日美國債拍賣遇冷誰來接盤市場恐慌情緒驟增(2)

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2025-05-23 15:26:42 第一財經(jīng)

日本央行“缺位”，在通脹預(yù)期持續(xù)背景下，金融機構(gòu)也不愿接盤低利率長債。若不是美國關(guān)稅政策中斷了日本央行的加息進程，現(xiàn)在的利率會更高。目前，日本CPI已連續(xù)4個月位于3%之上，薪資-通脹的價格螺旋依舊存在。3月的春斗初步結(jié)果顯示，大企業(yè)與工會談定的名義薪資增幅平均為5.46%，創(chuàng)近34年來最高水平，導致核心通脹攀升預(yù)期升溫。近期由于不確定性增加，反轉(zhuǎn)交易加劇了日債波動。但接下來日本央行會確定未來一年的購債計劃，預(yù)計會增加超長債的購買比例。目前日本長債相對資金成本的收益率在全球仍有吸引力，不會造成趨勢性拋售。

同期美國國債拍賣情況雖然慘淡，但好于日本，只是這仍導致美股大跌。當?shù)貢r間周三，美國財政部拍賣160億美元的20年期國債。本次拍賣的最終中標利率為5.047%，是20年期美債拍賣收益率第二次突破5%大關(guān)。較大的尾部利差通常意味著需求不及預(yù)期，需要以更高收益率吸引買家。美債作為全球資產(chǎn)定價的錨，其收益率波動直接影響股票、貨幣和大宗商品等市場。同日，美國三大股指集體下跌，創(chuàng)一個月來最大跌幅，恐慌指數(shù)VIX上漲15%，美元指數(shù)重新跌破100大關(guān)，避險情緒幫助黃金連續(xù)三天反彈，升至每盎司3315美元。

美債償還壓力在6月、7月到期量劇增的情況下大增，要渡過難關(guān)需增加美元資產(chǎn)的吸引力。在關(guān)稅、地緣政治帶來的巨大不確定性下，降息仍是一個手段。美債收益率上行不代表美國經(jīng)濟的預(yù)期轉(zhuǎn)好，只是資產(chǎn)交易的結(jié)果，收益率曲線最終會回到基本面決定的基礎(chǔ)上。市場關(guān)注的問題還在于，收益率到什么水平會對股市造成實質(zhì)性壓力？高盛方面表示，一個顯而易見的整數(shù)關(guān)口是10年期美債收益率達到5%，更微妙的答案則是超過4.7%（在5月底前），因為利率變動的速度比絕對水平更影響股市。歷史數(shù)據(jù)顯示，當10年期美債收益率在一個月內(nèi)上漲超過2個標準差（即60BP）時，股市往往承壓。

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