日美國(guó)債拍賣雙雙遇冷誰(shuí)來(lái)接盤市場(chǎng)恐慌情緒加劇(3)

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2025-05-23 14:51:12 第一財(cái)經(jīng)

美債償還壓力在6月、7月到期量劇增的情況下大增，要渡過(guò)難關(guān)需增加美元資產(chǎn)的吸引力。在關(guān)稅、地緣政治帶來(lái)的巨大不確定性下，降息仍是一個(gè)手段，盡管美聯(lián)儲(chǔ)多次表達(dá)年內(nèi)降息需要等待，但營(yíng)造良好的發(fā)債條件需要其配合。美債收益率上行不代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期轉(zhuǎn)好，只是資產(chǎn)交易的結(jié)果，收益率曲線最終會(huì)回到基本面決定的基礎(chǔ)上。

市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題還在于，收益率到什么水平會(huì)對(duì)股市造成實(shí)質(zhì)性壓力？高盛方面表示，一個(gè)顯而易見(jiàn)的整數(shù)關(guān)口是10年期美債收益率達(dá)到5%，更微妙的答案則是超過(guò)4.7%（在5月底前）。美國(guó)總統(tǒng)特朗普的減稅法案預(yù)計(jì)在23日左右由眾議院進(jìn)行全體投票，該法案已于18日獲眾議院預(yù)算委員會(huì)通過(guò)。預(yù)計(jì)將在GDP中額外減稅0.1%至0.2%，高于之前的預(yù)期。在美國(guó)既有高債務(wù)水平下，赤字進(jìn)一步擴(kuò)大、財(cái)政進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂被認(rèn)為是美債拍賣遇冷以及新一波“賣出美元資產(chǎn)”的重要原因。

嘉盛集團(tuán)資深分析師陳杰瑞提到，在美債風(fēng)波真正平息之前，一定程度降低美元資產(chǎn)的倉(cāng)位更為合理。當(dāng)作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債成為風(fēng)險(xiǎn)本身時(shí)，市場(chǎng)或許會(huì)再次轉(zhuǎn)向黃金、日元、瑞郎，或者持幣觀望。

盡管短期內(nèi)市場(chǎng)或存在恐慌情緒，但如果風(fēng)波得以緩和，更關(guān)鍵的問(wèn)題是，誰(shuí)來(lái)接盤國(guó)債？國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩表示，早在2022年他就已在探討“誰(shuí)來(lái)接盤YCC”的問(wèn)題。當(dāng)時(shí)他分析，日元的大幅貶值以及日本通脹的明顯上升，導(dǎo)致部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，日本央行將在短期內(nèi)被迫放棄YCC。從這個(gè)角度而言，短期的市場(chǎng)平靜將孕育中期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通脹的治理將更加長(zhǎng)期化，通脹中樞的抬升也會(huì)是一個(gè)難以避免的問(wèn)題，整體利率將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在一個(gè)較高的位置上。因此，未來(lái)誰(shuí)將接盤繼續(xù)搞YCC就將成為核心。

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