增強美元在全球貨幣體系中的地位。自2025年特朗普政府挑起新一輪貿(mào)易戰(zhàn)以來，美國國債市場動蕩頻繁，長期國債利率多次飆升，背后原因包括通脹預期惡化、財政債務可持續(xù)性擔憂加劇等，導致主權投資者購買美國國債意愿下降。然而，如果私人機構要發(fā)行美元穩(wěn)定幣，必須購入大量價值穩(wěn)定的美元資產(chǎn)作為抵押品，而美國國債是首選。未來美元穩(wěn)定幣市場顯著擴張，將會催生對美國國債的新需求，彌補主權投資者減持留下的空白。

美元穩(wěn)定幣的發(fā)展一方面可增強美元在虛擬世界的地位，另一方面也會增加對美元資產(chǎn)尤其是美國國債的需求，有利于鞏固美元在國際貨幣體系中的地位。其他國家應重視美元穩(wěn)定幣的發(fā)展，并盡快發(fā)展本國的穩(wěn)定幣或央行數(shù)字貨幣，確保不會在數(shù)字形式的貨幣競爭中落后。