“車圈恒大論”之下汽車行業(yè)誰最焦慮負(fù)債真相解析

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2025-05-31 13:53:07 澎湃新聞

長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍近期關(guān)于“汽車行業(yè)‘恒大’已經(jīng)出現(xiàn)，只不過沒爆”的言論引起了廣泛關(guān)注。這一觀點(diǎn)不僅揭示了新能源轉(zhuǎn)型過程中部分企業(yè)的焦慮，也引發(fā)了對(duì)車企資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和盈利能力的深入討論。

將汽車行業(yè)簡(jiǎn)單類比為房地產(chǎn)行業(yè)的高杠桿模式并不準(zhǔn)確。作為技術(shù)密集型制造業(yè)，汽車行業(yè)的生存邏輯在于持續(xù)的技術(shù)迭代、供應(yīng)鏈效率以及產(chǎn)品能力，而非依賴金融杠桿的資產(chǎn)泡沫游戲。

事實(shí)上，中國(guó)主流乘用車車企整體呈現(xiàn)出較高的資產(chǎn)負(fù)債率。2024年國(guó)內(nèi)主流車企資產(chǎn)負(fù)債率普遍超過60%，如奇瑞88.64%、賽力斯87.38%、蔚來87.45%等。然而，高負(fù)債率并不一定代表企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。汽車行業(yè)作為重資產(chǎn)行業(yè)，前期需要大量資金投入用于生產(chǎn)線建設(shè)和技術(shù)研發(fā)，因此高負(fù)債是行業(yè)常態(tài)。與全球主要車企對(duì)比，福特、通用汽車、大眾集團(tuán)等國(guó)際車企的資產(chǎn)負(fù)債率也較高，顯示高負(fù)債率在汽車行業(yè)普遍存在。

國(guó)內(nèi)車企的負(fù)債結(jié)構(gòu)與國(guó)際車企有所不同，主要體現(xiàn)在有息負(fù)債的占比上。有息負(fù)債是指企業(yè)需要支付利息的債務(wù)，如銀行貸款、債券等；無息負(fù)債則包括應(yīng)付賬款、合同負(fù)債等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，通常不需要支付利息。對(duì)于車企來說，有息負(fù)債的占比更能反映其真實(shí)的償債壓力。例如，2024年長(zhǎng)安有息負(fù)債占比僅0.9%、賽力斯0.8%、比亞迪5%、理想9%，均處于較低水平。相比之下，豐田、福特等傳統(tǒng)巨頭有息負(fù)債占比普遍超50%，利息成本壓力顯著。國(guó)內(nèi)車企通過無息負(fù)債主導(dǎo)（如應(yīng)付賬款）實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)成本最小化，為產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)研發(fā)提供充足資金。此外，汽車行業(yè)負(fù)債中，應(yīng)付賬款、合同負(fù)債等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占比高，更是產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力的體現(xiàn)，與房地產(chǎn)的金融杠桿本質(zhì)不同。

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