5月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，同日，滬深北證券交易所均發(fā)布了新修訂的上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則和配套業(yè)務(wù)指引。此前，國(guó)務(wù)院于2024年4月12日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，提出活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)的要求；同年9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》，提出提高并購(gòu)重組審核效率的具體要求。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次重組審核規(guī)則修訂落實(shí)了“并購(gòu)六條”關(guān)于建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制的相關(guān)要求，明確了批文有效期、發(fā)行條件、鎖定期、持續(xù)督導(dǎo)等相關(guān)規(guī)定。具體的制度設(shè)計(jì)包括提升估值包容度以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易包容度等，旨在提高上市公司質(zhì)量。

重組審核規(guī)則對(duì)簡(jiǎn)易審核程序作出特別規(guī)定，包括明確適用情形、設(shè)定負(fù)面清單、規(guī)定相關(guān)機(jī)制、強(qiáng)化各方責(zé)任等多個(gè)方面。具體而言，適用范圍包括兩類交易：一是上市公司之間換股吸收合并；二是市值超過(guò)100億元且信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)連續(xù)兩年為A的優(yōu)質(zhì)公司，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)且不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。簡(jiǎn)易審核程序的負(fù)面清單則涵蓋了上市公司或其控股股東、實(shí)際控制人最近十二個(gè)月內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰或全國(guó)性證券交易場(chǎng)所公開譴責(zé)的情況，中介機(jī)構(gòu)或其相關(guān)人員最近十二個(gè)月內(nèi)受到類似處罰的情況，以及交易方案存在重大無(wú)先例、重大輿情等復(fù)雜情形。對(duì)于符合簡(jiǎn)易審核程序條件的重組交易，交易所基于中介機(jī)構(gòu)的核查意見，在2個(gè)工作日內(nèi)受理，受理后5個(gè)工作日內(nèi)出具審核意見。交易所重組審核機(jī)構(gòu)不進(jìn)行審核問(wèn)詢，無(wú)需提交重組委審議。此外，上市公司及其相關(guān)方需就本次交易符合適用簡(jiǎn)易審核程序要求作出承諾，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)也應(yīng)發(fā)表明確肯定的核查意見。為避免濫用簡(jiǎn)易審核程序，交易所將加強(qiáng)事后監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為將從重處理。

為了落實(shí)新公司法相關(guān)要求，重組審核規(guī)則還對(duì)“股東大會(huì)”“監(jiān)事”相關(guān)表述進(jìn)行了修改，并根據(jù)《重組辦法》補(bǔ)充規(guī)定了重組股份對(duì)價(jià)分期支付相關(guān)銜接條款，調(diào)整了關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等的監(jiān)管要求。

北交所結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)踐，在重組審核規(guī)則和配套業(yè)務(wù)指引中引入了“小額快速”審核機(jī)制和重組簡(jiǎn)易審核程序，并細(xì)化明確了股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制。此次修改在普通審核機(jī)制的基礎(chǔ)上一次性增加了三個(gè)制度工具，有效落實(shí)了政策要求，體現(xiàn)了支持上市公司利用并購(gòu)重組工具實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)度。北交所上市公司以中小企業(yè)為主，這類企業(yè)并購(gòu)能力與大市值企業(yè)有所差異，實(shí)施的交易普遍較小，因此設(shè)置“小額快速”審核機(jī)制有利于滿足這類交易的需求。隨著北交所市場(chǎng)的發(fā)展，細(xì)分行業(yè)、領(lǐng)域的龍頭企業(yè)逐漸脫穎而出，市值規(guī)模超百億元的公司數(shù)量逐漸增多，經(jīng)過(guò)信息披露工作評(píng)價(jià)機(jī)制篩選后，這些企業(yè)中的佼佼者也能滿足簡(jiǎn)易審核程序的要求。股份對(duì)價(jià)分期支付是一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，主要用于對(duì)沖交易價(jià)格不確定性，降低交易風(fēng)險(xiǎn)，解決估值變動(dòng)問(wèn)題，提高交易便利性。北交所并購(gòu)重組市場(chǎng)目前還處在起步階段，為了穩(wěn)妥推進(jìn)并購(gòu)重組項(xiàng)目，北交所暢通溝通渠道，積極服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)充分利用并購(gòu)重組工具提升發(fā)展質(zhì)量和投資價(jià)值。同時(shí)，北交所也將嚴(yán)格把好監(jiān)管審核的關(guān)口，避免炒作、“忽悠式”重組或借重組實(shí)施利益輸送、操縱市場(chǎng)等行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序。未來(lái)不同類型的企業(yè)都將能夠找到適合自己需求的高效并購(gòu)重組工具，通過(guò)并購(gòu)重組制度市場(chǎng)化改革，北交所優(yōu)質(zhì)上市公司將更有效地利用并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。