業(yè)內(nèi)：抄底美債是今年最大逆向交易 華爾街分析師看好。在新一輪暴跌后，美債是否迎來抄底良機(jī)？“華爾街最準(zhǔn)分析師”之一的Michael Hartnett給出了肯定答案：機(jī)會(huì)確實(shí)來了。美銀首席投資官Hartnett在最新報(bào)告中表示，美債收益率突破5%，已構(gòu)筑起一個(gè)頗具吸引力的買入窗口，盡管這在當(dāng)前市場情緒下可能是最不受歡迎的交易之一。

根據(jù)美銀的數(shù)據(jù)，美國10年期國債的滾動(dòng)回報(bào)率已經(jīng)跌至負(fù)值，遭市場冷落的程度堪比2009年的美股和2018年的大宗商品。更引人注目的是，在美國失去最后一個(gè)AAA評級之后，微軟債券的收益率已低于同期美國國債。30年期美債與微軟債的收益率利差已收窄至僅20個(gè)基點(diǎn)的歷史低位，這意味著市場認(rèn)為微軟的信用風(fēng)險(xiǎn)低于這個(gè)全球儲備貨幣背后的國家。

Hartnett認(rèn)為，美國長期債券的技術(shù)性反彈可能為投資者提供了一個(gè)逆勢布局的絕佳機(jī)會(huì)，尤其是在超過5%的收益率水平。在其最新一期《Flow Show》報(bào)告中，Hartnett用一個(gè)形象的比喻描述了美國的財(cái)政赤字：若你每秒花費(fèi)100美元，也需要整整2248年才能花光美國政府去年支出的7.1萬億美元。

隨著特朗普時(shí)代減稅政策再度推進(jìn)，Hartnett預(yù)計(jì)“收益率上升、美元下跌”的組合（即30年期美債收益率高于5%，美元指數(shù)跌破100）將對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成壓力。今年1月，長期國債的10年期滾動(dòng)回報(bào)率已降至負(fù)1.3%。如此表現(xiàn)，與2009年2月美股-3.4%（自1939年以來最差）以及2018年6月大宗商品-7.7%（自1933年以來最低）如出一轍。

隨著40年期債券牛市發(fā)生劇烈逆轉(zhuǎn)，“除了債券什么都買”成為2020年代華爾街最廣泛認(rèn)同的投資策略。其背后有四大推動(dòng)力：通脹壓力、貨幣政策失誤、財(cái)政政策失控和貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)政策激進(jìn)。過去五年，通脹累計(jì)上漲25%。2020年價(jià)值100美元的商品籃子，如今在美歐售價(jià)已達(dá)125美元，在英國更是達(dá)到127美元。自去年9月美聯(lián)儲意外降息50個(gè)基點(diǎn)以來，美國10年期國債收益率上行100個(gè)基點(diǎn)，英國、德國、日本國債收益率也普遍上升50~100個(gè)基點(diǎn)。相比之下，中國收益率則下降了40個(gè)基點(diǎn)，凸顯主要央行的反通脹公信力受損。過去五年，美國聯(lián)邦預(yù)算赤字年均占GDP比重達(dá)9%，穆迪預(yù)計(jì)到2034年仍將維持這一水平。當(dāng)前年度凈利息支出已達(dá)1萬億美元，2025年債務(wù)上限可能需提高至40萬億美元。目前美國關(guān)稅占進(jìn)口總額的比例為12%，創(chuàng)1941年以來新高。這類強(qiáng)干預(yù)主義政策的第一輪效應(yīng)主要是通脹性，而非壓制通脹。